中国铁建(601186)高原铁路龙头 订单充足盈利提升
国内铁路基建龙头，受益基建投资增加，订单充足盈利提升 公司为国内最大的铁路基建龙头，在高原铁路、高速铁路/公路建设领域具有领先地位。2015 年新签铁路工程合同额2,996.86 亿元，铁路一级市场占有率达49.7%，高于中国中铁的47.4%。受益于交通等基础设施建设投资景气度回升、一带一路及PPP模式下国内工程项目的加速落地，公司2016 年一季度新签合同额1,792.33 亿元，YOY+16.39%；实现归母净利润25.72 亿元，YOY+12.09%，盈利能力进一步提升。 基建对冲叠加一带一路，投资继续加码 在经济向下、房地产增速下行背景下，基建投资成为稳增长重要手段，我们预计2016年与公司业务相关的狭义基建投资将达42,573 亿元，YOY+6.9%；广义基建投资将达151,156 亿元，YOY+15% 。根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2016-2018 年拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303 项总投资4.7 万亿元；其中2016 年项目131 个，投资约2.1 万亿元。公司具有独特的海外业务优势，一带一路将继续带来海外业务增量。 工程业务显着回升，地产业务稳健，盈利能力提升空间充足 2015 年公司新签工程承包合同额8,074.38 亿元，占全部新签订单额的85%，YOY+17.48%，比 2014 年提升17.97 个百分点。房地产业务新签金额YOY+36.33%，板块业务发展稳健。设计咨询业务大体持平，物流贸易仍处下滑。公司海外业务快速发展，2015 年占比5%，收入利润均创历史新高。与中国中铁相比，公司盈利能力充足，2015 年毛利率/净利率分别高0.73/0.59 个百分点。 首次覆盖给予"增持"评级 我们预测公司2016-18 年EPS 1.04/1.14/1.24 元，归母净利润CAGR 10.04%。综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司16 年10-12 倍PE，合理估值区间10.40-12.48 元，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：宏观经济风险；海外业务拓展不及预期；应收账款风险。 |
