中国巨石(600176):Q4业绩超预期,分化中显王者气概
维持"增持"评级,维持目标价15.11元.公司发布业绩预告,2016年归母净利同比增 长50%~60%.我们预计2016全年盈利约15亿,产量预计增长8-9%,按照增速中位数测算,1 6Q4单季业绩3.82亿同比增长75%,增速明显回升.我们维持2016-17年EPS0.66/0.80元, 17年PE15倍以内,维持目标价15.11元,维持"增持"评级. 公司产品结构高端化, 行业两极分化.16年下半年低端玻纤纱价格跌到近年低点, 而公司利润增速环比大幅回升超预期,我们判断主要是公司成本下降至全球最低,巨石 高端产品(风电, 汽车,热塑等)占比及毛利率续升,埃及2条高端线满产满销,而2017年 风电回暖.公司高强研发投入开发出E7,E8,浸润剂等先进产品,产品质量和应用领域高 端化,有效对冲低端价格下行,行业分化明显. 美国重启基建核心受益者:巨石是美国目前主要的玻纤出口商,出口美国占比10-2 0%(整体出口占比50%左右),国外铺路玻纤布需求强度远高于国内;16年12月9日美国工 厂已经开工建设,预计2018年投产,世界独家; 复材平台显雏形, 国改进程提速.公司前期已现金收购中建材旗下中复联众(主营 风电叶片)32.04%股权, 判断后续碳纤维等优质资产注入预期进一步增强,复材平台显 雏形. 风险提示:宏观经济大幅下行,国改力度和进度低于预期; |
