京东方A(000725):领先布局优势,彰显龙头价值
面板价格维稳,新增产线助力营收 2016年全球面板市场供需紧张,各尺寸面板价格触底反弹.京东方等面板业者受益 上升行情,产能利用率迅速提升,出货旺盛.我们预计,此波面板涨价行情将持续至2017 年中, 下半年虽有新增产能供应但回调空间有限.京东方产能利用率将维持在90%以上 水平, 同时公司灵活调整产品结构实现利润优化.随着福州G8.5代线2017Q2进入量产, 进一步完善公司产线结构并贡献营收.公司业绩16Q4已迎来拐点, 我们认为,公司已具 备长期盈利能力且新增产线将促进未来营收成长. 把握市场机会,加码OLED,LCD高世代产线 我们预计全球电视平均尺寸将于2017年增长1.8寸达到44寸水平,其他运用终端如 显示器,笔电等面板需求稳定.大尺寸高清电视及OLED显示的普及运用,造成高世代LCD 及OLED产能供不应求.京东方2015年准确把握市场方向,逆势大规模投资,福州G8.5,合 肥G10.5及成都G6代(柔性OLED)线于今年起逐步量产,领先优势创造成长动力. DSH业务规划清晰,软硬融合有望多点开花 公司长期耕耘显示器件制造业务,致力于"显示,传感,人工智能,大数据"的技术研 发及积累, 2014年公司推出D(显示器件),S(智慧系统)及H(健康服务)三大事业群战略 规划,结合自身技术及资源优势拓展业务空间.目前,公司的智慧系统业务已贡献营收, 健康服务领域布局积极.我们认为,S和H业务市场空间巨大,长期发展可期. 盈利预测及估值 公司作为国内平板显示制造龙头, 产线布局完整,客户资源稳定.基于对平板显示 行业近期景气度判断及公司主要营收拆分,我们认为公司主营业务毛利水平已回到201 3-2015年的22-25%水平,且营收增速有望维持在25%左右.预计2016-2018年公司净利润 18.6, 69.2,87.4亿元,对应2016-2018年PE分别为60.3,16.2.及12.8倍.给予"增持"评 级. |
