双汇发展(000895):2016年纯利同比增3.5%,持续高分红
结论与建议:公司2016年净利润同比增长3.5%.展望未来, 我们预测2017年猪肉需 求大体平稳及生猪的成本会略有下降,业绩增速有望加快.目前股价对应2018年PE为14 倍,并且公司持续高分红,当前股息率达5.31%,维持买入评级. 双汇发展发布业绩报告,公司2016年实现营业收入518.45亿元,同比增长16%;实现 归属上市公司股东的净利润44.05亿元, 同比增长3.51%;对应每股收益1.34元.业绩表 现符合预期.受生猪价格上涨导致原料价格上升的影响,全年公司综合毛利率18.1%,同 比下降2.7个百分点,也是净利润增速低于营收增速的主要原因.分季度看,2016Q4实现 营业收入134.82亿元, 同比增长7.93%;实现归属上市公司股东的净利润11.28亿元,同 比微降0.73%. 分红方案:拟每10股派发现金股利12元.当前股息率约5.31%,继续维持高股息率. 公司以销售鲜猪冻肉和猪肉制品为主营业务, 2016年公司的鲜冻肉及肉制品外销 量为296.71万吨,同比增长7.68%(其中鲜冻肉销量136万吨,同比增长16%;肉制品销量1 61万吨,同比增长1.45%).受国内生猪价格上涨的影响,公司2016年屠宰生猪1,235万头 ,同比下降0.32%.同时公司加大进口猪肉的采购以平抑国内生猪价格上涨过快的压力. 预计公司全年生猪进口量超过30万吨.此外, 肉制品的销量增速很低,这一方面说明肉 制品行业目前竞争压力很大, 另一方面表明公司的肉制品仍在超休闲化的方向转型过 程中.展望未来,我们认为猪肉消费继续维持个位数增长的概率比较大. 由于2014年以来环保压力不减使得个体养殖户的养殖随意性受到大幅限制, 生猪 和母猪存栏量连续几年负增长,短期内看环保压力没有减弱的态势,所以未来生猪养殖 将超大规模养殖的方向发展.由于大型私营养猪户更注重供需的前瞻性,因此生猪的供 需关系未来会更健康.2017年春节前生猪价格上涨, 但节后生猪价格开始回落,目前多 省市生猪价格已经跌破16元/公斤.由于目前生猪和母猪的存栏量同比均微降, 因此我 们判断此轮生猪价格下降较快最主要的原因还是需求疲弱. 我们预计2017年国内生猪 价格平均价格可能低于2016年,有利于公司成本下降. 综上, 在预测需求大体平稳及成本略有下降的背景下,我们预计公司2017年,2018 年分别实现净利润48.96亿元和54.71亿元, 分别同比增长11.15%和11.74%,对应的EPS 为1.48元和1.66元. 公司自2011年7月上市以来,一直围绕着汽车销售业务不断开拓,通过外延式并购, 投资入股等方式,业务覆盖维修维保,保险经纪业务,驾培业务,汽车金融服务等领域. |
