方大特钢：多点受益致全年业绩创新高，1季度盈利更进一步
研究机构：长江证券 方大特钢发布2016 年年报，报告期内公司实现营业收入89.24 亿元，同比上升9.52%；营业成本71.73 亿元，同比下降0.35%；实现归属于上市公司股东净利润6.66 亿元，同比增长528.60%；2016 年实现EPS 为0.50 元。 4 季度公司实现营业收入28.89 亿元，同比上升57.50%；实现归属于母公司股东净利润2.03 亿元，2015 年同期为-0.54 亿元；4 季度 EPS 为0.15元，3 季度EPS 为0.15 元。2017 年1 季度公司实现营业收入27.56 亿元，同比上升62.43%；实现归属于母公司股东净利润2.85 亿元，去年同期为0.62 亿元；1 季度 EPS 为0.21 元。 公司拟以2016 年末总股本为基数，向全体股东每10 股派发含税现金红利2.52 元，共计派发现金红利3.34 亿元，以当前股价计算，股息率约3.67%。 需求景气+精细管理，全年业绩创新高 公司全年扣非净利润6.42 亿元，创历史新高，其中，螺纹钢吨钢毛利340元，相比我们考虑库存因素估算的行业螺纹钢吨钢毛利97 元更为显著，体现出公司经营管理方面具有相对优势。具体而言，受益于下游需求景气及公司自身精细化管理，2016 年公司毛利率19.62%，创历史新高，其中，螺纹钢产品毛利率达到16.77%，创历史新高且明显高于行业平均水平，弹簧扁钢、汽车板簧产品毛利率也分别创出了历史新高。子公司盈利方面，2016年公司汽车悬架、矿石子公司净利润分别为0.68 亿元、0.18 亿元，同比分别增长0.21 亿元、0.87 亿元，而从母公司报表来看，在未剔除关联交易等情况下，公司2016 年以螺纹钢为主的母公司利润6.43 亿元，同比增长4.69亿元，贡献了全年业绩主要体量及增量。 Q4 与Q1 业绩均优异，其中1 季度创历史新高 在考虑库存因素情况下，我们估算行业螺纹钢吨钢毛利去年4 季度、今年1季度环比分别减少8 元、增加67 元，而公司4 季度、1 季度吨钢毛利环比分别增长52 元、76 元。公司最近2 个季度业绩表现优于行业，主要源于重卡限载带来特钢业务好转与公司一贯的精细化管理。同时，随着矿价不断上涨，矿石业务盈利提升也使得公司业绩表现突出，1 季度盈利再创新高。 总体而言，公司民营体制灵活经营确保了公司盈利释放弹性充足，而螺纹、板簧与矿石业务2017 年又分别受益于去地条钢、重卡限载及矿石均价提升，业绩高位继续增长或值得期待。 预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.59 元、0.62 元，维持“买入”评级 风险提示： 1. 钢铁行业需求出现超预期波动； 2. 去产能进度不及预期。 |
