索菲亚（002572.SZ）：高坪效体现品牌营销价值，品类联动客单潜力大
高坪效体现品牌口碑价值及高效营销吸客能力：索菲亚的渠道拓展能力及单店营销能力领跑家居行业，强大的品牌运营与渠道拓展相得益彰，测算2016年索菲亚全屋定制均店提货销售额约为200万元，以200平米的门店面积测算终端坪效约为2万元以上，远高于测算家居行业约100万的均店平均水平，验证索菲亚品牌口碑价值、高效的营销吸客能力及客户转化率水平。2016年索菲亚客户数达到48.7万，同比增长20%，但在潜在客户需求群体，即1000万套的房屋销售中所占比例约5%，虽然家居行业目前仍呈现较为分散化竞争的格局，但认为索菲亚凭借卓越的市场开拓能力以及大家居品类联动效应，市场份额将加速提升。 定制行业标杆，看好龙头马太效应：中国家居市场集中度极低（中国/美国/日本/韩国CR6约：5%/15%/20%/30%），龙头企业不断增强的品牌渠道管理将使家居消费不断进行品牌/非品牌的分化。我国家居建材行业由粗放式经营逐步步入精细化营销管理，龙头市场份额快速提升，小企业生存空间越来越小，品牌化正是消费升级进入加速阶段的重要标志。索菲亚凭借优异的柔性生产制造及品牌营销能力在定制家居行业内脱颖而出，在供应链体系及营销渠道的深耕细作已经使其在定制衣柜领域形成了显著的龙头地位及行业标杆，公司强大的运营管理能力及上下游议价力毋庸?疑。预计公司2017-2018年EPS为1.05元、1.42元，维持“买入”评级。 广发证券 |
