家家悦(603708)调研简报:生鲜优势显着 推进门店扩张
一、事件概述 我们调研了家家悦，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断 胶东区域超市龙头，供应链优势显着 公司为胶东地区超市龙头，网点密集，截至一季度末门店总数达633家，其中550 多家分布在胶东地区，其余位于山东其他地区。公司供应链优势显着，采购模式以生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采为主，2016 年直采规模约87%，超过80%的生鲜为直采，有效保障了商品的质量和价格优势。同时，公司还设有食品工业园、生鲜PC 加工中心及中央厨房，规模化生产加工净菜、精品果蔬、精品肉类、熟食、米油、豆制品、面包等自有品牌产品，通过差异化的商品提升竞争力。 持续优化物流体系，保障生鲜竞争力 公司拥有区域一体化的物流优势，截至2016 年底共有3 处常温物流中心和5 处生鲜物流中心，投入运营的自有物流中心总建筑面积近17 万平方米，并打造了山东省内2.5 小时配送圈，杂货日均吞吐量超21 万件、生鲜超1,500 吨，生鲜商品最高一日两配。2016 年公司启动宋村生鲜物流中心扩建，新增面积约2.6 万平方米，预计将于2017 年下半年投入使用，届时生鲜配送能力和PC 产品加工能力有望提高一倍以上。成熟的物流体系为公司生鲜商品的品质提供了有力支撑。 积极推进业态升级，门店扩张加速 公司积极推动业态创新，推出第二代升级大卖场、优化顾客购物体验，培育宝宝悦新业态、发力母婴细分市场，并发展农村综合超市、推进渠道下沉。2016 年新开门店49 家，其中农村综合超市23 家、宝宝悦6家。2017 年计划新开73 家门店、改造116 家，一季度已开设7 家新店，包括综合超市4 家、宝宝悦3 家。我们认为未来公司将加速推进门店升级扩张，进一步强化规模优势。 三、盈利预测与投资建议 公司生鲜业务竞争优势显着，持续优化供应链和物流体系，推进门店升级扩张，业绩有望稳步提升。预计2017-2019 年EPS 为0.76/0.84/0.93元，对应PE 为29/26/23 倍，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 四、风险提示 门店拓展进度不达预期，宏观经济下行导致消费低迷。 |
