信维通信：联手五十五所，完善射频主业产业布局
研究机构：民生证券 一、事件概述 近期，公司公告：1）董事会审议通过建设信维通信科技园项目的议案，江苏信维拟投资不超过 11 亿元在江苏省常州市金坛华罗庚科技产业园建设“信维通信科技园项目”第一期。2）公司与中电五十五所签订战略合作框架协议，拟在声表面波晶体材料和器件、5G 通信用高频器件、GaN 射频功率芯片、SiC 电力电子器件及模块、MEMS 射频器件等方面展开合作，同时，五十五所优先引入公司作为战略投资者增资德清华莹公司。3）与中电五十五所签订《投资意向书》，公司拟出资1.1 亿元入股德清华莹，成为德清华莹的第二大股东。 二、分析与判断 联手五十五所，完善射频主业产业布局 1、公司与五十五所签订战略合作协议，双方拟在声表面波晶体材料和器件领域展开合作；出资共建5G 通信高频器件产业技术研究院，从事 5G 通信用高频器件的技术研究；出资共建GaN 射频功率芯片6 寸线，开展GaN 射频功率芯片的工艺开发与制造；共同推广SiC 电力电子器件及模块在汽车电子、轨道交通及新能源等领域的应用；共同开展射频 MEMS 器件的设计与加工，建设具有国际领先水平的国家级射频MEMS 微系统工艺制造平台。 2、我们认为，五十五所在射频电子和功率电子领域具有卓越的技术开发能力和深厚的产业化基础。公司与五十五所在射频前端器件领域展开多个方向的合作，有望借助于五十五所的技术优势，完善公司射频前端器件的产业布局。射频前端器件领域具有广阔的市场前景，未来有望成为公司新的利润增长点。 增资入股德清华莹，深入射频前端业务布局 1、在战略合作协议基础上，公司与五十五所再签订投资意向书，拟以现金1.1亿元增资德清华莹，成为其第二大股东。同时约定，本次增资入股后，如德清华莹需再进行增资，公司拥有不少于当次增资金额50%的优先认缴权。 2、我们认为，德清华莹是五十五所旗下控股子公司，也是国内最早研制生产声表面波滤波器产品的企业之一，在声表面滤波器领域具有较好的技术积累。本次增资有助于公司完善滤波器等射频前端业务的产业布局，进一步提升综合竞争力。 打造江苏产业基地，实现国内的多点布局 1、2016 年，公司成立信维通信（江苏）有限公司，此次通过江苏信维投资不超过11 亿元在江苏常州建设信维通信科技园项目，打造在深圳、北京外的第三个产业基地，实现国内多点布局，有助于公司全方位覆盖和服务客户，拓宽销售渠道和范围。 2、根据规划，2017 年完成建设用地的竞买及项目开工，2018 年完成研发大楼、宿舍及配套设施的建设。我们认为，信维通信科技园项目的建设有助于公司更好地利用长三角优秀的研发、人才资源和优越的地理位置，更好地为世界一流移动终端客户提供研发、制造服务及技术支持。 三、盈利预测与投资建议 公司是苹果公司天线供应商，2017 年将在射频隔离器件、无线充电以及声学等业务领域发力。随着5G 时代的到来，未来公司在保持天线及上述业务稳定、持续增长的基础上，公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的利润增长点。2016 年公司实施的限制性股票激励计划解锁条件对应的业绩考核目标2017-2019 年实现净利润分别不低于7.5 亿元、12.0 亿元、15.6 亿元，为未来三年业绩增长提供指引。我们预计2017~2019 年EPS 分别为0.97、1.41、1.84元。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017 年45~50 倍PE，未来12 个月合理估值43.65~48.50 元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 射频前端器件领域推进不达预期；智能手机出货量不达预期；5G 网络建设推迟；新技术研发不达预期。 |
