宁夏建材：供需格局持续好转，经营业绩继续上行
研究机构：中信建投 事件 10 月17 日，公司发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营业收入34.38 亿元，同比增长27.48%；实现归属于母公司净利润2.87 亿元，同比增长224.53 %。 简评 受益区域价格上行，盈利持续好转 公司三季度单季实现营收14.05 亿元，同比增长10.46%，环比小幅下降6.58%；单季实现归母净利润1.74 亿元，同比增长33.85%，环比小幅增加1.75%；单季度毛利率33.50%，同比、环比分别增加2.2、0.96 个百分点；前三季度期间费用率18.67，同比下降4.15个百分点，环比上半年继续下降0.5 个百分点。报告期内公司所在业务区域水泥价格高位企稳，其中宁夏自治区水泥价格约290元/吨，较去年同期涨幅12%。 “一带一路”长期利好区域水泥需求 公司是中建材集团旗下宁夏水泥龙头企业，水泥产能布局及销售网络覆盖宁夏全区以及甘肃、内蒙古部分地区，合计拥有水泥产能2100 万吨，在宁夏水泥产能占比达50%，是区域绝对龙头。 公司业务覆盖区域水泥需求主要靠基建投资带动，参照2016 年宁夏、甘肃、内蒙古三地的基建投资占固定资产投资总额的比重分别为36%、27%和35%，同期全国该比重仅为25.48%。随着“一带一路”计划的推进，宁夏、甘肃作为核心区域，固定资产投资增速长期向好，对水泥需求将构成有力支撑。 供给端持续发力，区域供需格局继续向好 公司核心销售区域宁夏自治区近期印发通知，将13 家水泥企业列入退出落后产能任务，年底前共计退出392 万吨水泥产能，约占全区总产能的9%，届时区域供给将进一步收缩，产能利用率有望进一步提升。同时，今年1 月宁夏自治区印发通知，要求停止办理含有32.5 等级复合硅酸盐水泥生产许可证，全区重点生产42.5 及以上等级水泥，32.5 生产量原则上不超过同期水泥产量的30%。32.5 等级水泥的逐步退出，有助于加速区域内中小粉磨企业退出，同时对需求端消纳熟料产能也构成利好。 盈利预测 我们预计公司2017、2018 年营收分别为47.88、52.26 亿元，归母净利润分别为5.03、5.58 亿元，EPS 分别为1.05、1.17 元，当前股价对应PE 分别为12.64、11.38，维持增持评级。 |
