蓝晓科技：深入布局盐湖提锂，募投产能进入释放期
研究机构：民生证券 一、事件概述：公司于11 月6 日发布公告，公司与陕西省膜分离技术研究院签署《股东出资协议书》，拟现金出资1500 万元设立西安蓝晓盐湖分离材料科技有限公司，对盐湖卤水提取锂等的分离材料（包括吸附剂和膜系列材料等）和技术进行研发、生产和销售。公司出资金额占合资公司股权比例为75%。 二、分析与判断： 盐湖锂占全球锂资源储量70%，吸附法提锂技术优势明显。近年伴随新能源汽车的快速增长，碳酸锂呈现供不应求状态。电池级碳酸锂从2015 年8/9 月份的5万元/吨涨至目前的18 万元/吨左右，涨幅达3.6 倍。全球锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂，其中超过 70%的储量以盐湖卤水的形式存在。我国由于盐湖锂资源禀赋差，技术相对不成熟，目前盐湖锂占比较低。吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术具有环境友好、适用性强，综合成本低等特点，适合我国盐湖镁锂比高的资源特点。我们测算，1 万吨的碳酸锂产能，需要树脂的首次供应量为1700~1800吨，每年破损率约为15%，年消耗量可达250 吨以上，未来市场空间较大。 公司为盐湖提锂技术储备深厚，合作将加速公司技术走向产业化。公司在金属提取领先具有丰富的产业化经验，国内200 吨/年的原生镓产量，绝大部分采用了公司的产品。公司于 2009 年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发，在卤水金属分离、综合开发方面拥有多项发明专利和技术储备，积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术，其中部分已产业化，并成功应用于盐湖卤水资源综合利用。如从盐湖氯化镁卤水中除硼技术已成功产业化。 2017 年预计完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。 陕西膜分离研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线，预计在 2017 年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品，并在 2018 年进一步扩大产能。 本次合作双方优势互补、协同性强，有望加速公司盐湖提锂技术的产业化。合资公司也有望以盐湖提锂为基础，开发卤水提取铷、铯等金属的相关技术。公司募投项目2.5 万产能今年也将部分投产，盐湖提锂等金属提取新兴应用领域的开拓，将加速公司产能的释放。 三、盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.49 元，0.62 元，0.77元。对应PE 分别为38 倍、30 倍、24 倍，公司盐湖提锂技术储备深厚，产业推广在即，募投产能进入释放期，维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示：盐湖提锂技术推广不及预期，相关树脂市场需求低于预期的风险。 |
