晶盛机电：强者恒强！昔日光伏装备龙头，如今半导体设备新贵
研究机构：天风证券 国内晶体硅生长设备龙头，全年净利润有望翻倍 公司是国内技术先进的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商，2013 年开始，光伏行业筑底回升，公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒，开启新一轮增长。2013-2016 年，公司营业收入和净利润复合增长率分别高达84%和68%。17 年继续保持高增长态势，前三季度实现营业总收入12.57 亿元，同比增长87.30%，归母净利润2.53 亿元，同比增长95.33%。预计全年归母净利润3.67-4.28 亿元，同比增长80%-110%。公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家，包括中环、晶科、晶澳、保利协鑫等。2017 年至今公司已披露的光伏设备订单超30 亿，同比增长439%。 光伏行业迎来新一轮投资热潮，设备龙头深度受益 按照国家“十三五”规划，2017-2020 年光伏累计新增建设项目将达到86.5GW，如果考虑分布式发电、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站，2020 年我国装机容量有望超过200GW。从另一个角度，根据国家能源局公布，2017 年前三季度光伏发电市场规模快速扩大，新增光伏发电装机43GW，截至9 月底，全国光伏发电装机已经达到120.42GW，判断未来实际装机容量也将大幅度超越规划容量。 单晶硅成本持续下降，未来渗透率有望从目前的30%进一步提升至50%以上。按照1gw 设备投资3.5 亿计算，未来3 年平均每年新增设备投资将超过80 亿元。而从中期来看，技术进步和竞价上网的机制将会推动成本进一步降低，用户端和发电端的平价上网有望在2020 年前后到来，进一步打开光伏设备的市场空间。 半导体巨头纷纷抢滩中国，带来设备最确定性投资机会 半导体行业持续复苏，设备需求大增。目前国内硅片供不应求，预计将于17-20 年间投产的62 座晶圆厂中26 座设于大陆。公司目前已掌握12 英寸集成电路用硅片晶体生长技术，并成功销往台湾；同时6-8 英寸的设备也被多家国内半导体企业采购。今年10 月，公司与无锡市政府、天津中环半导体签署合作协议，将共同在宜兴市启动建设“集成电路大硅片项目”，公司在半导体级单晶硅领域大踏步前进。Wind 资讯显示，年初至今公司半导体设备订单超1亿元，未来将充分受益于半导体国产投资浪潮。 LED 行业景气度提高，300kg 级蓝宝石产能释放在即 公司是全球少数掌握300 公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一，量产后预计比150kg 级毛利提高20%以上。LED 行业持续景气，预计2020 年全球96.7%的LED 生产将采用蓝宝石衬底。公司新扩建的4 寸1400 万mm 蓝宝石项目在年底可释放出1000 万mm 以上产能，明年可全部达产，未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级。 盈利预测与投资评级：预计2017-2019 年净利润为3.96 亿、6.64 亿和8.42 亿，EPS 为0.40元、0.67 元和0.86 元，对应PE 为47 倍、28 倍和22 倍，维持“买入”评级。 风险提示：蓝宝石项目不达预期，业务拓展不达预期，行业竞争加剧。 |
