东尼电子(603595)业绩超预期 金刚线业务后劲充足
【2018-01-09】 事件：东尼电子发布2017 年业绩预告，预计2017 年全年利润较去年同期增加1-1.2 亿元，同比增长157.63%-189.16%。业绩增长主要原因是公司金刚线业务销售增长与毛利率的提升。 业绩增长超预期，金刚线业务后劲充足。公司金刚线产能爆发带来业绩增量，从公司业绩预告来看，金刚线业务是主要业绩增长来源，我们估算2017 年金刚线业务实现约3.8-4.2 亿元收入，同比增长346%-393%，全年金刚线收入占比将超过公司营收的50%。公司金刚线业务后劲充足。基于谨慎性测算，公司2018 年年产能有望超过30 亿米(2016 产能约6 亿米，2017 年产能约20 亿米)。 继续看好公司在金刚线行业需求爆发下的业绩向上弹性。(1)多晶硅：未来需求提升主要体现在金刚线切割渗透率提升上，中性情境下测算2020 年需求将达335 亿米，17-20 年CAGR 为64.25%；(2)单晶硅：未来需求提升主要体现在单晶硅光伏装机量的提升上，预计2020 年将达207 亿米，17-20 年CAGR 为35.33%；(3)蓝宝石：LED 衬底领域、消费电子切割需求逐步提升，预计需求2020 年将达15 亿米。合计需求为567 亿米，17-20年GAGR 为48.53%。根据东尼产能扩张近况，我们预计17-19年公司金刚线业务实现收入3.99、6.58、以及8.08 亿元。 维持“强烈推荐”评级：考虑到公司金刚线业务产能投放进度快于预期。上调公司业绩预测，预计17-19 年营收7.11/10.56/13.04亿元， 净利润1.72/2.46/3.40 亿元， 对应EPS 分别为1.69/2.41/3.33(原为1.39/2.09/2.76)元，维持“强烈推荐”评级。 催化剂：金刚线产能扩张加快；无线感应线圈进入全球主要手机供应链；超微金属细线及电池极耳市场开拓加快等。 风险提示：金刚线行业竞争加剧；金刚线需求进度低于预期等。 |
