西王食品（000639.SZ）：公司定增完成，踏上发展新征程
事件：2018年1月11日，公司发布公告称已于2018年1月完成非公开发行。本次非公开发行向8名特定投资者发行普通股96，198，152股，每股发行价为17.36元，募集资金总额为1，669，999，918.72元，扣除承销费、保荐费等发行费用，募集资金净额为1，650，168，720.61元。 投资要点：非公开发行成功完成，利息费用下降可期2018年1月，公司完成本次非公开发行。公司总计向8名特定投资者发行普通股96，198，152股，扣除承销费、保荐费等发行费用后，募集资金净额为1，650，168，720.61元。预计公司募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr公司时所产生的国内借款（国内借款10.05亿元，利率8.5%），假设其余资金用于理财或归还现有贷款（假设理财或贷款利率5%，有望减少约3000万财务费用）。在归还借款后，公司资本结构将得到改善，2018年财务费用有望减少11700万左右，盈利能力将大幅增厚。认为随着负债减少，轻装上阵的公司将更加聚焦主业，未来发展值得期待。 保健品+植物油双驱动，公司踏上发展新征程2017年是公司双主业共同发展的元年，经过近一年的适应磨合，公司有望在2018年保持快速增长。保健品业务板块中，由于北美市场较为成熟，预计保持高个位数增长。在国内市场，预计2017年运动营养品收入在2.5至3亿元。随着公司SixStar和PurelyInspired等明星产品相继在2017年6月和年底进入中国市场，产品线的进一步丰富将助推公司业绩增长，预计2018年公司保健品国内业务将保持快速增长。此外，公司传统油脂业务受益于小品种健康油行业的高速发展，有望达到接近两位数的增长。 盈利预测和投资评级：维持买入评级公司非公开发行成功完成，募集资金归还借款后，公司资本结构有望改善，2018年财务费用将减少11700万元。受益国内消费者健康意识的增强以及公司运动营养产品的不断丰富，预计公司保健品国内业务将保持快速增长。综上，不考虑后续收购Kerr公司剩余股权的影响，预测2017/18/19年EPS分别为0.67/0.89/1.08元，对应2017/18/19年PE为28.70/21.57/17.85倍，维持公司“买入”评级。 |
