中航电测(300114)全年业绩符合预期 股权激励护航公司发展
【2018-01-30】 事件 13 日公司2017 年度业绩预告，2017 年预计实现归母净利润1.24 亿-1.34 亿元，同比增长20%-30%。 13 日公司发布A 股限制性股票激励计划，拟向激励对象授予1602 万股，约占本公司股本总额的2.71% 简评 全年业绩符合预期，军民双轨驱动保障发展 13 日公司2017 年度业绩预告，2017 年预计实现归母净利润1.24 亿-1.34 亿元，同比增长20%-30%。报告期内，公司以价值创造为核心，持续加强市场开拓与协同，营业收入和净利润继续保持稳中向好的发展态势。公司航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计、机动车检测系统等业务呈现快速扩张趋势，保障公司2017 年度业绩实现稳步增长。 股权激励稳固治理，严格解锁条件护航业绩增长 公司于 13 日发布限制性股票激励计划（第一期）草案，拟向激励对象授予1602 万股股票，占总股本2.71%，授予价格7.33元/股。激励对象共计202 人，为公司部分董事、高级管理人员，公司中层管理人员及子公司高管，以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的技术、管理、营销和技能核心骨干。本次发行限制性股票禁售期为24 个月，解锁期为禁售期满后的36 个月，三期解锁条件分别为：可解锁日前一会计年度净资产收益率分别不低于8.5%、8.7%和9%， 可解锁日前一会计年度营业收入同比增长率分别不低于13%、14%和15%。同时，解锁条件要求解锁日前一会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且前两个指标不低于同行业对标企业75 分位值。 本次股权激励对象为管理层、骨干技术和营销管理员工，对于公司业务发展有较强的推动作用。 军工央企资本运作有望回暖，重点关注企业类资产 12月4日，国务院发布的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。自2009年至今，军工央企共进行资本运作77次，累计收购资产1600亿以上，军工集团资产证券化率获得较大提升。整体上看，除中航工业、兵器装备、中船重工之外，航天科技、航天科工、中电科、兵器工业和中船工业的资本运作潜力仍然较大。从注入资产类型上看，2018年军工央企资本运作仍将以企业类资产为主。我们认为，或因受政治周期影响，2012年和2017年资本运作数量较前一年明显下滑，参照2013年军工央企资本运作的恢复程度，预计2018年在混改、院所改制等国家政策支持下，军工央企资本运作有望回暖。 军品订单或将集中释放，军工业绩有望稳健增长 公司下属子公司汉中一零一主营机载配电系统业务，其主导产品机载配电管理系统市场占有率为全国同行业前列，现已研制出油量传感器、座舱照明控制系统并装机配套，实现向发动机和照明系统的专业扩展。母公司军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆（盘）力及脚蹬力等电测类产品，已签订多种机型的系列产品配套协议。目前我国航空军工产业发展进程加快，新型战机如歼-20、运20、歼-15等陆续进入定型量产阶段，公司参与配套的新型通用直升机也即将定型，老旧型号军机机载设备更新需求亦十分强烈，公司配电控制系统产品、机载测控产品及地面测试设备等航空军工产品将迎来发展良机，有望驱动公司军品业绩稳健增长。 国标升级带来车检需求，智能交通市场潜力较大 机动车安全技术检验要求重中型货车等大型车辆必须使用外廓尺寸自动检测装置，配备底盘间隙仪等，该新标为汽车检验设备、软件及相关设施带来巨大的更新购置需求。子公司石家庄华燕紧抓机遇，大力发展机动车性能检测系统，业绩实现较大幅度增长。此外子公司着力发展驾驶员智能化培训系统，车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破，已为客户样车装机，预期效果良好。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白，车联网业务差异化需求大，随着我国汽车保有量的不断提升，公司智能交通类业务有望实现快速增长。 智能化产品驱动应变电测业务发展 盈利预测与投资评级：三大业务保障全年稳增，维持增持评级 公司是国内航空测控配件的龙头企业，未来将直接受益于军机庞大市场需求。MEMS智能弹药芯片有望成为公司业绩新的增长点。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象，受益于相关政策红利，拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.26亿元、1.59亿元、2.00亿元，同比增长分别为22.36%、25.96%、26.16%，相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.34元，对应当前股价PE分别为45倍、35倍、28倍，维持增持评级。 |
