上海能源(600508)煤铝业务均不景气 14年亏损风险较大
13 年下半年每股亏损0.09 元 公司13 年实现净利润1.5 亿元，同比回落83.4%，折合每股收益0.21元。其中单季度EPS 分别为0.21 元、0.09 元、-0.01 元和-0.08 元。分业务来看，公司煤炭、电解铝、电力三业务13 年的净利分别为3.39亿元、-2.22 亿元和1.04 亿元，同比增加-7.46 亿元、-1.55 亿元和0.94 亿元。 13 年煤炭产量略增3%；吨煤净利下降70% 13 年公司原煤和洗精煤产量分别为955.3 万吨和463.6 万吨，同比分别增长3.3%和1.5%。按原煤口径测算，公司13 年吨原煤售价677 元/吨，同比下降27%；吨原煤生产成本546 元/吨，同比下降14%；吨原煤净利35元/吨，同比下降70%。 受进口煤冲击影响，公司上海地区的销量同比下滑42%，更多的转为江苏省内地销。14 年1 季度以来澳洲焦煤和公司所在地徐矿的报价同比分别下跌17.5%和12.9%，我们预计公司14 年销售压力较大。 13 年电解铝产量同比降49%，吨铝亏损3894 元 13 年公司电解铝产量5.71 万吨，同比下降49%，主要是由于售价不好导致部分生产线停产。公司13 年铝加工比例提高，因而收入仅同比下降35%。按照电解铝产量口径测算，吨铝亏损3894 元，同比增亏3297 元。 未来本部产量基本稳定，增量来自山西、新疆项目投产 公司目前拥有三个矿区，其中大屯矿区945 万吨/年、新疆在建产能480万吨/年、山西在建产能150 万吨/年。新疆在建产能包括106 煤矿（180 万吨，51%，2014 年建成）和苇子沟煤矿（300 万吨，80%，2015 年建成）；山西在建产能包括玉泉煤矿（150 万吨，70%，整合矿停建中） 预计2014-16 年EPS 为-0.24 元、-0.07 元和0.09 元 我们13 年连续两个季度亏损，我们认为14 年1 季度情况可能继续恶化，维持持有评级。 风险提示： 新矿建设低于预期，煤矿生产的安全隐患。 |
