洋河股份(002304)2017年年报及2018年一季报点评:一季度收入持续加速增长 业绩超预期
2017 年单四季度收入同比增长21%，净利润受消费税影响个位数增长 公司2017 年实现收入199.17 亿元，同比增长15.92%；实现净利润66.27亿元，同比增长13.73%；EPS 为4.40 元。（1）第四季度实现收入28.92 亿元，同比增长20.81%；净利润10.46 亿元，同比增长5.82%。单四季度收入继续加速增长，净利润增速较低，主要是因为公司在四季度一次性补缴了消费税，消费税新规2017 年5 月开始执行，公司执行时间滞后，于四季度一次性补缴，单四季度营业税金及附加占收入比例达19.55%。（2）2017年公司白酒销量21.60 万吨，同比增长8.96%，吨酒价格增长约6%，一方面公司多次小幅提价，另一方面产品结构升级明显，预计梦之蓝收入增速50%以上，海和天系列收入增长10%以上。（3）2017 年省内外收入占比为53%、47%，收入增速分别为12%、20%，省外仍是公司收入主要增长来源。 2018 年一季度业绩超预期，净利润同比增长27% 一季度公司实现营业收入95.38 亿元，同比增长25.68%；实现净利润34.75 亿元，同比增长26.69%，EPS2.31 元，业绩超预期。同时公司预计上半年净利润将保持20-30%增长，全年经营目标是收入同比增长20%以上。一季度毛利率较去年同期大幅提升13.56 个百分点至74.79%。一是因为公司自2017 年9 月1 日起白酒生产方式由委托加工方式改为由白酒企业自行生产，消费税的核算方式由计入白酒生产成本改为计入税金及附加，一季度公司营业税金及附加占收入比例已提升至16.21%；二是因为公司提价及减少高端白酒补贴，提高产品盈利能力；三是因为产品结构持续升级，梦系列预计今年仍将保持50%以上增长。期间费用率较去年同期下降一个百分点，销售费用率和管理费用率均小幅下降。公司净利率较去年同期提升0.36 个百分点至36.44%。 一季度末公司预收账款14.68 亿元，较去年同期增长1.07 亿元，属正常水平。一季度公司销售商品提供劳务收到的现金84.92 亿元，同比增长26%，现金流净额18.92 亿元，同比增长62%，公司整体情况良好。 盈利预测及投资建议：预计公司未来三年梦系列较快增长，海和天系列稳定增长，预计18-20 年EPS 为5.37/6.59/7.85 元，对应PE 分别为21/17/14 倍，维持买入评级。 风险提示：白酒制造企业生产环节较多，可能存在食品安全事故；市场竞争激烈可能导致费用率上行，业绩可能不达预期。 |
