中国化学(601117)2014年将迎来订单与业绩的双重恢复
随新获路条煤化工 项目推进及在手订单逐步转化，预计2014年将迎来订单与业绩恢复。预计2014-2015 年EPS0.82、1.01 元），给予2014 年10 倍PE(历史平均约10 倍)，下调目标价至8 元，维持增持。
2013 年业绩增速放缓，2014 年有望逐步转暖。2013 年公司营收617.3 亿元，同增14%，归属母公司股东净利润33.6 亿元，同增8.9%，EPS 0.68元。（2014 年1 季度净利润同增9.7%。）业绩略低市场预期，主因传统化工效益下降、投资减少，煤化工项目进展较慢。2014 年主营业务毛利率14.5%，同降0.2 PP，主因设计业务毛利率下降7.2pp。经营性现金净流入20.7 亿元，同减31%。预收账款264 亿达到历史新高，同增28%。
2013 年煤化工占比恢复高位，在手订单创新高，为业绩恢复打下坚实基础。2013 年公司新签合同820.4 亿元，同减16%。其中境内653 亿元，同降3%；境外167.4 亿元，同降45%，境外减少较为明显。新签煤化工合同261.7 亿元，占31.9%，升14.77pp，恢复高位。年末结转合同额1212亿元达到历史新高，同增16.9%(2012 年为15%)，将为业绩恢复打下基础。
煤气化技术领先，将受益路条批复后的订单释放，保障2014 年订单。新发路条项目大多处于工程前期，推进顺利，订单高峰尚未到来，预计5-7月将会有部分项目（如准东煤制天然气）开始招标。预计随项目推进，下半年煤化工订单将逐步开始释放。煤化工工程中煤气化投资占比达70%；公司在煤气化技术中具领先优势，随订单逐步释放，公司将从中受益最大。
风险提示：关注宏观经济经济形势的可能影响及大唐项目停产的影响。
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