京山轻机(000821)传统主业复苏 智能装备业务贡献增量
业绩进入上升通道，形成三大业务布局：2015年公司开始加快智能制造的转型。目前来看，公司业务转型较为成功，工业自动化板块给公司业绩带来稳定的增量贡献，2017年净利润已经达到历史高点。公司三大业务板块已经成型，一是纸箱、纸盒包装机械；二是汽车零部件；三是工业自动化、机器人等产业。 传统主业做减法，包装机械迈向高端化：在包装机械方面，公司积极实施高端化+国际化战略，加快传统制造业向高端制造转变，产品附加值提升带动包装机械毛利率上升。在汽车零部件方面，铸造公司相继开发大陆汽车、布雷博等优质客户，优质订单饱满，收入和利润实现了大幅增长。根据公司公告内容，公司将武汉武耀以1.6亿元转让，退出汽车玻璃业务。 智能装备业务理顺，未来成长路径清晰：在打造智能制造生态圈的过程中，公司主要遵循两条主线：第一条主线是工业自动化。以2015年收购惠州三协为起点，依托其在自动化的技术积累，加快向光伏、印刷设备领域渗透；第二条主线就是新的智能化业务布局。公司控股慧大成，投资美国BRC基金、参与设立万向智能研究院，从事机器视觉、人工智能和机器人的研究，这也是上市公司未来高端智能化制造的重要业务板块。 投资建议：根据一季报的披露，苏州晟成已并表，预计公司2018-2020年实现营业收入2,324/2,997/3,748百万元，EPS分别是0.54/0.74/0.98元/股，最新股价对应的PE分别为23x/16x/12x。随着智能装备业务开始逐步贡献利润，首次覆盖，我们给予公司"买入"评级。 风险提示：宏观经济增速下行；行业竞争加剧；工业自动化新兴业务拓展不及预期；收购公司业绩不及承诺预期；铸件业务盈利能力下滑。 |
