【2019-02-11】亨通光电(600487)多业务助力公司持续增长 期待未来5G时代
事件：公司公告，预计2018归属上市公司股东的净利润同比增加2.11亿到6.33亿元，同比增长10%~30%；扣非净利润同比增加9531万元到47654万元，同比增长5%~25%。 多业务线共同驱动公司业绩持续增长 2018年业绩预告区间为23.2亿元~27.42亿元，同比增长10%~30%，低于市场预期（Wind一致盈利预测为29.64亿元，同比增长40.56%），主要源于运营商光纤库存高企，订单执行延缓，同时新的集采不断滞后，导致行业供需格局变化，预计未来光纤集采价格将承压。另外，预计公司在新工艺光棒、海缆和硅光等新技术的研发投入较大。 公司业绩持续增长主要源于：1）公司在光通信核心产品加大研发投入与产能扩充，进一步提升关键技术能力，深入推进智能化工厂改造，成本竞争能力得到大幅提升；2）公司在海洋电力、通信与系统集成业务方面技术创新与市场开发取得重大突破，全球行业地位显着提升，报告期内220kV及以上超高压海缆与EPC总包项目的新增订单量和交付出货量同比大幅增加；3）公司进一步扩充与优化海外销售网络与产业布局，积极推进海外市场协同拓展的能力，同时通过加强技术研发及成本管控，海外公司盈利能力稳步提升。 光棒扩产持续提升盈利能力，期待未来流量高增长和5G建设 我们判断，光纤需求核心驱动因素在于流量，流量持续高增长，带宽需求不断提升，驱动网络扩容升级，从而带动光纤需求增长；长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求，行业景气仍值期待。短期受运营商库存影响，集采订单执行延缓，高增长承压，但未来随着运营商库存消化并启动下一轮集采，5G建设启动，未来需求端有望改善。亨通光电抢得光棒扩产先机，并且新工艺产能占比不断提升，成本有望持续下降，公司将继续享受行业红利，盈利能力持续提升。 投资建议：亨通光电是国内光纤光缆龙头，随着光棒新技术获突破，光棒产能快速释放，同时推动成本持续下降，短期行业供需格局有所缓解，但中长期看，5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤需求持续增长，同时海缆、新能源汽车等新业务进入收获期，并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术，打开未来成长空间。受运营商库存影响，公司2018下半年增速放缓，同时考虑硅光持续较大投入，未来光纤供需格局缓和，产品价格下降预期，我们调整公司2018-2020年盈利预测，从28.1亿、35.3亿元、45.7亿元，下调为25.4亿、28.1亿和32.5亿元，对应19年PE是11.7x，同时将评级从"买入"下调为"增持"。 风险提示：运营商集采和光棒扩产低于预期，海外战略受阻等。 【2019-01-09】晋亿实业(601002)小扣件撬动大利润 受益更新周期来临
核心逻辑 需求端：新增需求受益2019年铁总计划投产新线里程6800公里，同比增长45%；更新需求开始启动，我们判断高铁扣件将开始进入大量更换周期。 供给端：受益主要原材料钢材价格下降。 单项冠军：主业紧固件和铁路扣件在行业领先 晋亿实业是全球最大紧固件制造商之一，是国内唯一一家能够生产制造全套时速250公里和350公里高铁扣配件及整件产品的企业，累计在国内高铁领域的市场占有率在20%左右。并且公司有30%的收入来自于出口。 新增需求：铁路扣铁受益2019年投产新线里程大幅增长 2019年铁总工作会议提出，2019年目标完成投产新线6800公里，同比增长45%，其中高铁3200公里，普速铁路3600公里，普铁同比增长5.7倍。目前在公司的收入中，高铁扣件约占30%，利润约占50%。 更新需求：高铁扣件更新约在76亿的市场空间，公司利润空间巨大 通过查阅多个文件和规范，我们了解到高铁扣件的寿命决定于使用时间和通过总重。考虑建设周期和国内轨道交通的高负荷率，2018年以后高铁扣件更新需求会大幅度攀升，我们测算了08-10年通车的高铁线路，扣件更新市场约在76亿规模。 供给端：公司将受益主要原材料钢材价格下降 公司成本构成中，原材料尤其是钢材占比极高，2017年直接材料占总成本比重为66.45%。由于供给侧改革的影响，近两年钢材价格整体处于高位，预计2019年原材料成本下降将会带来公司利润的进一步上升。 在手订单充足：今年业绩确认性比较高 根据公司2018年中报公布的11个未结算合同，合同金额共9.84亿，其中已结算2.78亿，未结算7.06亿。考虑到基建补短板的政策利好，今年业绩确认性比较高。 投资建议 综合考虑了新增需求、更新需求、在手订单和成本端，预计2018年~2020年公司归母净利润分别为1.9/2.73/3.01亿元，对应PE为24/17/15倍，给予“推荐”评级。 风险提示：铁路投资的资金来源或受财政赤字率制约。 |
