国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中说，今年要继续实施更大规模的减税降费，重点降低制造业和小微企业税收负担。将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。据机构测算，有了政府工作报告中的具体减税降费政策，包括半导体、军工、自动化设备、光伏锂电半导体等中高端设备企业将明显受益于减税政策措施。相关公司有捷捷微电、蓝英装备、中航沈飞等。 【2019-01-31】捷捷微电(300623)业绩稳健 符合预期
事件：公司发布2018年业绩预告，预计2018年全年归母净利润15856.40万元–17297.89万元，同比增长10%-20%。报告期内，非经常性损益对净利润的影响金额预计为1295万元左右。 归母净利润增幅中位数15%，符合预期。按预告中位数计算，全年归母净利润1.66亿元，与我们预测基本一致。其中Q4归母净利润中位数3335万元，对应扣非后归母净利润3186万元，同比增长12.27%。四季度增速有所放缓，我们判断与下游需求疲弱有关。捷捷晶闸管与防护器件下游包括家电、电动工具、汽车等，下游景气度降低与季节性因素一定程度上影响了公司产能利用率的爬坡，但是增长仍然稳健。 募投项目预计在2019年陆续投产，增长有望提速。公司IPO两大募投项目建设均接近尾声，预计在2019年陆续投产。根据在建工程的情况，三季度在建工程为6390万，相对年初增加5615万，主要原因在于公司定增募投项目电力电子器件生产线及捷捷半导体二期（新型片式元器件、光电集成混合电路）的建设。我们预计通过IPO新增产能的释放，公司在未来两年的增长有望提速。而定增项目的产能则保障了公司中长期的可持续成长。 产品线与产能持续扩张，享受进口替代红利。通过IPO与定增募投项目的实施，公司形成短期看传统电力电子器件/电子元器件、中期看MOSFET与IGBT、远期看SiC/GaN器件的产品扩张战略，成长脉络清晰。仅晶闸管市场来看，公司在国内市占率仅约10%，有着巨大的进口替代空间。公司通过优秀的技术实力和稳定增长的产能规模，逐步扩大市占率，成长可期。 盈利预测与估值。我们维持之前的盈利预测，预计公司2018~2020年营业收入分别为5.42/6.96/9.04亿元，归母净利润为1.68/2.09/2.76亿元，不考虑定增摊薄，对应PE分别为24.6/19.7/14.9X。 风险提示。募投项目进展不及预期；国产替代不及预期；行业景气下滑。 |
