【2018-12-27】隆平高科(000998)海内外布局完善 杂交稻+玉米双轮驱动 杂交水稻种子品种换代升级，研发龙头优势明显。杂交水稻种子供给过剩，存量博弈阶段，竞争更加激烈，育种能力强的种企有望利用已有的亲本优势，引领杂交水稻种子升级换代。小企业由于无法获得优良亲本，预计会逐步淘汰。公司晶、隆两优性能优势明显，产品换代升级，推广面积提升。而"梦两优"系列作为后续储备产品，产品持续的更新换代和结构升级有助于公司利润率的提升。 东南亚市场杂交水稻渗透率较低，推广空间广阔。从全球市场来看，亚洲地区的水稻种植面积占比达到87%。亚洲的水稻主产国中，中国和印度的水稻种植面积较大，而从单产效率来看，中国的单产量高于其它国家以及世界平均水平，主要原因在于亚洲其它国家的杂交水稻推广比例较低。若东南亚水稻主产国的杂交水稻推广率提升，杂交水稻种子的市场规模空间有望得到提升。目前公司已经完成在南亚、东南亚的杂交水稻本土化研发，我们认为，公司在海外市场的研发布局有望使杂交水稻种子在当地获得竞争优势和更大的市场空间。 玉米种子后发优势明显。2018年玉米价格持续上行，农户种植玉米意愿增强，预计明年玉米种植面积将会回升，2019年杂交玉米种子供给过剩局面有望缓解。玉米种子行业分散缺乏改良品种，虽然公司目前主推产品在市场上尚未形成明显的竞争优势，但公司在加大研发力度的同时投资并购优质玉米育种公司，增强研发实力和产品竞争力，未来市占率有望得到明显提升。 农业服务成效初显，有望带动公司种业模式变革。公司前瞻性布局农业服务，农业服务布局覆盖产前、产中和产后，基本实现全产业链覆盖，预计公司能够紧随农业发展趋势，不断拓宽、加深农服业务，成为农服领域引领者。 盈利预测与投资建议。经测算，我们预计公司2018-2020年实现营业收入37.54/44.88/52.53亿元，同比增长17.69%/19.53%/17.05%，归母净利润9.07/10.59/12.62亿元，EPS为0.72/0.84/1.00元，对应当前股价PE倍数为20/17/14倍，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：自然灾害风险、新品推广不及预期、产业政策风险。 【2019-03-04】华孚时尚(002042)公告2018年度业绩快报 公司公告2018年度业绩快报，营业收入143.06亿元，同比增长13.57%，营业利润9.16亿元，同比增长16.52%，利润总额9.29亿元，同比增长18.25%，归母净利润7.80亿元，同比增长15.14%。 贸易摩擦使得公司四季度业绩有所下滑 公司四季度单季营业收入下滑4.14%，营业利润下滑5.39%，利润总额增长5.27%，归母净利润下滑33.74%。营业收入下滑我们预计主要由于贸易摩擦导致下游客户下单谨慎，公司纱线主业预计有所下滑所致，另外考虑到2018年下半年棉价持续走弱，公司前端网链业务预计出于防范风险的角度发展有所控制。营业利润的变动幅度和营业收入基本一致，我们预计主要和公司对费用支出进行了有效控制有关。 2019年一季度包括全年预计业绩有望回升 首先，贸易摩擦有所缓和并向积极方向发展，公司近期订单预计有所回暖，其次，2019年公司纱线产能有望实现低双位数增长，除了新疆阿克苏的纱线产能稳步推进外，公司2018年底公告还将规划100万锭新型纱线项目，其中一期50万锭将在越南开工；第三，公司加大了开发新产品的力度，纱线业务毛利率有望保持平稳，最后，公司2018年先后与中国农业发展银行新疆分行和国家开发银行新疆分行签署战略合作协议，为前端网链业务的发展提供了充足的保障。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.59/0.66元/股，现价对应PE分别为13/11/10倍，根据可比公司2019年平均PE估值12倍，公司作为色纺纱行业寡头给予一定估值溢价，给予公司2019年PE估值14倍，合理价值8.26元，维持"买入"评级。 风险提示 公司原材料价格波动的风险；贸易摩擦加剧，订单减少的风险； 【2019-04-15】新野纺织(002087)2018年年报点评:纱线继续量价齐升 业绩高增未来两年有新产能落地 事件 公司公布2018 年报，全年实现营业收入60.60 亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.86 亿元，同比增长32.27%；扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长32.47%。 公司决定每10 股派发现金红利0.50 元（含税），共计派发0.41 亿元，占归母净利润10.57%。 简评 纱线量价齐升继续强势，坯布面料新产能投产 公司2018 年营收同比增长16.64%，增速较2017 年有所放缓，Q1-Q4 收入增速分别为16.25%、30.48%、23.52%、-4.06%，主要因为年内色织布产能进行关停，以及棉花交易业务规模同比下降，两个品类收入下滑带来拖累。 分产品看，纱线收入同增32.27%至38.20 元，H1/H2 分别同增30.9%、34.0%。虽然2018 年纱线产能投放进度较2017 年有所放缓（2017 年锦域纺织公司二期棉纺10 万锭及5000 头气流纺和公司本部12 万锭智能纺纱项目均于2017 年完工投产，以及宇华纺织10 万锭高档纺纱全年投产），但全年纱线收入增速较2017年增加达12.7 个pct，主要受益于优质产品保证订单旺盛、新建产能的利用率和生产效率提升，以及2018 年5/6 月份棉花价格一波涨势下公司进行产品提价，下半年纱线价格保持稳定，按收入与销售量估算，全年纱线单价同增6.0%。 坯布面料收入全年同增13.76%至14.95 亿元，主因年内7 月份本部新增2 万吨针织面料生产线投产。而色织面料全年收入同降86.21%至0.09 亿元（2017 年0.62 亿元），主因年内色织布所在老厂区因环保原因关停，目前正向园区转移，后续将复产。棉花业务收入全年同降22.15%至7.13 亿元，主要是下半年公司棉花交易规模减少。 毛利率略涨，费用率稳定，减值损失大减 2018 年公司综合毛利率17.46%，同比提升0.18 个pct，虽然纱线业务因年中棉花价格上涨影响，采购成本提升，全年毛利率同降0.46个pct，但低毛利率色织布、棉花业务占比大幅减少，推升整体毛利率水平。 全年期间费用率10.96%，同比增加0.16个pct，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用率）分别提升0.08个pct、0.04个pct，基本保持稳定。资产减值损失为-0.43亿元，同比减少达0.59亿元，主要是坏账损失转回的冲减。同时年内公司受到政府补助1.40亿元，2017年为1.10亿元，全年计入损益的政府补助共计0.31亿元，同比增长97.8%。以上共促全年业绩同增达32.27%。 投资建议：近年来通过在新疆深化布局，公司保证逐年均有新产能投产，2018年末在疆产能已达约80万锭，占总产能47%。今年将有新疆阿克苏新增纱线产能投产贡献增量，同时本部牛仔布项目将开建，预计2020年能够投产。为控制省内新增棉纱产能，新疆目前已经取消新增棉纱项目补贴，公司享受先发优势，现有项目不受影响，能够享受补贴至2023年。同时棉花供给缺口、国储补库压力仍旧为棉价提供长期看涨逻辑。我们预计公司2019-2020年年收入业绩均能保持20%+复合增长，归母净利润4.70亿元、5.61元，EPS分别为0.58元/股、0.69元/股，对应PE分别为8.4倍、7.0倍，维持"买入"评级。 风险因素：下游需求不振影响纺织品订单；原材料价格波动风险；新产能投产进度及利用率不及预期等。 |
