据报道，从业内获悉，国内TDI市场报盘价格四月下旬进入暴涨模式，尤其五一节前最后一周涨幅达2000-2500元/吨，创年内单周最大。 5月份厂家检修较为集中，韩国及三井化学的检修消息更令供应气氛紧张，对市场行情带来支撑。未来TDI产出预期将减少。业内预期，伴随未来检修密集，市场心态提振明显，供应面收紧，TDI市场报价有继续上涨的可能。 A股上市公司中： 万华化学：为全球TDI龙头企业，总产能达55万吨。 沧州大化：是国内TDI行业领先企业，TDI产能15万吨/年。 【2019-05-06】万华化学(600309)2019年一季报点评:MDI价格同比下滑 多产品规模同比提升；5月MDI挂牌价继续上调 事件：万华化学发布2019 年一季报，报告期内公司实现营业收入159.52亿元，同比减少8.30%（调整后）；实现归母净利润27.96 亿元，同比减少45.98%（调整后）。按最新31.40 亿股的总股本计，实现基本每股收益0.89元，每股经营性净现金流1.44 元。 事件：万华化学公告2019 年5 月中国地区MDI 价格，其中聚合MDI 分销市场挂牌价19000 元/吨（比4 月份价格上调1200 元/吨），直销市场挂牌价19500 元/吨（比4 月份价格上调1200 元/吨）；纯MDI 挂牌价27200元/吨（比4 月份价格上调1000 元/吨）。 维持"买入"的投资评级。万华化学19Q1 业绩同比下滑，我们分析主要系MDI 等产品价格大幅下滑所致，同时多种产品产销规模提升使营收仅小幅回落；另外政府补助带来较大非经常性收益。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃，并建设40 万吨美国一体化工厂，巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG 贸易规模不断扩大；在建100 万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18 年以来公司7 万吨PC、30 万吨TDI、8 万吨PMMA 等项目陆续投产，未来随着PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19 年初公司完成整体上市事宜，整合MDI 等优质资产、改善治理结构；助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等、新材料核心供应商高远目标大步迈进。我们调整公司2019~2021 年EPS 分别至3.99、4.28、4.77 的预测，维持"买入"的投资评级。 风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，MDI 技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险。 【2018-08-13】沧州大化(600230)2018年半年报点评:TDI供需紧平衡 公司半年报业绩符合预期 TDI行业景气度持续上升，开工率不断提高，TDI价格与价差中高位振荡，公司盈利能力大幅提高。2017年，全球TDI产能约为289万吨/年，由于部分生产装置关停，TDI供应进入了阶段性紧张状态。根据中国聚氨酯工业协会数据，2017年国内TDI产能为84万吨/年，产量为83.4万吨，开工率高达99%。TDI消费和出口持续快速增长，下游需求旺盛，价格中高位振荡。公司作为国内第三大TDI供应商，采用瑞典国际化工技术，拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及年产7万吨TDI装置，总产能达到15万吨/年。根据Wind资讯数据整理，2018上半年国内TDI均价为33219元/吨，较去年同期增长18%。国内TDI价差为27941元/吨，较去年同期增长20%。公司上半年TDI开工率达115%，营收同比增长25.27%，毛利率53.71%，利润空间较大。未来几年，全球TDI下游聚氨酯软泡塑料、涂料、胶粘剂、弹性体等领域需求预计仍然稳定增长。供应端虽然国内有万华化学30万吨/年项目以及烟台巨力规划新建16万吨/年项目，但我们认为实际产量释是逐步进行的，短期内对市场冲击有限。 公司尿素停产，管理费用下降，负债率大幅降低。由于尿素市场低迷，公司已关停亏损的尿素生产装置，相关资产处置按计划进行，管理费用同比下降30.28%。公司目前专注TDI生产，同时拥有配套液氯、硝酸产能，原料部分实现自给，并且外销烧碱、盐酸等副产品，与目前国内同行业相比具有一定成本优势。在TDI盈利向好和关停亏损尿素装置后，财务费用大幅下降，利润大幅增长，到2018年上半年资产负债率仅为15.67%。 股权改革持续推进，有望深度激发公司活力。中国化工农化有限公司收到《关于中国化工农化有限公司转让沧州大化集团有限责任公司50.98%国有产权的批复》（中国化工函[2017]427 号），同意中国化工农化有限公司通过北京产权交易所将其所持有的公司控股股东沧州大化集团有限责任公司50.98%的国有产权公开挂牌转让。我们认为此举有望引入民营资本，改善公司股东结构，引进民企的市场化竞争机制，激发国企创新活力，提高国企运作效率。 盈利预测和投资评级：受益于TDI 行业较好的景气度，公司未来业绩有望继续保持增长。我们预计公司2018 年~2020 年营业收入分别为51.84/57.47/59.05 亿元，归母净利润分别为16.14/17.93/18.43 亿元， 每股收益分别为3.92/4.35/4.47 元，对应最新收盘价PE 分别为6.47/5.82/5.67 倍，给予买入评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动风险、生产事故风险、控股股东股权转让不确定风险。 |
