据行业网站，截止至5月15日，多晶硅料市场价格依旧保持温和上扬格局。五月大厂进入检修阶段，国内三家万吨级多晶硅企业检修复产时间均定在6月初，5月份全月无产出，6月初检修结束后从复产到满产尚需时日，故6月份产量也略受影响。从国内多晶硅供应和需求来看，5-6月份仍处于供不应求的阶段。随着4.12竞价政策的出台，机构认为补贴类光伏项目有望在下半年释放，在需求拉动下，硅料价格有望持续上涨。 另外，近日发改委、国家能源局联合印发《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，曾三次公开征求意见的可再生能源电力配额制最终更名为“可再生能源电力消纳保障机制”正式面世。可再生能源电力消纳有了“硬指标”，《通知》有利于形成可再生能源电力消费引领的长效发展机制，利好光伏等新能源。 继续关注产业龙头通威股份、隆基股份等。 【2019-05-07】通威股份(600438)2018年年报及2019年一季报点评:硅料+电池片龙头 持续扩大领先优势 新能源农业双轮驱动，2019Q1业绩同比增速超过50% 公司是水产饲料领域龙头，国内市占率12%-15%，排名第二。2016 年进入光伏领域，实现农业+新能源高效协同发展，已成长为全球硅料+电池片双料龙头。去年531 政策影响下，公司2018 年实现归母净利润20.2 亿元，继续维持正增长。公司2019 年一季度实现归母净利润4.91 亿元，同比增速达到53.4%。 多晶硅领域成本第一梯队，产能加速释放，市占率有望大幅提升 公司多晶硅原产能2 万吨，包头、乐山各2.5 万吨新产能2018 年底也已投产，实际产量可超过3 万吨，生产成本降至4 万元/吨，位于行业第一梯队。根据我们的测算，目前硅料价格已经触底，继续下降空间有限，并且2020 年行业供需改善有望带动硅料价格企稳回升。公司低成本产能加速释放，将充分受益，硅料全球市占率有望从目前4.7%大幅提升至16.2%。 电池片出货全球第一，降本增效突出，龙头地位巩固 根据PV Infolink，2018 年通威电池片对外出货量超过6.5GW，全球第一。今年合肥2期2.3GW高效单晶电池投产后，公司电池产能已超过12GW，全球第一，其中PERC 占比超过3/4。公司电池成本处于行业第一梯队，单晶PERC 电池效率22%以上，盈利能力较强；预计2019 年底公司电池规模将达20GW，电池生产自动化程度高，为进一步降低非硅成本打开空间。 2019-2021 年业绩分别为0.81 元/股、1.01 元/股、1.27 元/股 光伏业务快速发展及农牧业务平稳增长带动下，预计公司19-21 年归母净利润分别为31.27/39.12/49.15 亿元，同比增长54.9%/25.1%/25.6%。EPS为0.81/1.01/1.27元/股，4月30日收盘价对应PE为17.71X/14.16X/11.27X。公司在硅料和电池片领域成本优势明显，产能扩张继续巩固龙头地位，领先优势有望继续扩大，给予公司2019 年光伏部分业务20 倍PE 估值，农业部分22 倍PE 估值，对应合理价值16.46 元/股，给予买入评级。 风险提示:光伏装机不及预期，产业链价格大幅下降；国内外政策环境变化风险，国际贸易条件变化风险；电池技术更新使公司成为落后产能风险等。 【2019-05-14】隆基股份(601012)秦川之"隆" 乘单晶以翱翔 专业性+战略清晰+节奏合理，成就全球龙头地位 在行业周期波动中，隆基从默默无闻逐步发展成单晶巨擘，我们认为管理层的专业优势，对技术与成本的专注，以及合理的业务拓展节奏等是公司成长的关键：1）隆基主要创始人及管理层半导体专业出身，对行业有深刻理解，公司单晶战略定位清晰，产能布局立足高远；2）重视技术投入，对产业链环节核心技术具有极强的自研能力，硅片环节掌握设备控制系统，电池环节PERC电池转换效率持续刷新世界纪录；3）公司发展节奏合理，平稳度过行业2012年低潮后，借助资本市场之力，快速奠定龙头地位。 全球光伏平价悄然已至，行业装机稳步向上 产业链技术持续进步，成本不断下降，叠加国内新政冲击下组件价格快速下跌，平价悄然已至。目前海外部分地区如德国、印度，光伏LCOE成本已低于煤电，国内分布式基本实现用户侧平价，地面电站平价逐步来临。平价驱动下，全球装机有望爆发，支撑中期需求稳步向上，公司有望显着受益。 盈利周期向上，单晶硅片业务迎量利齐升 硅片环节在主产业链中竞争环境最优，单晶硅片领域呈现双寡头格局。我们认为在行业整体供需维持偏紧背景下，持续的规模扩张及成本下降将带动公司单晶硅片业务持续加速增长：1）公司硅片产能加速扩张，龙头地位稳固，2018年底公司单晶硅片产能28GW，规划19-21年产能分别达到36、50、65GW。预计公司2019、2020年硅片出货将分别达到60、80亿片，分别同比增长70%、30%以上；2）在行业复苏背景下，相对较好的市场格局使得单晶硅片毛利率率先改善，公司硅片毛利率2018Q4以来持续上升，预计后期仍将平稳向上，驱动公司硅片业务利润加速增长。 三年打造组件龙头地位，综合竞争力驱动中期成长 公司于2014年进入组件领域，仅用三年时间实现国内组件出货量第一，且海外市场取得明显突破。凭借优异的综合竞争力，公司组件业务中期持续快速增长确定：1）产业链布局完善，成本优势明显；2）重视技术与产品，高效化品牌优势已逐步建立；3）负债率较低，财务状况优异，扩张能力强。预计公司2019-2021年组件出货年均增长50%以上，贡献盈利增量。 综合来看，预计公司2019-2020年EPS分别为1.19、1.61元，PE为19倍、14倍，维持买入评级。 风险提示：1.行业装机低于预期； 2.行业产能扩张速度超预期 |
