【2019-05-08】南钢股份(600282)解决少数股权问题 盈利或抬升 公司拟解决子公司少数股权问题，或增厚业绩 2019 年4 月26 日，公司发布公告称拟通过发行股份向控股股东南京南钢钢铁联合有限公司（以下简称“南京钢联”）购买控股子公司南京南钢产业发展有限公司（以下简称“南钢发展”）、南京金江冶金炉料有限公司（以下简称“金江炉料”）38.72%股权，其余股权已由公司持有，并即日停牌。2019 年5 月7 日，公司发布公告披露上述交易预案，交易金额暂未披露，发行价格定为3.39 元/股（经除息调整），停牌前收盘价为3.88 元/股。此次交易完成后，南钢发展、金江炉料将成为公司全资子公司，或将增厚公司净资产，增强公司盈利能力，但并入时点未知，仍维持“增持”评级。 前情提要：2017 年公司因债转股对外转让部分股权 为落实国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，2017 年3月，建信投资与南京钢联对公司全资子公司南钢发展进行现金增资，增资额分别为30、7.5 亿元，增资后分别持有南钢发展30.97%、7.75%股权，并约定增资完成后三年内由公司或南京钢联回购其持有的南钢发展股权。此次增资后，公司资产负债率从2016 年底的80.19%下降至2017Q1 的70.79%。2018 年3 月，南钢发展实施存续分立，新设立金江炉料，公司、建信投资及南京钢联持股比例不变。2019 年4 月，南京钢联以现金受让形式收购建信投资所持有的南钢发展、金江炉料相关股权。 南钢发展是公司重要经营主体，并入将增厚公司盈利 南钢发展主要生产销售线材、棒材、型材，是公司的重要经营主体。南钢发展2018 年实现营业收入448 亿元，同比增长120.75%，同期公司增幅为16.08%；实现净利润17 亿元，同比增长92.59%，同期公司增幅为47.41%。金江炉料于2018 年4 月新设成立，承接原南钢发展烧结、球团、焦化的生产加工业务及资产，主要产品为烧结矿、球团矿及焦炭。截至2019年3 月31 日，南钢发展资产负债率为61.21%，金江炉料资产负债率为38.90%，同期公司资产负债率为52.20%。 子公司少数股权并入或增厚业绩，维持“增持”评级 按2018 年口径计算，若此次南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司，则公司归属于母公司股东的净利润将从40.08 亿元上升至48.24 亿元，涨幅20.35%。由于此次交易仍未完成，维持前期业绩预测不变，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.69、0.74、0.75 元，对应PE 为5.61、5.26、5.17。可比公司2019 年预测PB 平均值为1.19，目前公司PB（LF）为1.14，给予公司2019 年1.15-1.20 倍PB 估值，取2019 年预测BPS 为3.87 元，对应目标价4.45~4.64 元，维持“增持”评级。 风险提示：此次交易受阻；南钢发展、金江炉料盈利情况不及预期等。 【2019-05-23】华菱钢铁(000932)守得云开见月明 高ROE低估值只待风起 资本开支周期错置蛰伏数年，乘供给侧改革东风龙头再起。公司组建以来投资规模超过650亿元，密集投资时间长达十余年，巨额投资使公司资产实现质的飞跃。但公司投资峰值恰逢2009-2010行业寒冬，错置资本开支周期导致公司后期资金周转困难，新建产能投产磨合期延长，直接致使公司此后数年经营效益惨淡。但技术改造为公司腾飞奠定基础，供给侧改革后公司产能利用率迅速上升，技改后的优质资产充分发挥作用，盈利上升，龙头再起。 钢铁资产整体上市，开启发展新篇章。公司的资本运作方案涵盖了债转股，增发购买核心子公司少数股东权益，现金购买集团资产防止EPS过度摊薄。这一系列方案完成后，公司资产负债率下降、盈利规模提升，望将开启发展新篇章。 短期推荐逻辑：品种格局优良，二季度量利双增业绩可期。公司四大核心子公司中，湘钢主要产品为中厚板，涟钢为薄板，衡钢为无缝管。普钢中，二季度板材的利润改善更为明显，业绩环比增幅可期。同时，衡钢管铁生产的无缝管是本年内业绩改善最明显的品种，尤其衡阳钢管的产能中有35万吨为油气管道，油气管道相较于普通的无缝管的利润抬升更为明显。优良的品种结构和不断爬坡的产量有望使公司二季度业绩脱颖而出。 长期推荐逻辑：公司量利齐升，兑现可持续的高ROE。从周转率、净利率和杠杆率三个角度分析公司的高ROE来源，我们认为在公司产量上升，产能利用率上行的情况下，周转率高位可以长期维持；在行业成本曲线改变，公司吨钢成本摊薄的情况下，净利率也会有所保证；此外，公司通过水路运输替代铁路运输、精简人员、加强高炉煤气回收等方式不断降低炼铁成本，2018年上半年，湘钢和涟钢炼钢生铁成本在57家企业中分别排名19和24名，湘钢已经低于行业平均水平60元，涟钢低于行业平均水平37元，一改供给侧改革前的高于行业平均水平。后期在产能持续释放的情况下，排名有望继续优化。公司杠杆率仍有一定下降空间。假设公司杠杆率降到58%，在极度悲观的行业假设下，ROE仍能保持13%以上。在中性的假设下，ROE能保持18%以上，高ROE持续性强，具备长期投资价值。 估值逻辑：PB、PE均处于洼地。从PB-ROE模型角度看，中性假设和悲观假设下公司ROE均高于其他板材公司，且公司的高ROE具有可持续性，对应当前PB只有1.07，公司价值被显着低估。从PE估值来看，中性假设和悲观假设下，公司盈利分别为57亿和45亿（可比口径，按债转股之前华菱钢铁对各子公司的股权占比），对应的PE分别为3.5倍和4.4倍，同样处于行业较低水平。 盈利预测、估值及投资评级：由于公司技术改造效益逐渐显现，我们维持预计公司2019-2021年实现营收951.41/969.37/989.22亿元；归母净利润为56.82/58.12/62.86亿元；对应EPS为1.88/1.93/2.08元；对应PE为4/3/3倍；考虑到公司产量有进一步上升空间，能源油气、工程机械等下游行业需求偏强，结合行业情况给予5倍PE，公司目标价为9.4元，维持"强推"评级。 风险提示：中美贸易战持续升温，需求大幅下滑。 【2019-01-30】兰石重装(603169)2018年年报预亏13.9亿元 兰石重装发布业绩预告。公司2018年1月1日—2018年12月31日实现归属于上市公司股东的净利润预计金额为-139,000万元左右。由于公司设备在手订单量大、订单执行周期长，分摊固定费用较高，部分在制产品出现减值迹象；受金融行业信贷紧缩政策影响，业主普遍资金比较紧张，公司应收款项回款难度增加。公司对在产品进行了减值测试，计提了存货跌价准备约为35,000万元；对应收款进行了分析和清理，计提应收款项及长期应收款项坏账准备约为25,000万元。报告期公司受行业产能过剩的影响，市场需求不足、全行业业绩增长乏力、竞争激烈、产品订货价格持续走低，原材料钢材价格持续上涨。 |
