【2019-01-22】天健集团(000090)加快大湾区战略布局 天健集团日前公告，全资子公司深圳市市政工程总公司中标龙岗区深圳河流域消除黑臭及河流水质保障工程，中标价36亿元，占上市公司2017年经审计营业收入的53%。天健集团表示，这是公司拓展粤港澳大湾区基础设施建设市场取得的又一重大进展，将加快其在粤港澳大湾区的战略布局与发展步伐。 2018年以来，天健集团持续发力大湾区市场拓展并全面发展新型业务。天健集团旗下的深圳市政总公司拥有市政特级资质。上述深圳河项目是市政总公司成立以来独立中标的最大项目。此外，深圳市政总公司还于2019年1月中标江苏省南通如东县“三河六案”河道整治及景观绿化PPP项目。 天健集团具有丰富的城市更新经验，位于深圳福田核心区域的天健公馆、天健天骄项目均为公司成功实施“工改居”的城市更新项目。目前，天健集团仍在深圳市内城市更新领域持续发力。据悉，华富工业区城市更新项目已申报立项并完成意愿公示，粤通大院城市更新项目已申报立项，龙华布龙路448号小区已完成确权工作。 天健集团表示，作为深圳本土城市建设和城市服务企业，公司瞄准粤港澳大湾区建设重大机遇，积极实施大湾区战略布局。粤港澳大湾区建设有望为公司带来更多发展机遇和业绩增长点。 【2019-08-21】深圳机场(000089)经营管理出色 股东回报平稳 首次覆盖，给予“减持”评级。深圳机场A/B楼曾是国内ROE最高的航站楼。2013 年转场T3 后，公司持续精细化管理，ROE 回归并稳定在6%附近。目前新一轮扩建已开工建设，免税等非航收益能否跃升，将决定长期回报率。预计2019-21 年EPS 为0.35/0.40/0.38 元，增速7%/14%/-4%。综合考虑所处生命周期阶段与扩建风险，给予目标价7.34 元。 政府扶持国际进程，枢纽建设任重道远。十三五深圳机场定位从“区域枢纽”提升为“国际枢纽”。深圳市扶持政策催化国际化进程。第一阶段，满足腹地需求，预计2020 年国际客流占比提升至13%以上；第二阶段，受制于区位条件，国际枢纽建设任重而道远。 广告价值开发充分，免税价值有待突破。深圳机场非航经营能力出色，对特许经营模式理解深刻，广告价值挖掘媲美首都机场。目前免税业务由深免运营，2021 年重新招标能否引入更具竞争力的免税商，将是免税价值重估的关键。 扩建造价影响长期股东回报率。机场每一轮扩建，都是对其长期回报率的重置。T3 已超负荷运营，ROE 仍明显低于A/B 楼时代。目前公司正在扩建总投资约80 亿元的卫星厅与T3 适应性改造项目，且T4 建设亦是大概率。卫星厅单位产能造价较T3 提升约43%。考虑到广告与国内商业区价值挖掘充分，两年后的免税招标将是珍贵机会。 风险提示。扩建风险，时刻受限，政策风险，需求风险。 【2019-08-08】中新赛克(002912)聚焦网络可视化产业链 前、后端协同效果凸显 公司是国内网络可视化龙头，产品线齐全竞争力强。公司自成立以来，持续专注于网络可视化领域，形成了从前端流量采集，到后端内容安全、大数据分析的一体化产业链条，在政府及运营商市场上保持着较强影响力。2018 年，公司营业总收入达到6.91 亿元，同比增长38.85%，2015-2018年营业总收入年复合增长率达到27.2%。归母净利润增速自2015 年开始不断加快，2018 年增速高达54.73%。 前端业务将维持高增长，网络扩容、监管趋严是主要动力。前端业务是公司核心业务。2018 年收入达到5.96 亿元，占公司主营业务收入的比重为86.21%。前端产品主要用于流量采集，包括宽带网和移动网产品。目前，宽带网产品正顺应骨干网升级大势，实现了从10G 设备到100G 设备的全面升级，收入呈震荡上扬态势。2014-2018 年，收入平均增速达到24.6%。未来宽带网产品内在增长的动力在于，骨干网络的扩容以及更加严格的监管环境，需求确定性高。移动网采集分析设备也将面临新的机遇，未来随着5G 网络建设的完成，相关产品收入增速将有望重回高增长。 后端内容安全和大数据业务规模虽小，但成长迅速。公司内容安全产品布局海外，主要为东南亚及非洲。2018 年，公司内容安全收入达到0.54 亿元，同比增长133.20%，其中自有渠道已经成为销售主要途径。公司大数据运营产品主要是提供基础平台建设、数据模型建立和业务应用服务。2018 年，该业务收入规模达到1740 万元，同比增长243.93%。大数据业务虽然规模不大，但未来将从整个大数据行业的快速发展中受益，同时也能够同前端业务的协同中获得更多市场空间。我们预计2019 年，两个后端业务板块仍将呈现出高速增长势头，收入规模均有望翻番。 投资建议：公司是国内领先的网络可视化企业，其宽带网产品将在骨干网扩容、监管趋严的大背景下实现较快增长，移动网产品未来将随着5G 网络的建成需求增长逐步恢复，且后端业务同前端的融合度也在迅速加强，协同效应开始凸显。根据公司2018 年年报以及2019 年中报快报数据，我们调整了公司的盈利预期，预计2019-2021 年公司EPS 分别为2.59 元（原为2.47元）、3.48 元（原为3.45 元）、4.59 元，对应8 月6 日收盘价P/E 分别为40.8 倍、30.4 倍、23.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示： （1）市场竞争加剧的风险。近年来，行业参与者在增多，竞争可能加剧。除了传统的通信设备企业可能切入该市场，另外如迪普、恒为等业内企业也在快速发展，企业之间竞争压力可能增大。 （2）前端业务增长不及预期的风险。公司前端产品的主要客户是政府和运营商。受到宏观经济下行等因素影响，政府支出以及运营商采购可能延迟，或者付款周期可能拉长，可能对公司前端业务收入带来波动，增长不及预期。 （3）内容安全和大数据业务增长不及预期的风险。公司内容安全业务国别风险较高，订单能否实现稳定增长不确定性较高，收入确认也可能出现较大波动；大数据业务目前处于起步阶段，市场竞争比较激烈，未来能否实现从安全领域向其他垂直行业的拓展，存在不确定性。 |
