教育部近日印发《关于在疫情防控期间做好普通高等学校在线教学组织与管理工作的指导意见》强调，各高校应充分利用上线的慕课和省、校两级优质在线课程教学资源，在慕课平台和实验资源平台服务支持带动下，依托各级各类在线课程平台、校内网络学习空间等，积极开展线上授课和线上学习等在线教学活动，保证疫情防控期间教学进度和教学质量。 华创证券认为，受疫情影响，线下学习被迫停课，各大教培机构同步提供线上辅导课程，成为在线教育扩大市场影响力的契机，加速了在线教育模式的普及。权威数据显示，2014年我国在线教育市场规模尚不足900亿元，2015年市场规模突破千亿，2017年达到2194亿元。这一数据到2018年已经超过3000亿元，预计2020年在线教育市场规模将达4341亿元。 云赛智联为上海市教委开发“上海市高中名校慕课平台”并提供技术支持，汇聚了上海全市优质优质特色课程资源和师资力量。 中南传媒旗下天闻数媒形成以ECO云开放平台为基础，以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的“智慧教育生态树”完整业态布局。旗下贝壳网聚焦智慧校园产品线和智慧学习产品线，智慧校园面向2B端，智慧学习面向2C端。旗下中南迅智主要开展教育质量监测考试服务，产品主要包括考试阅卷系统、考试测评系统等。 洪涛股份致力于构建现代化的互联网学习系统，打造将慕课系统、题库答疑系统、教学互动工具、班主任系统等在线教育闭环。其他公司：佳发教育、视源股份等有望受益。 【2019-09-28】中南传媒(601098)业绩企稳回升 积极拓展新业务 主业突出，业绩开始企稳。公司集编辑、印刷、发行各环节于一体，是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。受湖南省规范市场类教辅政策的影响，近三年来公司业绩略有下滑。公司2018年营业收入为95.76亿元，同比下降7.57%，归母净利润为12.38亿元，同比下降18.19%。2016年以来公司毛利率有所下降，期间费用率保持稳定，净利率下降导致ROE、ROA和ROIC等指标出现下滑。但进入2019年来，公司业绩开始企稳回升，2019年上半年公司实现营业收入43.65亿元，净利润7.22亿元，同比分别增长4.90%和5.04%。 公司深耕湖南省市场，积极应对教材教辅政策调整。公司营业收入以湖南省内为主、省外为辅。近五年来湖南省高中、初中及小学在校人数均保持稳健增长的态势，为教材教辅需求的增长奠定较好基础。受湖南省规范市场类教辅政策的影响，2017年以来教材教辅板块营业收入出现较为明显下滑，公司积极应对湖南省规范市场类教辅政策的影响，全面实施区域负责制，全员开展摆摊设点和送书上门服务，2018年秋季市场类教辅销售同比回升。同时，公司紧抓幼儿教材作为新的增长点，2018年实现销售码洋过亿。根据2017年湖南省专项整治方案，专项整治工作时间为2017年6月至2018年12月，我们认为，该政策给公司带来的影响至2018年底已经基本消化完毕，2019年公司业绩已经开始触底回升。 一般图书业务重回快速增长轨道。一般图书业务是公司的第二大营收来源，公司在一般图书领域具有较强竞争优势，经过六十余年的发展，公司积累了大批老中青三代作风踏实、技术过硬、经验丰富的专业编辑团队，公司旗下有9家出版社，其中5家出版社为全国百佳出版社。2018年该业务营业收入为23.73亿元，同比增长11.48%，扭转了2017年下滑的走势。 积极发展数字教育和金融服务业务。在数字教育领域，公司旗下子公司天闻数媒持续加大技术研发力度，形成以ECO云开放平台基础，以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的“智慧教育生态树”完整业态布局。截至2018年底，天闻数媒数字教育产品已服务逾8000所学校约1800万师生；在金融服务领域，近几年来，公司的金融服务业务收入保持了较快的增长，2018年达到4.25亿元，同比增长21.85%，毛利率随着业务规模的扩张也稳步上升至2018年的68.21%。 投资建议： 我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.741、0.816和0.909元，对应P/E分别为16.71、15.17和13.62倍。目前平面媒体行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为15.95倍，考虑到公司作为国内领先的出版发行集团，长期深耕中小学生教材教辅领域，且持续拓展数字教育、金融服务等新业务。我们认为公司估值仍有一定上升空间，因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示： 所得税优惠政策变动风险；纸张价格过快上涨风险；行业竞争风险等。 【2019-11-21】佳发教育(300559)标考稳健升级 智慧教育蝶变 公司是智慧标准化考场市场龙头，依托“1 平台+4 系统”，在第二轮标考建设中放量爬坡，18 年及19Q1-Q3 均实现显着超高速增长。智慧教育业务依托广大标考存量客户，考教统筹和新高考产品迅速放量。核心竞争能力在于教育信息化软件和市场渠道，深耕专业构筑护城河，成长快弹性高，估值具备比较优势。首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点 标考为刚需市场，中期成长增速可达40%。作为标准化考场市场龙头，当前市占率已超过50%。2018 及19H1 业绩增速分别为69%和94%，显着成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022 年，经测算标考市场空间为130 亿，中期看标考业务业绩增速有望达40%。 智慧教育带动中期业绩弹性近1.8 倍。公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线，该市场空间高达230 亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户，若成功复制标考市场强大的执行力，考教统筹及新高考产品将有力放量，带动中期业绩弹性达近1.8 倍。 三层次确保行业扩容，蝶变在即迈入收获期。佳发能够在教育信息化行业实现蝶变的外部因素主要有三点。（1）宏观教育经费托底有保障，教育信息化投入YOY 近10%，总的盘子在变大；（2）中观应用场景多，未来应用场景中技术要求会更加精确，高考改革变动也带动智慧教育业务需求增多；（3）行业通用技术升级发展，如英语口语训练测评市场结合AI，长期空间达近15 亿。三层次确保行业持续扩容。 估值 预计2019~2021 年净利润分别为2.12/2.87/3.87 亿，对应EPS 分别为0.80/1.08/1.45 元，对应PE 为37/27/20 倍。下游需求只增不减，在标考市场地位稳固，将维持较高的正向增长，智慧教育业务后发力强，增量弹性较高。未来业绩高增长确定性强，高毛利率和产品化程度高巩固经营质量，同行业估值比较仍有提升空间，首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设投入波动性较大；5G 等技术发展对产品升级需求影响不明朗；智慧教育业务投入产出不及预期。 【2019-11-29】国金证券:视源股份(002841)买入评级 投资逻辑 液晶显示主控板卡龙头，以屏为器向下游延伸。当前液晶显示主控板卡市场较为成熟，预计2019-2020 年市场规模增速在8%左右，主要需求来自于超高清电视和智能电视对普通液晶电视的替代。公司是全球最大的液晶显示主控板卡厂商，2018 年全球出货量市占率超 35%(其中智能电视板卡出货量占比达41%)，未来将充分受益行业向超高清和智能化方向的发展。凭借在显控技术领域的核心优势，公司积极向显示板卡下游智能交互领域延伸，逐步拓展出教育信息化智能交互品牌希沃和网络会议智能交互品牌MAXHUB，两者在各自细分领域销售市占率均拔得头筹。 教育信息化2.0 时代，希沃优势突出有望充分受益行业发展。政策推动下，国内教育信息化行业进入黄金发展期，预计未来三年教育信息化支出有望维持10%左右的年均增速。教育信息化2.0 时代，以智能交互产品为核心载体的智慧教室是教育信息化主要建设方向，希沃是教育用智能交互平板龙头品牌，产品矩阵及内容生态丰富，客户粘性较强，全产业链优势下具备更强盈利能力，2018 年销售市占率36.5%排名第一，未来将充分受益行业高速成长红利。我们预计，2019-2021 年希沃营收CAGR 将达25.6%。 网络会议市场一片蓝海，MAXHUB 有望延续辉煌。根据IDC，2018 年网络会议市场渗透率仅10%，市场虽小(规模1.81 亿美元)但增速较快，预计未来三年CAGR 将达20%。65 寸以上智能交互平板为国内网络会议市场主流需求(占比达71%)，MAXHUB主攻65/75/86 寸大屏市场，拥有包括东风日产、阿里巴巴、腾讯等大终端客户在内的超过200 家用户，连续两年排名位居首位(2018 年销售市占率25.40%)，龙头优势突出，未来有望实现持续高增长。我们预计，2019-2021 年MAXHUB 营收CAGR 将达54.9%。 盈利预测与估值： 预计公司2019-2021 年实现营收199.7、233.6、271.5 亿元，实现归母净利润15.8、19.9、25.4 亿元，对应PE 分别为34x、27x、21x，采用分部估值法，给予公司2020 年合理目标估值727 亿元，对应目标价110.8 元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示： 液晶电视出货量不及预期；智慧教室建设推进不及预期；远程会议行业发展不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款大幅提升；巨量限售股解禁。 |
