据外媒15日报道，美国政府正考虑阻止通用电气向中国C919客机交付LEAP-1C发动机。此外，特朗普政府还考虑限制通用电气为C919提供航空电子系统的出口。路透社报道称，美国这次欲对飞机零部件的销售实施新的限制，是中美两国围绕贸易和技术展开的最新一场争夺。消息人士表示，美国政府官员预计将在下周四（20日）召开的一个跨部门会议上，讨论是否要严格限制美国对中国的技术出口。另外还将在2月28日与特朗普总统内阁成员的会议上讨论有关问题。 航空发动机被誉为“工业之花”，是一个国家科技、工业和国防实力的重要标志。目前世界上能够研制高性能发动机的国家只有美国、俄罗斯、法国和英国，中国目前也只是刚迈进高性能发动机的门槛，和发达国家存在一定的差距。面对国外的技术封锁，飞机零部件，尤其是国产发动机自力更生有望再获关注。长远来看，中国对高性能的航空发动机未来的需求很大，包括先进战斗机的换装，轰炸机和运输机等军用、民用的大飞机。 相关上市公司： 航发动力：一家国内大型航空发动机制造基地企业，曾研制生产了我国第一台大推力涡轮喷气发动机、第一台涡轮风扇发动机、第一台舰用燃气轮机燃气发生器，承担过航空、航天、核工业等多项尖端科研试制任务。参与国内多个新型航空发动机的科研、制造任务等； 航天电子：从事航天电子集成技术、卫星导航、遥测遥控、惯性（激光）导航、微电子与精导对抗、机电组件等航天电子领域等专业的高科技上市公司； 钢研高纳：主要产品高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料； 四通新材：已投资完成了国内领先的航空航天用特种中间合金生产线建设和市场的前期开发，目前公司装备水平、技术能力和产品质量均位列国内前列，部分客户采用我公司独立研发的多元合金已成功用于制作航空航天发动机排气塞、喷嘴构件以及紧固件等关键部件，使用效果已通过验证。 【2020-01-02】航发动力(600893)聚焦航空发动机主业 铸军民两用国之重器 报告摘要： 国内航空发动机研制的主力军，产品覆盖航空动力系统所有谱系。公司是国内航空发动机产业的龙头，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机研制能力，是三代战机国内唯一发动机供应商。公司业务逐渐向航空发动机主业聚焦，核心主业贡献85%的营收和近90%的毛利。航空发动机研制技术壁垒极高，在两机专项、飞发分离等有利的宏观环境下，公司核心主业有望保持稳健增长。 军用大推力涡扇发动机逐渐替代进口产品，中小推力发动机市场需求旺盛。自主研制的WS-10 系列发动机在多个系列战斗机实现对进口发动机的替代。我国战机在数量与质量与发达国家差距较大，未来先进战机有望规模化换装列装，释放大量大推力涡扇发动机配套、维修需求。中小功率涡轴、涡桨发动机产品谱系完整，国内通用航空产业快速发展、军用直升机快速列装，将催生大量中小型航空发动机的采购需求。 燃气轮机产品谱系较为完备，民用燃机将成为新的业绩增长点。燃气轮机产品覆盖18kW 至114kW 功率范围，微、小、中、大功率型号谱系完备，目前已在国内外市场供应300 台套，安装维修500 台套发电机组及300 余台套余热、余压回收利用机组，未来有望在分布式能源、工业发电、海洋装备发电等领域打破外商对国内市场的垄断，成为新的业绩增长点。 布局国产商用发动机业务，有望打开国内千亿级大飞机配套市场。为C919 客机配套研制的CJ1000AX 已点火成功，预计将在2025 年投入航线运营，配套CR929 的AEF3500 正在进行部件试验。C919和CR929 订单分别为1015 架和200 架，未来20 年国内商发市场规模约为770 至920 亿元，公司产品有望打开千亿级商发配套市场。 盈利预测与投资建议：预计2019-21 年营收为251.06/277.57/312.20亿元，归母净利润为11.73/12.99/14.60 亿元，EPS 为0.52/0.58/0.65元，当前股价对应PE 分别为41/36/32 倍。考虑到前期股价受大盘影响下跌超调，上调投资评级为“买入”。 风险提示：军品订单及交付不及预期；新型号研发进度不及预期。 【2019-12-31】航天电子(600879)受益航天产业发展和国企改革推进 国内航天电子信息产业领军企业，有望受益航天产业发展和国企改革推进 经过多轮资产整合和多年来业务发展，公司已成为从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件等专业的高科技上市公司，并拥有精确制导炸弹和中小型无人机优质军用产品业务。作为航天科技九院唯一上市平台，长远来看公司有望受益于国企改革资产证券化进程。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.19 元、0.21 元和0.24 元，目标价范围7.26-7.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。 深耕航天电子领域，直接受益于国内航天装备产业发展 公司深耕航天电子信息领域多年，在火箭、卫星、飞船和地面接收设备等航天专用电子设备方面拥有雄厚的技术基础和丰富的生产经验，并在航天测控通信、机电组件、惯性导航、集成电路等四个专业领域始终保持着国内领先水平。70 周年国庆阅兵中，火箭军战略打击新装备不断涌现，多款导弹装备列装部队并成建制公开展示，我国导弹类航天防务装备有望步入黄金发展期。时隔两年长五遥三火箭再启征程，我国后续航天事业发展有望持续提速。我们预计，公司作为我国航天电子信息产业领军企业，将直接受益于国内航天装备产业发展进程。 拓展系统级产品业务，未来前景广阔 公司是航天科技集团精确制导炸弹唯一总体单位，产品的小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化优势明显。公司具有装备发展部无人机研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。系统级产品附加值较传统航天电子配套产品更高，其业务推广有助于提升公司业务综合毛利率，并有望使公司顺应装备发展趋势，充分受益于精确制导炸弹和无人机的快速发展。 国企改革是大势所趋，长期有望受益于资产证券化进程 国企改革是一个长期过程，但改革逻辑正在逐步兑现。资产证券化是国企改革的重要组成部分，2019 年南北船合并和船舶类资本运作，有望带动军工行业资产证券化进程。公司作为航天科技九院唯一上市平台，体外还有航天控制仪器所（13 所）、西安微电子（771 所）等优质航天电子类科研院所，长远来看公司有望受益于航天科技集团航天九院资产证券化进程。 国内航天电子领军企业，军民市场前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2019-2021 年分别实现营业收入139.98 亿元、149.36 亿元和160.77 亿元，分别实现归母净利润5.08 亿元、5.77 亿元和6.62 亿元，对应EPS 分别为0.19 元、0.21 元和0.24 元。根据公司历史PE 估值情况：2016 年12 月至今，历史平均估值水平为38.70 倍PE。我们看好公司未来航天产品业务发展潜力和系统级业务发展前景，根据公司历史平均估值水平，给予2019 年38.2-39.2 倍PE 估值，目标价范围7.26-7.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。 【2019-08-22】钢研高纳(300034)2019年半年报点评:新力通并表大幅增厚业绩 全年完成业绩承诺可期 公司公布2019年半年报：公司实现营业收入6.76亿元，+95.57%；实现营业利润1.23亿元，+114.30%；实现归母净利润8629.22万元，+86.19%；扣非后归母净利润8031.07万元，+87.63%；经营活动产生的现金流量净额为-1421.98万元，同比减少1385万元；加权平均净资产收益率4.69%，同比增加1.32个百分点。 2019年上半年，公司营业收入大幅增长，主要原因是子公司新力通并表及公司自身业务增长。新力通实现营业收入2.38亿元，对公司营业收入贡献较大。如果扣除新力通并表因素，公司原业务实现营收4.37亿元，+26.64%。公司归母净利润保持较高增速，主要原因一是新力通业绩并表，二是非经常性损益大幅增加。新力通实现净利润4768.18万元，并表3099.31万元。如果扣除新力通并表因素，公司原业务实现归母净利润5529.91万元，+19.32%，基本符合预期。2019年上半年，公司非经常性损益598.15万元，显着高于近五年均值262.52万元。若不考虑非经常性损益和新力通并表，则公司2019H1实现扣非后归母净利润4931.76万元，+15.22%。 2019年上半年，新力通营业收入同比增长44.10%，归母净利润同比增长55.44%，保持了较高的增长势头。如果新力通保持这一增速，2019年全年将实现归母净利润10290.36万元，2017-2019年合计实现归母净利润2.17亿元，新力通承诺业绩为2017-2019年累计实现扣非归母净利润2.1亿元。 2019年上半年，公司实现综合毛利率33.13%，同比增加5.18个百分点；净利润率15.62%，同比增加1.51个百分点。高毛利率的铸造高温合金业务占比大增、新型高温合金毛利率提升，成为公司综合毛利率提高的主要因素。 2019年上半年公司期间费用共计8057万元，同比增长151.99%，占营业收入比例为11.93%，同比上升2.67个百分点。期间费用大幅增长，主要原因是新力通并表。公司实施股权激励计划，2019年将产生股权激励费用分摊1782.96万元。 我们维持盈利预测，预计2019-2021年归母净利润1.42/1.8/2.26亿元，EPS0.31/0.39/0.49元/股，对应8月20日收盘价PE50/39/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，公司市场份额下降；主机厂价格控制背景下毛利率；新力通业绩承诺未能实现。 【2019-10-17】四通新材(300428)低估值中间合金龙头 高端转型续力成长 投资要点 业务纵深拓展，集团资产助力，行业龙头地位稳固。公司以功能性中间合金新材料业务起家，为了加速推进全球战略，2018 年收购下游铝合金轮毂制造商立中股份，实现“双轮驱动”。公司传统业务功能性新材料业务毛利率较低，随着下游铝合金车轮轻量化业务的拓展，将更好的实现产业整合，发挥协同效应，稳步推进公司全球化战略的顺利进行。公司实控人为臧氏家族，合计持股76.78%。 中间合金业务稳步提升，高附加值市场决定未来成长。目前国内铝材市场呈现低端产能过剩，高端产品与高精尖配件主要依赖进口的格局。因此，高附加值市场决定未来成长。公司此时加速推进2.5 万吨高端晶粒细化剂项目与钛合金及高温合金项目，将更好的巩固其国内龙头地位，拓展军用市场与海外市场，依靠行业技术领先的优势，实现全球化战略。预计2.5 万吨高端晶粒细化剂项目与钛合金及高温合金项目将分别给公司增利1 亿元和2 亿元。 拓展下游产业链，进军铝合金车轮轻量化市场。公司收购大股东旗下资产——立中股份，正式进军铝合金车轮轻量化领域。立中股份是目前国内少有能进入整车配套市场（OEM）的企业之一，是国内仅次于中信戴卡的车毂生产企业。公司除注入优质资产外，为扩大铝合金车轮轻量化业务市场占有率，公司拟通过募投资金加码铝合金车轮轻量化业务和智能工厂建设，巩固新能源市场拓展高端客户，以及高、低端产品生产结构改革等措施，进一步强化龙头地位。但从行业地位、估值和市值来看，低估明显。 盈利预测与评级：预计公司2019-2021 年归母净利润4.34 亿元、5.02 亿元和5.84 亿元，同比增长11.2%、15.8%、16.3%，EPS 分别为0.75 元、0.87 元和1.01 元，以2019 年10 月16 日收盘价13.42 元为基准，对应 PE 分别为17.9 倍、15.5 倍和13.3 倍。给予公司 “审慎增持”的评级。 风险提示：2.5 万吨高端晶粒细化剂项目未能按时达产；汽车行业持续低迷。 |
