济川药业(600566)优秀平台助力品牌中药企业腾飞
公司内部运营稳定，“狼性文化”助企业规模不断扩大 公司成立至今有20余年，相关部门设置与人事管理成熟，核心领导层保持稳定。公司坚持“狼性文化”管理，善于在逆境中生长，通过对市场发展方向的正确把握，依托旗下蒲地蓝、小儿豉翘等独家剂型，业绩保持快速增长，并于2013年成功借壳上市，维持快速发展，市场规模不断扩大。 流感和渠道拓展推动蒲地蓝和小儿豉翘进一步成长 继18年流感高发后，今年流感发病情况依然严重，对于清热解毒及小儿感冒类药品的需求较大。蒲地蓝口服液为公司独家剂型品种，2017年销售额24.8亿元，未来通过医院及药店覆盖率的提升、中药注射剂替代、扩大医保覆盖范围及成人科室推广等维持稳定增长，预计未来3年复合增速近20%。小儿豉翘清热颗粒被推荐为治疗流感常用药，医院和药店覆盖率都有较大提升空间，此外，高毛利无糖剂型的放量将进一步提升盈利水平。 二线品种接力，保障公司业绩增长可持续性 公司目前在妇科以及消化科等其他领域，推出多款代表性产品.。雷贝拉唑运用了最新型的质子泵抑制剂技术，在PPI抑制剂的市场份额不断扩大，公司雷贝拉唑胶囊市占率近60%，未来2-3年有望维持稳定增长；东科药业渠道整合效果明显，借助公司销售平台，旗下的妇炎舒胶囊等放量明显。此外，三拗片和蛋白琥珀酸铁进入快速成长期，多款在研产品稳步推进。 盈利预测和评级 预计18/19/20年归母净利润分别为16.70/20.35/24.08亿元，EPS分别为2.05/2.50/2.96元，对应PE分别为18/15/12倍。公司业绩增长稳定，当前产业政策对其影响较小，估值有望逐步均值回归，参照可比公司，认为公司2019年合理PE20倍，目标价50元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 1、突发性政策导致主力产品大幅降价；2、大股东持续减持风险。 |
