军品采购正逐步恢复。进入4月，多家上市公司陆续接到军品订单，其中光威复材斩获的订单最大，中标金额近10亿元。4月中旬以来，已经有上市公司接到相关部门采购的通知，公司正在积极准备材料应标。 4月23日，航锦科技发布公告，公司全资子公司长沙韶光自主研发的某航空装备用特种芯片收到来自陕西某公司的采购订单，采购方为央企控股的国有企业。订单预计在2020年为长沙韶光带来营业收入2280万元，占2019年度长沙韶光经审计营业收入的6.86%。 4月22日，久之洋发布公告，公司于近日收到招标方发来的中标通知书，确认公司为某型红外设备中标单位，中标金额为2.4亿元。公司表示，本次中标项目与1月份中标项目的落地，进一步巩固了公司在军用红外领域的优势地位，为公司后续技术提升与稳健发展打下坚实基础。 总体来看，4月以来，已有5家上市公司获得军工采购订单。星网宇达4月21日公告，公司中标某型军用无人机项目，中标金额7307万元；高德红外分别在4月9日和21日公告2批军品合同，披露的中标金额为2.89亿元。 金额最大的一笔订单属于光威复材。4月4日，光威复材发布公告，收到全资子公司威海拓展与客户A签订的两个《武器装备配套产品订货合同》，合同标的为某型号碳纤维及织物，合同总金额为9.98亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的58%。 有上市公司透露，4月中旬以来，公司接连收到军品采购的通知，目前公司正按照要求积极准备材料。 “4月中旬之后，采购通知就来了，公司正加紧准备招投标材料参加竞标。”某辽宁上市公司高管告诉记者。 疫情是否影响公司订单的生产？上述公司负责人表示，目前原材料流通还受到一定程度的影响，但影响相对可控。军品采购的逐步开启，将对公司二季度的生产经营产生正面效果。 【2020-03-10】光威复材(300699)高效管理驱动报表全面提升 坚定长期看好公司前景 结论：高效管理驱动报表全面提升，坚定长期看好公司前景 与市场不同观点：市场认为由于当前公司碳纤维毛利率已经很高，规模效应持续作用的空间很小，同时，新建项目的转固折旧会对短期业绩造成压力。我们通过分析公司财务数据得出结论：公司盈利水平和ROE的提升，不仅仅是生产过程中规模效应所带来的毛利率提升，而是高效管理下财务报表各科目的全面改善。从公司当前经营状况来看，已有产线的盈利水平提升仍将继续，新建项目所带来的新增成本并不会成为业绩的拖累，新项目投产后也会带来增量收入，进而贡献增量利润。基于对各项财务数据的深入分析，我们认为公司综合治理水平优秀，因此坚定长期看好光威复材。 从杜邦分析切入，4项关键指标驱动ROE提升 近年来公司ROE显着提升，从2013年6.83%提升到2019年17%，通过初步的杜邦分析我们总结出驱动ROE提升的4项关键因素：碳纤维及织物的毛利率、费用率、存货周转、固定资产周转。 现有产线分析——高效产线管理驱动报表全面提升 我们总结的驱动ROE增长关键指标的提升，其背后原因都是公司对产线的精细管理。公司碳纤维生产设备大部分为自产，因此便于维护保养，使用寿命长，部分设备在10年折旧期满后，不再产生新增折旧但依然贡献产值，是公司毛利率和固定资产周转率提升的重要原因；同时，公司通过对产线进行技术改造，降低了单位产品成本，从而使2019年的存货减值损失显着下降，再加上公司不断优化销售、生产等环节的衔接，，缩减多余库存，存货周转率也持续提升。可以看出公司整体盈利水平和ROE的提升，不仅仅是规模效应带来的毛利率提升，是高效管理下财务报表的全面改善。我们认为在折旧成本保持平稳或者下降的前提下，碳纤维的总生产成本将缓慢增长，随着收入较快增长，毛利率将持续提升，同时资产减值维持在低位，各项费用保持稳定，现有产线的整体盈利水平也将提升。基于公司高效的综合治理水平，我们对光威复材长期看好。 在建项目分析——新增成本不会拖累业绩，预计2021-22年开始贡献增量利润 公司近年来新建项目包括2017上市时三个募投项目，以及包头万吨碳纤维产线，募投项目会在2019年底至2020年底陆续建成，包头项目一期将在2021年投产。新建项目会带来增量成本是必然，但根据我们对公司的业绩预测和对新增成本的大致测算，新增成本并不会成为业绩的拖累，同时新项目投产后也会带来增量收入，进而贡献增量利润，基于公司优秀的产线管理水平，我们认为新项目的盈利能力也会逐渐提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2021利润为7.05亿元、9.07亿元，对应PE为38倍，29倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工装备列装进度不及预期，新增产线达产进度不及预期。 【2020-04-10】航锦科技(000818)军工电子持续成长 北斗导航指引方向 电子转型已现成效军民融合动力充沛 2016年，公司更换控股股东为新余昊月，并逐步切入军工电子。2017年-2018年，公司收购长沙韶光、威科电子、九强讯盾和中电华星股权，军品业务迎来放量。2020年，公司参股武汉导航院与泓林微，凭借军工领域协同优势，加码北斗三商用与高频通讯。公司在布局军工业务的同时，持续深耕GPU、北斗导航和高频通讯在民用市场的开拓，成长动力充沛。 北斗三军民市场将迎爆发公司精准切入加速业务开拓 GPS定位系统目前应用最为广泛，其系统经历了数次升级。复盘GPS产业，从第一批GPS卫星BLOCKIIA，再到后续的BLOCKIIR、BLOCKIIR-M、BLOCKIIF、GPSIII/IIIF，每一次卫星的升级都伴随地面终端产品的升代，进而带来产业景气周期。我国北斗三定位系统将在今年年中完成最后一颗卫星组网，2020年首次面向全球进行商用。武汉导航院由北斗领域权威刘经南院士领衔，其主导完成了北斗标准的起草、修订和完善，其北斗芯片、定位终端等产品成为中国卫星导航系统管理办公室推荐产品。航锦科技逐步增持武汉导航院股份至27.66%，公司将与导航院一同推进北斗三产品的军民双向开拓。 公司加码5G通讯高频业务再添亮点 5G商用与高频通讯趋势为通信产业带来新的发展周期，公司在通讯领域形成良好的业务协同布局。2019年，公司设立威科射频，布局上游高频覆铜板的研发；2020年，公司公告出资参股泓林微45%股份，强化基站天线、毫米波射频器件的研发实力；武汉导航院掌握从芯片设计到运营服务的全产业布局；威科电子拥有SMT工艺与芯片封装测试产线，为公司电子产品提供产能保障。总体来看，公司通过军工业务切入电子产业，未来民用通讯业务的布局将成为公司成长动力。 投资建议 我们预期公司2020-2022年将实现营业收入39.99亿元、45.51亿元、51.91亿元，同比增长分别为5.96%、13.82%和14.06%；归属于母公司股东净利润为4.22亿元、5.19亿元和7.17亿元，同比增长分别为37.68%、22.90%和38.23%；EPS分别为0.61元、0.75元和1.04元，对应PE为39X、32X和23X。未来六个月内，维持“增持”评级。 主要风险 （1）新一代GPU产品研发不及预期；（2）5G民用业务开拓不及预期。 【2020-03-23】久之洋(300516)光电所资本运作平台 2020年新增订单2.03亿元 制冷/非制冷红外热像仪生产商，光电所重要的资本运作平台 久之洋是国内同时具备红外热像仪和激光测距仪自主研制生产能力的高新技术企业，是我国中船集团-华中光电技术研究所（717所）旗下上市公司，第一大股东717所控股58.25%。公司具有全谱系全系列红外激光产品，覆盖短波、中波、长波、面阵、扫描等系列化热像仪，YAG、半导体泵浦、光纤、饵玻璃等系列化激光器，应用领域广泛。 控股股东光电所是我国唯一以海军光电装备技术为研究对象的专业研究所，专业覆盖侦察监视、警戒探测、跟踪火控、光电对抗、光电通信六大领域。据公司19年11月7日公告的投资者调研纪要，久之洋作为研究所旗下的唯一上市平台，是其实现战略目标提供重要的资本运作平台。 聚焦红外热像仪核心产品，持续加大研发投入，2019年成长性整体较好 近年来，公司营收整体呈现稳中有增的趋势：2015年公司营收3.86亿元，至2019年营收5.73亿元，连续4年CAGR达10.4%；但自2017年以来公司毛利率与净利率下滑较明显，净利润于2017年下滑显着，主要为政府采购（含军品）类大宗业务商品受宏观改革等因素的影响、产品交付有所滞后，及红外/激光等光电探测产品技术日臻成熟，市场竞争进一步加剧所致。2019年公司业绩快报已于2月29日发布，报告期内公司营收5.73亿元，同比+22.6%，归母净利润0.62亿元，同比+36.5%，整体成长性较好，主要由公司订单增长所致：据2019半年报，报告期内公司在政府采购领域持续发力并斩获大量订单。公司在2019年并表同一控制下企业的光学星体跟踪业务，未来该板块有望为公司贡献利润。 2020开年主业斩获2.03亿订单，新冠疫情或提供红外测温仪额外弹性 2020年1月17日公司公告，公司于近日收到招标方（无关联关系）发来的中标通知书，确认公司为某型红外设备中标单位，中标金额2.03亿元。本次中标是公司取得的又一重大突破，预计将大幅提升红外装备系统的技术升级、增厚公司业绩。此外，针对目前国内新冠病毒疫情，公司责无旁贷承担了测温仪生产任务，1月21日公司紧急调整生产产能布局，扩增生产测温系列产品，原材料和配套物资逐步到位，后续将按照统一调配额度保障生产。我们认为，上半年公司民用红外测温产品需求或增加（属短期增长贡献），军用等红外设备或将提供中长期业绩支撑。 盈利预测与评级：预计公司2019-2021营收分别为5.73/7.45/8.80亿元，净利润分别为0.63/0.84/1.00亿元，EPS为0.35/0.47/0.56元，PE为87.23/64.64/54.46x。可比公司2020年PE均值为81.84x，公司目标价为0.47*81.84=38.46元，3月19日收盘价为30.3元，尚有26.9%空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：因疫情所需的民用红外测温仪增长不持续，公司订单交付放缓，毛利率下行风险。 【2020-02-26】星网宇达(002829)厚积薄发 走向智能无人装备的大海星辰 投资摘要： 以惯性技术为基础，发展多种感知和控制技术，全面布局军用智能无人系统。星网宇达是国内惯性技术应用产业化的领军企业，经过十余年的惯性技术积累，形成了“器件+组件+系统+解决方案”的全系列产品架构。2018年以来，公司即提出了智能无人系统的战略，业务重心转向了军工信息化方向，经过近三年的发展，公司先后布局了惯性和卫星导航技术、光电红外感知、雷达及多种通信技术，坚决投入军用靶机、无人战车、无人船等方向的研发，在感知、决策、控制方面具备了完整的技术实力。 研发能力卓越，助力公司民参军转型初见成效。公司瞄准装备信息化、智能化率提升和军事训练实战化的契机，持续跟进智能弹药、水下潜航器、长航时无人机等组合导航产品的军用需求，一流的业务能力在军工领域形成良好口碑。公司一直保持了超过20%的研发投入，研发团队实力受到业界普遍好评：2013年以来，公司共参加海军重大军事研练保障活动30余次；2018年在“跨越险阻2018”陆上无人系统挑战赛中获F2组第一名；2019年凭借参与的“某战场某建设工程”项目获“国家科学技术进步二等奖”；2020年军用靶机预计签单约3亿元。公司出色的研发能力保障了军品业务规模的快速提升。我们判断，2020年智能无人系统相关收入有望占据公司整体业务收入的半壁江山，公司的民参军转型初见成效。 低轨卫星全球组网成为焦点，动中通业务有望迎来爆发。动中通是卫星天线对准的重要设备，也是公司结合惯性技术和卫星通信技术衍生出的优势业务。当前，低轨卫星全球组网的方案优势显着，其传播时延低，损耗小，同时研制周期较短且成本低廉，星座组网后能实现高带宽、高性能的全球覆盖，低轨高通量方向的卫星互联网建设已成为行业方向。公司是国内军用和民用动中通产品龙头，产品广泛应用在特种车辆、渔船等场景，具备丰富的产品和技术经验，未来有望深度受益卫星通信市场爆发。 惯性技术是自动驾驶定位不可或缺的必备传感器，公司组合导航产品成为百度阿波罗供应商。基于高精度卫星定位和惯性技术的组合导航系统是自动驾驶车辆应对复杂行驶环境的必备传感器。作为智能无人系统的重要传感器，公司在2017年即开始了组合导航系统的研发，在民用领域，公司与百度Apollo达成合作，成为了其标准硬件解决方案供应商，应用场景包括高级别自动驾驶、特定场景自动驾驶等精度和道路复杂度要求极高的应用场景。 投资建议：我们认为无人机、无人战车、无人船等是未来的平台型装备方向，看好公司凭借优秀研发能力，在智能无人系统、卫星通信等方向实现突破，我们预计公司2019-2021年收入分别为3.91/7.30/9.60亿元，归属上市公司股东净利润分别为0.11/1.44/2.01亿元，对应EPS分别为0.07元/0.90元/1.25元，当前股价对应年PE分别为459.05x/36.48x/26.15x。首次覆盖，6个月目标价42-44元/股，给予“买入”评级。 风险提示：军品业务进度不及预期、收入确认不及预期。 【2020-04-07】高德红外(002414)首季盈利暴增 净利润增长1909.71%~2579.62% 高德红外（002414）4月7日发布首季业绩预增公告，预计实现净利润为1.20亿元~1.60亿元，同比增长1909.71%~2579.62%，上年同期净利为597.10万元。 业绩变动原因:报告期正值新型冠状病毒疫情期间,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,自春节以来一直加班加点,生产出来的全自动红外体温检测告警系统全部供应疫情防控需求,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所。 本次疫情充分体现红外热成像设备在疫情防控一线的重要性,同时凭借公司红外焦平面探测器晶圆级封装产线的批量生产,报告期内诸多新兴民用领域对红外热成像设备产品市场长期需求凸显,进一步激发了红外热成像技术在消费电子、智慧家居、智慧金融、安防监控、无人机等多个行业的新兴应用。 本报告期,公司销售规模预计较去年同期大幅度增长,归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长幅度将达1909.71%-2579.62%。 统计显示，高德红外今日收于37.15元，上涨7.93%，日换手率为1.76%，成交额为4.72亿元，近5日上涨10.37%。 通过对首季业绩预增50%以上的个股走势进行统计发现，预告发布后当日股价上涨的占比76.71%，股价发布当日股价涨停的有20家。预告发布后5日股价上涨的占比80.82%。 资金面上，该股今日主力资金净流入7028.35万元，近5日资金净流入9963.40万元。最新（4月3日）两融余额10.55亿元，其中，融资余额10.45亿元，环比前一交易日下降0.27%，近5日融资余额累计下降1.78%。 |
