农业农村部国际合作司司长隋鹏飞28日表示，当前，巴基斯坦境内第二波蝗群正陆续形成，东非的沙漠蝗灾也在持续发展，中国已做好了技术支持和物资装备援助的准备。 另据云南省农业农村厅表示，今年云南草地贪夜蛾呈现发生时间更早、范围更广、危害更重的特点，截至4月19日，已在15个州市101个县发生，累计发生面积62万亩次。中金公司李璇指出，受新冠疫情影响，全球农药行业供应阶段性下滑，而国内蝗虫防治工作逐渐进入关键阶段，杀虫剂类农药采购需求将逐步兑现。 相关上市公司： 长青股份：在互动平台上表示，公司对巴基斯坦一直有灭蝗产品的出口； 雅本化学：拥有氯虫苯甲酰胺高级中间体产能，氯虫苯甲酰胺是对抗草地贪夜蛾最有效的药剂之一。 【2020-04-01】长青股份(002391)行业周期见底、新增项目带动公司产品量价提升 公司主业是杀虫剂和除草剂，强大的技术创新和研发实力保障可转债项目顺利实施。2019 年中期杀虫剂收入占比47%，除草剂占比44%，二者合计超过90%，是公司主要的利润来源。公司拥有国家级?博士后科研工作站?和?省级企业技术中心?两个平台，一个国家石化行业?A 类质检机构?。2011 年以来，公司研发支出年复合增速达到18%，驱动收入年复合增速超过20%的增长，技术创新和研发优势明显，保障公司新项目顺利投产。 可转债项目陆续投产。年产1600 吨丁醚脲原药项目已于2019 年5 月建成投产，2020 年开始贡献业绩。年产5000 吨盐酸羟胺项目、年产6000 吨麦草畏原药项目、年产500 吨异噁草松项目、年产3500 吨草铵膦原药项目、年产2000 吨氟磺胺草醚原药、600 吨氟虫腈、2000 吨功夫菊酯等项目也将在2020-2021 年陆续投产。宜昌基地项目为中长期带来增量。公司投资15 亿元在宜昌高新区征地28 公顷，用于建设13700 吨农药原药、8500 吨化工产品，为中长期带来业务增量。 完善的营销网络保障公司新项目顺利释放，推动业绩稳定增长，市场份额有望进一步扩大：公司产品系列齐全，品质优秀；?长青?商标是国家驰名商标，也是江苏省商务厅授予的重点培育和发展的国际知名品牌；营销网络遍布国内30 多个省市，海外远销到美国、巴西等20 多个国家和地区。公司产品以出口为主，外销比例占到60%以上，主要客户包括先正达、拜尔等国际农药巨头。虽然2019 年是行业低迷期，但公司产品基本满产满销，并实现了收入13%、归母净利润16.2%的增长，好于全行业。根据Phillips McDougall 初步统计分析，按出厂价水平计，2019 年全球作物用化学农药市值预计为577.90 亿美元，同比仅增0.4%，亚太地区下滑1.6%。 行业周期见底，麦草畏市场空间广阔，公司新增产能受益行业需求转好：农产品库销比下降，农产品价格回升及通货膨胀预期加深，中美贸易缓解，环保政策不放松，行业中部分企业产能逐步退出难以恢复，农药景气度有望见底回升。美国大豆和玉米种植面积回升有望带动2020 年麦草畏需求增长约3040 吨；2021 年孟山都双抗转基因大豆在巴西推广，对应未来麦草畏需求2.63 万吨；未来转基因大豆在我国的商业化种植落地，需求潜力或达8000 吨左右；麦草畏漂移问题的控制以及中高毒性除草剂的被替代，麦草畏复配草甘膦比例每增加1%带动麦草畏需求1172 吨。长期来看，麦草畏市场空间广阔。 吡虫啉价格下跌空间有限，虫害推动杀虫剂需求：受制于CCMP 产能限制，无中间体的吡虫啉生产商面临亏损，吡虫啉价格继续下降空间不大，公司自产中间体毛利相对稳定，今年蝗虫及草地贪夜蛾虫害存在加重趋势，预计推动吡虫啉、茚虫威、氟虫腈需求及产品价格。 股权激励政策彰显公司管理层信心：公司已经于2019 年12 月初完成限制性股权激励，授予价格为4.16 元/股，上市日期为2019 年12 月6 日。我们测算，公司股权激励条件是公司营业收入CAGR 需不低于12%，净利润CAGR 不低于13.19%。而实际上，由于股权激励费用较高，公司净利润3 年CAGR 需达到20%左右才能达到股权激励解禁目标，说明管理层对未来公司发展充满信心。 投资建议：公司新增项目和行业需求相适应，业绩弹性大，随着项目的投产，公司未来两年主营业务利润增速平均有望达到20%以上，2021 年利润增速有望达到30%以上。我们预计2019-2021 年的EPS 分别为0.69、0.70、0.92 元/股，ROE为10.8%、10.3%、12.8%。给予 “买入-B”的投资建议。考虑到截止到3 月30 日，离公司赎回可转债还有12 个交易日，如果假设今年95%的可转债能够转股，EPS分别为0.69、0.65、0.86 元/股，ROE 为10.8%、9.5%、11.8%。 风险提示：项目进度不及预期，新冠肺炎全球爆发导致经济明显下滑降低种植需求，气候灾害加剧。 【2019-12-23】雅本化学(300261)海外子公司介入工业大麻(CBD)医用市场 产业价值链视角下战略价值凸显 事件： 2019 年12 月雅本化学（300261）发布公告：子公司ACL 拟与GreenstarGlobal Inc.在马耳他合资新设立A2W Pharma Limited，主营CBD(大麻二酚)等管制药物，投资总额为600 万欧元，其中ACL 投资300 万欧元，占注册资本的50%。合资公司将在马耳他马尔萨工业区新建大麻提取、加工工厂，按照GMP 准则生产医药级的CBD 产品，研发大麻素类物质作为药物活性成分的潜在用途及创新药剂。 A2W 工厂建设期约为10-12 个月，建成达产后，预计第一年可实现净利润1,250 万欧元，第二年可实现净利润2,500 万欧元。 对国内医用大麻二酚（CBD）行业，我们核心观点如下： 1）在CBD 新药研发和合法化驱动下，全球医用CBD 市场将快速发展； 2）上游种植（含育种）和提纯环节，国内企业和海外比没有优势，且很难赶超；现阶段的高利润来自于市场高增长的红利，后期风险很大，不建议企业贸然介入； 3） 医用CBD 行业，国内企业的主要机会在医药研发。下游国内CBD市场短期几乎不可能放开，国内医药大麻产业只能介入国际市场。在不熟悉海外市场渠道和相关法规的情况下，与海外药企合作是一条最现实的路径。 如果我们看长远点，等医药大麻度过红利期以后，上游的种植面积过剩，普通纯度CBD 终要回归合理利润，真正有价值的还是下游医药研发环节。中国虽然对娱乐大麻零容忍，但如果医用大麻能在抗癫痫、神经性等领域出现安全可靠的药品，能节省老龄化成本，大概率还是要引入的。这时候能够享受国内红利必然是有研发经验且在国际市场成功实践的企业，而目前国内企业主要集中在上游的种植和提纯环节，实质性介入下游海外市场医药研发的很少。 目前看雅本化学的发展路径最可能落地，本次合作亮点众多： 1．不介入上游难有竞争力的种植环节； 2．欧洲ACL 子公司以研发见长，与多家药企合作，且欧洲是医用大麻的主要市场； 3．合作方Wundr(Greenstar 母公司) 拥有大麻种植基地、分销渠道和完备的牌照，和ACL 的药品原药研发能力恰好互补。双方合作后就形成大麻种植（Wundr 子公司Greenstar，加拿大）、CBD 提取（合资公司AW2，马其他）-药品研发（合资公司A2W，马其他）-分销（Wundr 子公司IUVO），产品投放后预计能快速形成销售和业绩，远期还有望拓展英国、澳洲等英制国家。 投资要点： 国内高端中间体定制商，技术优势显着。主营农药中间体、特种化学品及医药中间体，主要为海外农药和医药巨头做产品定制。公司拥有5 家生产基地，分别位于江苏省太仓市、南通市、盐城市、浙江上虞以及欧洲马耳他，其中太仓和上虞基地主要从事医药中间体及生物酶的生产；南通基地拥有多条千吨级高自动化水平生产线；盐城基地主要从事农药中间体、原药及农药制剂的生产；马耳他生产基地ACL 主要从事医药定制及原料药生产。公司拥有上海张江研发中心、朴颐化学、颐辉生物三大研发中心，在不对称合成、催化氢化反应、连续化反应、糖化学合成以及酶催化、安全环保等技术上具有明显优势。 与国际巨头长期合作，保障盈利稳定。农药中间体领域，公司与富美实、拜耳、科迪华等农化巨头合作，医药中间体领域，公司不断拓展新客户，陆续与罗氏制药、诺华制药、第一三共制药、梯瓦制药、帝斯曼、赢创、柏林化学股份公司等国际医药企业合作。2018 年11月，公司与全球第五大农化巨头签订长期定制生产服务协议。本合同分为三期（3 年一期），第一期时间为2019 年1 月1 日至2021 年12 月31 日，每一期完成阶段性成果和达成双方认可的目标后将自动续展下一期。第一期合同金额约为人民币35 亿元以上。 多个领域布局投资，盈利增长点众多。公司南通投资4 个亿新增生产线，预计2020 年7 月投产；滨海基地投资8000 万，预计2020年5 月投产，太仓基地技改投资8000 万；2019 年10 月公司发布公告，拟投资12.5 亿元在浙江上虞建设酶制、绿色研究院项目、年产500 吨左乙拉西坦等原料药项目。其中，酶制剂及绿色研究院项目预计投资4.5 亿元，建设期为2 年，预计2021 年投产；年产500 吨左乙拉西坦等原料药项目预计投资8 亿元，建设期为3 年，预计2022年投产。2019 年12 月，计划在欧洲成立合资子公司，介入大麻二酚（CBD）等管制药品行业。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司为众多国际农化和医药公司做定制加工，技术优势显着，远期盈利点众多，欧洲CBD 业务有望快速贡献业绩，我们看好公司的长期发展，预计2019-2021 年公司EPS 为0.11、0.22、0.31 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）CBD 产能投放不及预期；2）南通和盐城子公司生产中的安全环保风险；3）客户订单需求不及预期；4）投资需求带来的现金流风险。 |
