十三届全国人大常委会第十七次会议29日闭幕，表决通过了新修订的固体废物污染环境防治法，并决定十三届全国人大三次会议5月22日在北京召开。 全国人大常委会法工委有关部门负责人在答记者问时表示，新冠肺炎疫情防控，对固体废物管理提出了新要求。此次全面修法，明确了医疗废物按照国家危险废物名录管理，县级以上地方人民政府应当加强医疗废物集中处置能力建设。医疗卫生机构应当依法分类收集本单位产生的医疗废物，交由医疗废物集中处置单位处置。 以往我国医疗废物集中处置设施不足，医废处置率不高。新冠肺炎疫情引发医疗废物处理关注，政府重视力度空前，或成为今年环保领域最值得关注的细分板块之一。 相关上市公司： 高能环境：为火神山医院的医疗废物、废水处理处置提供运营服务； 润邦股份：下属公司中油优艺具有7个医废处置项目； 东江环保：所属福建、江苏、浙江等地医疗废物处置设施持续收运并安全焚烧处置医疗废物。 【2020-04-21】高能环境(603588)业绩增长确定性提升 估值折价亟待修复 防渗起家的固废龙头，运营比例提升带动现金流转好。高能环境前身由中科院高能物理研究所高能垫衬工程处于1992 年改制成立，以防渗工程业务起家，经过多年内生外延成长，形成了环境修复与固废处置两大板块。公司依托在两大领域的工程与技术积淀，逐渐切入危废与生活垃圾运营业务，2015-2018 年运营业务收入占比由2.5%提升至30.8%，同时2017 年经营性净现金流开始转正并大幅增长。我们认为受益自运营项目的工程建设与建成后的业绩带动，2019-2021 年公司业绩快速增长确定性强。 政策助力土壤修复行业迎来爆发，公司作为行业龙头优先受益。2016 年国务院印发 “土十条”提出我国2020 年土壤污染加重趋势将得到初步遏制，土壤环境质量总体保持稳定；到2030 年土壤环境风险得到全面管控；到2050 年，土壤环境质量全面改善，生态系统实现良性循环。2019 年《土壤污染防治法》正式实施，明确责任主体，同时推动中央及省级土壤污染防治基金解决土修复资金来源问题，2020 年2 月两办发布《现代环境治理意见》，专门强调工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式，土壤修复行业有望迎来爆发。公司持续研发投入，对土壤修复重点技术皆有深厚储备，工程毛利率业内领先。我们认为随着后续大型修复订单更多释放，公司作为龙头持续有望受益景气周期。 并购快速进入危废运营领域，自建扩产与产能挖潜带动盈利增长。危废领域资质壁垒较高，2017 年起公司通过外延并购切入，目前形成阳新鹏富、靖远宏达等8 家控股子公司，危废处置产能达到50万吨/年，进入国内处置能力第一梯队。未来公司通过自建扩产与产能挖潜实现盈利增长：存量项目2018 年实际生产在16 万吨左右，相比50 万吨的核准处置能力，产能利用率提升空间较大；同时公司新增乐山项目、凉山州项目、蒙西项目等项目投产后，危废项目核准经营规模将超过80 万吨/年。 依托防渗能力切入生活垃圾填埋，焚烧项目集中建设带动工程、运营业绩。公司依托在防渗领域的技术优势在垃圾填埋场的新建、改扩建等服务，在垃圾填埋市场份额高居首位，招标市占率10%左右。2015 年公司切入垃圾焚烧领域，截至2018 年底，高能环境在手垃圾焚烧发电项目 11 个，日处理规模达到 8,800 吨/日，2018-2020 为公司垃圾焚烧项目快速建设投运期，带动工程、运营业绩贡献明显增量。我们认为垃圾焚烧项目投运后将为公司提供更稳定的现金流支撑，抗风险能力进一步加强。 维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2019-2021 公司实现归属于母公司的净利润为4.12、5.39 、6.78 亿元，对应EPS 分别为0.61、0.79 和1.00 元/股，对应PE 分别为19、14 和11 倍。可比公司2020 年平均PE 在18 倍，公司目前估值仅14 倍，综合考虑预期内的业绩高增速与预期外的潜在弹性，公司应享有一定估值溢价，给予2020 年20 倍估值。 风险提示：土壤修复新增订单低于预期，危废行业竞争加剧。 【2020-02-13】润邦股份(002483)收购中油环保 战略进军危废产业 高端装备提供商进军环保。润邦股份成立于2003年9月，2010年9月深交所上市。公司以国际市场为导向，2017、2018年在历经船舶海工市场严冬、矿业市场及油气市场巨大冲击后，2019年公司主营高端装备业务景气度回升，公司2019年归母净利12440万元–15714万元，同增90%-140%，同时公司逐步进军环保产业，努力实现高端装备、环保双轮驱动。 发股收购中油环保，危废行业再拓展。公司拟以3.67元/股发行2.7亿股，收购中油环保73.36%股权，对价99031万元，此前公司已持有中油环保26.64%股权，本次收购完成后，中油环保将成为公司的全资子公司，目前项目获得证监会核准批文。根据业绩承诺，中油环保2019-2022年归母净利分别不低于13000/16000/19000/21800万元，对应2020年收购对价8.4X。润邦股份从事高端装备业务多年，在工厂精细化管理、智能化方面与中油环保协同效应突出。 中油环保具备危废处置能力23.72万吨/年，优势明显，发展潜力巨大。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质，可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物。截至2020年1月，中油环保危废产能23.72万吨/年，在建项目9.86万吨/年。中油环保在危废领域优势明显：①团队经验丰富，且正积极跟进和拓展危废填埋场项目；②技术工艺成熟可靠：有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产；③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省，项目区位优势明显。 疫情有望推动医废市场充分释放，中油环保率先受益。中国2018年的医疗废物总产量可能突破206万吨，医疗废物市场规模将达到77亿元，医废回收处理率不到35%，剩余废弃物的随意处置严重威胁人们的身体健康。近期疫情爆发，各省市对医废重视程度提升，中油环保在手医废产能3.42万吨/年（包括湖北襄阳项目），另有医废在建项目0.36万吨/年，将率先受益于医废行业景气度提升。 投资建议：收购中油环保后，公司顺利转型高端装备、环保双主业，进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头，其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份，截至2020年1月，中油环保危废产能23.72万吨/年，在建项目9.86万吨/年，随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升，盈利能力将不断增强。预计公司2019-2021年归母净利分别为1.3/2.7/3.1亿元，EPS分别为0.20/0.29/0.33元，对应PE分别为25.7X/17.7X/15.4X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1、工业企业危废处理存在不确定性；2、高端装备业务市场风险。 【2020-04-27】东江环保(002672)2019年年报点评:2019年扣非业绩同比增长12％ 期待产能释放发力 2019 年扣非业绩同比增长11.75%，危废业务稳健增长。2019 年公司实现营收34.59 亿元（人民币，下同，同比+5.31%），归母净利润4.24亿元（同比+3.93%），扣非归母净利润3.61 亿元（同比+11.75%）。报告期业绩增长主要系工业废物处理处置业务保持稳健增长，无害化产能投运加速等因素导致。2019 年公司毛利率和净利率保持基本稳定，分别为36.1%、12.3%。 无害化处理比例持续提升，省外营收占比达55%。2015-2019 年，公司加大项目建设力度及调整产品结构，工业废物处理处置业务和资源化利用业务营收占比不断攀升，2019 年达79.3%，为公司业务主体。公司广东省外地区营收占比不断提升，2019 年省外营收占比达55%。 政策推动行业规范化成长，期待产能释放。受工业园区危废处理不当引发风险事件以及行业标准提升影响，危废政策频发，预计伴随“清废行动”和“无废城市”建设，危废处置建设有望加速。公司项目储备丰富，截至2019 年末公司已经在全国9 个省份建成运营危险废物处理处置基地28 个，总危废经营资质超过190 万吨/年。随着产业规范化和龙头集中，叠加广东、江苏两省危废建设规划明确，看好公司在粤苏两省等多地的产能扩张。 在建产能充裕，多元化布局打造全产业链，维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.57、0.69、0.84 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为17.48、14.46、11.92 倍。预计公司2020-2022 年归母净利润复合增速在20%左右，参考可比公司估值水平及公司龙头地位，我们给予公司A 股2020 年20 倍PE 估值，对应11.44 元/股合理价值，按照4 月23 日AH 股溢价比1.74，对应H 股合理价值6.59 港币/股，维持东江环保A、H 股“买入”评级。 风险提示。融资环境紧张，项目融资不及预期；项目工程进度不及预期，产能释放进度缓慢；政府环境污染审查趋严，污染物排放超标。 |
