据行业网站消息，5日，涤纶长丝价格普涨50-150元/吨。随着PTA大厂的成本推动，一些聚酯工厂不但继续上调一些紧俏产品的价格，甚至还出现了封盘不卖的情况。6日，桐乡一主流大厂涤丝多涨200-300，江苏盛泽一主流大厂五一至今多涨300-600，江苏恒力有光FDY今日多涨200，浙江开氏DTY假期至今多涨150-300，萧山一工厂POY假期至今涨350-450。业内认为，短期内涤纶长丝价格下跌空间已不大，毕竟长时间跌价后，涤纶长丝已经跌至一个非常低的位置，再加上自身库存压力也不强，得益于欧美复工、欧佩克减产等利好消息提振，挺价或者拉涨意向较大。 上游来看，一季度PTA价格累计下跌幅度超过1600元/吨，跌幅超过30%。一季度后半期国内疫情趋于稳定，聚酯生产从中断过程恢复，但随着疫情在国外的扩散，带来国内纺织服装出口订单的下降以及出口恶化的预期的增加。二季度供需过剩的压力在降低，虽然新投产装置继续提供稳定产量增量，但同时国内存量装置自3月份以来明显加大生产调整的幅度，预计在二季度存量装置的平衡过程仍然会继续出现。 另外，宁波市安全生产委员会办公室发布《宁波市安全生产委员会办公室关于宁波利万新材料有限公司“4.30”火灾事故的通报》称，大榭开发区宁波利万新材料有限公司PTA装置精制单元发生火灾，造成现场2名人员死亡。据了解，事故造成的企业涉及产能70万吨左右。在PTA装置意外故障，供给端面临一定的收缩。 相关上市公司有恒逸石化、桐昆股份等。 [2020-05-05] 恒逸石化(000703):文莱项目带动业绩增长,全产业链均衡发展-2019年年报和2020年一季报点评 事件:4月28日,公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现收入796亿元,同比-9.6％；实现归母净利润32.01亿元,同比+71.0％,即四季度单季度实现归母净利润9.88亿元,环比+0.8亿。2020年一季度实现收入189亿元,同比-14.3％；实现归母净利润8.12亿元,同比+82.9％。 点评:2019年,PTA板块为利润的主要贡献者,聚酯产能大幅增长,文莱项目投产。 PTA板块:2019年,PTA景气度较高。根据我们观察的行业数据,2019年,PTA平均价差同比+93元/吨。公司PTA板块子公司浙江逸盛实现净利润14.1亿元,同比+7.7亿元；合资公司逸盛投资和海南逸盛分别实现净利润11.7亿元和5.6亿元,同比分别+3.6亿元和1.0亿元。三家公司合计盈利31.4亿元,同比+12.3亿元,公司享有一半权益。 聚酯板块:2019年,聚酯板块景气度同比下行。根据我们观察的行业数据,涤纶长丝POY平均价差同比-160元/吨；涤纶长丝FDY价差同比-112元/吨,涤纶长丝DTY价差同比-110元/吨,聚酯瓶片平均价差同比-429元/吨,短纤价差同比-81元/吨。公司聚酯板块产能持续增长,2019年实现聚酯纤维销售559万吨,同比+43％。 炼化板块:公司文莱炼化项目于2019年11月全面投产,2019年项目实现成品油销量54.9万吨,化工品12.9万吨,实现净利润7.7亿元,公司有70％股权。 2020年,PTA和涤纶长丝仍面临下行压力,成品油受需求冲击较大。 根据我们观察的行业数据,截止2020年4月30日,2020年涤纶长丝POY价格相比2019年底-2125元/吨,POY平均价差相比2019全年平均价差+94元/吨；PTA价格相比2019年底-1645元/吨,PTA平均价差相比2019全年平均价差-424元/吨。PX价格相比2019年底-396美元/吨,PX-石脑油平均价差相比2019全年平均价差-106美元/吨。受全球需求增速放缓影响,成品油特别是航空煤油价差相比2019年收窄。公司一季度实现净利润8.1亿,预计一季度文莱项目受油价大跌和炼油价差收窄影响,盈利减弱；PTA和涤纶长丝盈利收窄,但公司聚酯板块产品线丰富,短纤和瓶片盈利较好。 2020-2021年,PTA行业仍处于新一轮产能周期中,景气度将大幅下滑,预期行业将在盈亏平衡线附近运行,龙头企业微利。涤纶长丝受国内需求压力和海外纺织服装等订单萎缩的影响,预期景气度也将有所下降。预计2020年全年PTA、涤纶长丝环节盈利相比2019年均有下滑。PX和成品油环节也将在需求的巨幅冲击下,盈利空间收窄。 文莱炼化项目是公司2020年业绩最大增量。 2020年,公司文莱炼化项目将贡献全年盈利。相比国内的大炼化项目,文莱项目拥有成品油直接在文莱和东南亚消化,和总体税负低的优势。项目也体现了公司抓住东南亚市场发展机遇和国际化经营的领先布局。文莱项目还有二期,长期来看将实现更为完整的炼化一体化布局和更强的竞争力。 聚酯和PTA产能继续扩张,快速完善上下游配套,聚酯产品更为全面。 公司海宁100万吨聚酯,逸鹏二期25万吨和逸锦35万吨长丝的建设稳步推进。PTA方面和荣盛合资的逸盛新材料600万吨新产能也在稳步建设。 相比其他民营聚酯龙头公司,公司在聚酯品类上覆盖了长丝、短纤和瓶片,品类更为全面,抗单一产品周期波动能力更强。 此外,我们关注到恒逸集团在2020Q1新增持有桐昆股份2.49％的股权,体现了大股东在聚酯产业链未来合作与竞争上的新思路。 下调盈利预测,维持“买入”评级。 由于全球需求增速的下行和油价下跌的一次性存货损失,我们下调2020-2021年EPS为1.36元和1.57元(原为1.49元和1.75元),新增2022年EPS为1.96元,当前股价对应的2020-2022年PE为9/8/6倍。我们按照行业平均2020年11倍PE估值,下调目标价至14.9元。基于对公司产业链一体化战略和文莱项目的长期发展能力的看好,我们维持“买入”评级。 风险提示:PTA景气度继续下行的风险；聚酯需求不及预期的风险；文莱项目不及预期的风险；油价大幅下跌的风险。 [2020-05-01] 桐昆股份(601233):Q1业绩下滑,看好公司长期布局-一季点评 桐昆股份发布2020Q1财务报告,公司实现营业收入为76.94亿元,同比下降34.12％;归母净利润为4.29亿元,同比下降17.81％o 支撑评级的要点.涤纶长丝量价齐跌,一季度业绩下滑明显。根据公司公告,2020Q1公司涤纶长丝销量为96.73万吨,同比下降29.60。从分产品来看,PO丫、FD丫和D下丫销量分别为65.39万吨、19.21万吨和12.13万吨,同比分别下降29.64％,27.48％,32.54％;}t肖售均价分别为5,885.51元j吨(YOY-20.08％),6,235.96刀吨(YOY-23.08％),7,702.06刀吨(YOY-15.47％)。从2019年价差来看,POY,FDY和D一分别为1,366.04刀吨、2,302.44元j吨、2,983.17刀吨,同比分别25.78％,-0.45％,9.79％0 PTA价格回落,盈利能力下滑02020Q1公司PTA销量为7.25万吨,实现营业收入2.61亿元。根据万得数据测算,2020年一季度PTA价差为375.57刀吨,同比大幅下滑47.58％02019年三季度后,随着恒力、新凤鸣220万吨/年等装置投产,价差不断回落。2020年一季度由于疫情影响,下游需求不足,价差继续收窄,环比下滑13.08％o 公司涤纶长丝产能持续扩张,如东洋口项目顺利推进。根据公司公告,公司现有涤纶长丝产能为690万心年,恒邦四期、恒腾四期、恒优PO丫及PO丫技改项目顺利投产。恒超化纤年产50万吨智能化超仿真纤维项目将于2020年三季度投产。其次,公司拟投资180亿元建设年产500万PTA,240万吨新型功能性纤维石化聚醋一体化项目。新项目将巩固公司在涤纶长丝行业的龙头地位,助力未来成长。 参股浙石化项目,有望带来丰厚投资收益。公司参股浙石化20％股权,浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目(一期)已于2019年12月全面投产。 公司一季度确认联营企业投资收益为3.20亿元。随着项目2020年稳定生产,预计将大幅增厚公司业绩。 估值.预计2020-2022年每股收益分别为1.61元、2.03元、2.42元,对应PE分别为7.3倍、5.8倍、4.9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险.项目投产不及预期;产品价格大幅波动。 |
