据报道，今年年初，部分东非国家遭遇了70年不遇的特大蝗灾。没想到的是，数月后，该地区再次面临第二波蝗灾侵袭，规模是上一次的20倍。据悉，数十亿只蝗虫幼虫从索马里的繁殖温床涌出，寻找雨季中滋长的新鲜植被。报道称，除了非洲地区，联合国粮农组织也列出其他面临蝗灾的地区，包括阿拉伯半岛的也门、沙特和阿曼以及西南亚的伊朗及巴基斯坦。 受新冠疫情影响，东非很多国家这次连进口杀虫剂也困难重重，而当地百姓也因为“居家令”无法驱虫，这让非洲的粮食供应风险进一步加剧。有分析人士称，此次蝗灾比新冠病毒对当地更具毁灭性。A股相关农药公司主要有扬农化工（600486）、中农立华（603970）、诺普信（002215）、湖南海利（600731）等。 [2020-05-06] 扬农化工(600486):逆势实现正增长,中化平台支持有望加速发展-2019年年报及2020年一季报点评 核心观点 2019年公司在农药原药市场量价齐跌的局面下,仍逆势实现了正增长,体现了公司良好的生产经营管理能力。展望未来,随着中化农业大平台按计划建立,公司料将作为其中的核心资产迎来加速发展期。我们预计公司2020/21/22年EPS为3.90/4.75/5.72元,维持目标价95元及"买入"评级。 2019年公司逆势实现正增长,行业龙头地位稳固。公司2019年实现营业收入87亿元,同比增长1.38％,归属母公司净利润11.7亿元,同比增长19.4％。2020年一季度实现营业收入31.6亿元,同比增长15.9％,归属母公司净利润4.46亿元,同比增长0.4％。2019年在海外高库存导致行业需求下滑、产品价格下降的不利局面下,公司仍实现逆势正增长,国内农药行业龙头地位显著。 杀虫剂稳定增长,除草剂受需求拖累出现下滑。2019年公司杀虫剂类原药销售1.45万吨,同比增长9.3％,平均售价21.1万元,基本与2018年持平,毛利率33.5％,同比上升0.8pct；除草剂类原药销售3.82万吨,同比下滑31％,平均售价4.35万元,同比上升11％,毛利率为25.1％,同比下滑4.7pct。受到国内开工负荷提升和海外需求下滑双重影响,公司部分产品价格出现了下滑,但是公司凭借其良好的客户关系、强大的成本管控能力,仍取得了不错的业绩。2020年,公司一季度仍实现了除草剂、杀虫剂产品销量的大幅上涨,展望全年,我们认为在行业景气度下滑的背景下,公司仍有望取得较好的业绩。 布局多产品产能,投资现金流增长明显。公司目前已经披露包括自建、收购等多项投资计划,包括:1)2018年10月13日公告投资4.3亿元建设3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药项目；2)2018年4月24日公告投资20亿建设32,600吨/年农药制剂项目；3)2017年4月14日公告投资建设11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂项目等；4)2018年8月陆续公布拟收购南通宝叶化工、中化作物及农研公司。从年报披露的数据来看,公司2019年全年实现固定资产开支7.8亿,同比增长29.3％,其中如东三期增加1.8亿元的投入,随着项目建设进度加快,我们预计2021年将开始为公司贡献业绩。 中化整合大农资板块,公司作为原药平台有望充分受益。中化集团在完成收购先正达和安道麦后,拟对整个大农资行业进行整合,打造集种子、农药、化肥一体化的农业生产服务品台,扬农化工作为其中核心的原药生产企业,料将承接更大的责任,未来有望承接更多的原药生产任务。 风险因素:1)麦草畏需求不及预期；2)菊酯价格下跌；3)产能投放不及预期。 投资建议:作为国内农药龙头,随着如东三期项目等的逐步投产,预计公司将继续稳定成长。由于公司2019年及2020年一季度业绩超预期增长,我们上调公司2020/21年EPS预测至3.90/4.75元(原预测为3.69/4.24元),新增2022年EPS预测为5.72元。上调目标价至95元(对应2020年24xPE,原目标价为75元),持续"买入"评级。 [2018-01-17] 中农立华(603970):优秀农药流通服务商,享受行业复苏红利 农药流通服务行业的优秀企业。公司是农药流通服务行业的优秀企业，主营业务主要包括农药流通服务、植保技术服务和植保机械供应三大板块；农药流通服务又区分为联销模式和自主销售模式两种业务体系。其中，农药流通服务联销模式为公司主导业务，2017年前二季度占主营业务收入总量达60％。公司与多个国际知名大厂建立长期稳定的合作关系，客户包括德国巴斯夫、拜耳、美国陶氏、瑞士先正达及日本住友等全球农药巨头。 控股股东为中农集团，平台资源优势明显。公司控股股东为中农集团，持有公司6700万股股份，占发行后公司总股本的50.25％。供销总社为公司实际控制人，通过其全资控股的供销集团间接持有中农集团100％股权。公司在完整承继中农集团农药流通服务平台资源的同时，不断进行销售网络拓展，现已拥有了遍布全国1200余个主要农业县市，由19个仓储配送中心和1400余个经销商组成的销售服务网络。 营收稳健增长，积极拓展全球销售网络。2012-2016年，公司营业总收入稳定增长，年均复合增长率达12.19％。2017年前三季度，公司实现营业总收入28.88亿元，较2016年同期增长3.22％。其中联销模式业务占比逐年提升，由2014年的55.27％逐步提升到2016年的56.86％。公司凭借突出的联销服务能力和良好的商业信誉，进一步扩大了业务范围，新增了包括稻杰、穗生及艾绿将等约10种新产品。此外，公司自2014年开始布局海外市场，专门成立了负责海外业务拓展的子公司上海爱格，并且陆续在阿根廷、厄瓜多尔、哥伦比亚、秘鲁、玻利维亚、多米尼加等地设立了负责销售业务的子公司，外销收入从2014年的0.16亿元持续增长，到2016年已达2.52亿元，年均复合增长率达296.89％。 首发募集净额3.88亿建立资金壁垒。当前我国流通服务行业集中度低，同时是一个典型的资金密集型行业，周转资金需求量大。公司首发成功募集资金净额3.88亿元，用于"农药流通服务业务营运资金"项目，有助于增强公司资金实力，提升公司拓展销售渠道的核心业务竞争力。 盈利预测与估值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.76元、0.87元，当前股价对应2018年EPS约为PE40倍，由于公司新股估值水平较高，因此暂不评级。 风险提示。市场需求不如预期；海外业务拓展不如预期；农药价格下降。 [2020-04-09] 诺普信(002215):国内农资综合服务商,战略升级特色作物产业链3.0 股票回购完成,用于股权激励。截至2020年2月14日,公司通过集中竞价方式累计回购股份1484万股,占公司总股本的1.62％,最高成交价为7.01元/股,最低成交价为6.58元/股,成交的总金额为1亿元(不含交易费用)。 回购股份将用于公司后期实施的员工持股计划或股权激励。 诺普信:农资综合服务商。公司构建"农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链"三大模块发展新格局,企业战略正在稳健迭代升级发展,从农资分销供应1.0版(提供极致大品套餐和一流作物解决方案)、田田圈区域综合农业服务2.0版(覆盖近400个农业县参控股经销商连点成线、线动成面)、到单一特色作物产业链3.0版(围绕核心作物打造全程作物产业链经营)。根据公司业绩快报,2019年预计营业总收入为40.7亿元,同比增长1.70％,归属净利润为2.4亿元,同比下降26.71％,主要系投资收益同比减少、销售费用增加,以及原药价格上涨导致部分产品毛利率有所下降。 田田圈并表收入持续增长。截至2019Q2,田田圈累计持股比例51％的经销商54家,纳入公司合并报表的控股经销商累计41家。持股比例45％参股经销商2家,持股比例35％参股经销商75家。2019年1-6月纳入合并报表控股经销商营业收入10.8亿元,其中农药制剂4.72亿、化肥4.49亿、农业服务1.55亿(主要种子农机、耕地播种打药、收割烘干仓储、农产品贸易等),同比增长率为17.92％。 聚焦核心作物,打造种植+农资的全产业链模式。公司聚焦红心火龙果等核心作物,其他作物同步MVP打样板、再复制,探出一条切实可行的稳健道路。 红心火龙果以自种+合作的方式布局7000余亩,联合百果园、天地人,拥有自主品种权,发挥海南独一无二反季节气候优势,打造最优品质的种植与生产;聚集和构建产业科研专家、种植达人为核心的人才体系,探索出一条由公司+农户+员工+场长合伙制的产业发展之路。 盈利预测。公司是国内农药制剂的龙头企业,我们预计公司19-21年EPS为0.25/0.34/0.38元,给予2020年16-20倍PE,对应合理价值区间5.44-6.8元,维持优于大市评级。 风险提示。原料价格波动;农资平台进展缓慢。 [2020-04-27] 湖南海利(600731):价格普涨,开局靓丽-一季点评 业绩好于预期公司发布2020年1季报,实现收入4.4亿元,同比下滑9.24％;实现归母净利润6198.65万元,同比增长102.34％;EPS0.17元。业绩好于我们预期。 产品价格普涨,硫双威贡献主要增量公司1季度产品价格普涨,克百威均价10万元/吨,硫双威均价16.84万元/吨,丁硫克百威均价9.88万元/吨,分别同比上涨2.78％、20.97％、0.3％。 其中,硫双威1季度销量396吨,同比增长58.6％,预计是公司1季度业绩增长的主要增量。克百威、嘧啶醇等销量不同程度下滑,预计与疫情导致物流受阻有关,2季度有望缓解。 价格普涨,硫双威占比提升,公司1Q毛利率30.22％,同比上升6.72PCT,净利率15.06％,同比上升8PCT,盈利能力为公司历史新高。公司加强费用控制,三项费用同比均明显下降,期间费用率11.25％,同比下降2.1PCT,仅研发费用同比增长33％至1116万元。 农药需求有望复苏全球农药需求增速有望小幅回升。根据四大跨国公司对其2020年农化业务展望,营收增速预期在+YOY4～6％,均略高于2019年。而国内市场,今年病虫害防治存在压力,预计杀虫剂和杀菌剂需求将小幅增长。市场担忧苏北停产农药企业复产,由于公司在细分领域占有率高,预计对价格没有影响。油价下跌带动原料成本降低,预计公司盈利能力仍将平稳上升。 宁夏和贵溪基地启动建设,未来成长值得期待投资4.84亿的贵溪硫磷新区建设已经启动,投资1亿元的宁夏海利亦启动环评,杂环类农药及中间体项目稳步推进,公司依托湖南化工研究院的研发能力,坚定发展农药等精细化工品。随着新项目陆续投产,公司未来仍有望保持稳定增长。 盈利预测与估值:未来新项目陆续投产,我们认为公司将进入一轮快速增长期。维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.7/0.83/1.03元。现价对应2020年PE9.1倍,PB1.94倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头,供给收缩核心产品量价齐升,业绩弹性大;国企改革减员增效,经营效率持续提升;新项目陆续投产,未来业绩有望加速增长。维持买入评级。 风险提示:产品替代风险;安全生产风险;原料供应风险 |
