光环新网(300383)定增加码多个数据中心的建设 未来可用机柜规模有望大幅提高
分析判断 2019 年收入持续高速增长，符合预期。2019 年公司实现营业收入70.97 亿元，同比增长17.83%。其中，云计算营业收入为52.12亿元，同比增长19.11%。IDC 及其增值服务收入为15.61 亿元，同比增长20.77%。公司业绩持续增长主要受益于北京多个云计算数据中心逐步投产，进一步扩大了公司数据中心服务规模。公司实现归母净利润8.25 亿元，同比增长23.54%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币6.03 亿元，同比增加0.16 亿元。公司研发支出为2.37亿元，占营业收入比例为3.33%，比去年同期增加0.54 亿元。 毛利率、净利率和期间费用率保持基本稳定。报告期公司毛利率为21.54%，同比提高0.26pct。净利率为11.22%，同比降低0.14pct。2019 年公司期间费用率为8.28%，同比提高0.22pct。其中，销售费用率同比提高0.18pct 至0.93%，管理费用率为5.77%，同比提高0.44pct，财务费用率为1.59%，同比降低0.40pct。 未受疫情影响，2020Q1 公司各项业务继续保持增长。2020 年一季度公司实现营业收入24.14 亿元，同比增长48.21%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长13.17%。疫情期间随着用户在线活动增多，数据中心上架率有所提升，云计算业务继续保持增长势头。公司在2020 年将继续加强数据中心资源储备，积极推进现有项目的建设进度并提升IDC 服务能力。 公司定增加码多个数据中心的建设,未来可用机柜规模有望大幅提高。公司拟募集资金总额不超过50 亿元推动北京房山、上海嘉定、燕郊和长沙等地项目的建设，旨在加快核心城市及周边数据中心的布局,建设完成后有望在5G 流量大爆发时代大幅提高可用机柜数量。 财务简析 公司2019 年营业收入增速略有放缓，但仍保持较高位置，实现营收70.97 亿元，同比增长17.83%。2019 年公司实现归母净利润为8.25 亿元，同比增长23.54%。 2018 年以来公司单季度营收呈现稳步上升态势，也具有季节性特征。2020Q1 营收与净利达到单季度最高水平，2020Q1 实现归母净利2.21 亿元，同比增长13%。 公司期间费用率近年基本稳定，2019 年公司期间费用率同比提高0.22pct 至8.28%。毛利率水平逐年小幅上升，净利率基本稳定。 投资建议 预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.7/0.8/1.0 元/ 股， 对应动态市盈率分别为37.77/31.30/26.06 倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧的风险；募投项目建设进展不及预期的风险；云计算市场发展不及预期的风险。 |
