5月12日，中国信通院发布2020年4月国内手机市场运行分析报告显示，今年4月国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比增长14.2%。其中，5G手机出货量1638.2万部，占同期手机出货量的39.3%。 根据报告，在进入4月后，国内手机市场已经有了逐步复苏的势头。4月，国内手机上市新机型48款，同比增长14.3%。其中，5G新机型22款，占同期手机上市新机型数量的45.8%。1-4月国内市场5G手机累计出货量3044.1万部、上市新机型累计65款，占比分别为33.6%和47.4%。 华创证券指出，2019年为我国5G商用元年，2020年进入5G建设加速期，主设备商受益确定性强。4月国内三大运营商招标主要包括5GSA核心网新建设备、非骨架式带状光缆产品、智能监控系统、PON设备、无源波分彩光设备和干线光缆线路工程光缆及配套设备。同时，随着价格下移，5G手机普及速度有望进一步提升，立讯精密（002475）、东山精密（002384）、信维通信（300136）、领益智造（002600）、中石科技（300684）等产业链龙头公司有望显著受益。 [2020-05-02] 立讯精密(002475):一季度业绩近预告上限,可穿戴+通信护航业绩增长 事件:2020年4月28日,立讯精密发布2020年一季报,公司实现营收165.13亿,同比增长83.10％；实现归母净利润9.82亿,同比增长59.40％；实现扣非归母净利润8.97亿元,同比增长72.08％。同时公司预计上半年归母净利润21.02亿元至24.02亿元,同比增长40％至60％。 点评: 一季度业绩近预告上限,上半年持续高成长:2020年一季度,公司实现营收165.13亿,同比增长83.10％；毛利率15.93％,同比下降2.97pct,环比下降3.14pct；公司毛利率下降主要因为:提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大；疫情期间,公司在防控措施的执行上阶段性增大了额外费用；部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。公司对研发继续保持高投入,研发费用同比增长49.5％。归母净利润前期预告值为9.55亿-9.86亿,最终实现归母净利润9.82亿,同比增长59.4％,压前期预告上限。同时,公司对1H20的业绩做出了预估,预计上半年归母净利润21.02亿元至24.02亿元,同比增长40％至60％；对应2Q20单季度归母净利润11.20亿元至14.20亿,同比增长26.5％至60.4％。 精密制造平台公司,AirPods+通信护航业绩增长:立讯精密是A股上市公司中首屈一指的精密制造平台。公司自连接器起步,不断切入高附加值市场,全面布局LCP天线,无线充电,声学,马达,iWatch,AirPods等业务板块。 以AirPods为例,立讯于2017年7月导入AirPods整机制造,目前立讯精密在AirPods上维持了极高的市占率,我们预计全年份额将在70％以上。虽然受疫情影响,一季度产线开工率不足,但公司仍有效的保证了产品交付,一季度AirPods出货量合计超一千多万,而去年同期仅有500万左右,为公司贡献了稳健的业绩增量。除消费电子外,公司亦在通信、汽车电子领域有相当的竞争力。公司一季度通信业务取得爆发式增长。CPE、RRU等产品的OEM及ODM进展顺利。数据中心的电连接和光连接均取得突破。 品类扩张+5G赋能,公司长期成长逻辑清晰:公司秉持“老客户、新产品；老产品、新客户、新市场”战略,持续扩张自身的能力边界。公司在2020年内会导入大客户的手表组装及配套的SiP业务,2021年则望在手机供应链上拓展全新业务。大客户处仍有广阔的新品扩张空间。 此外,我们更需关注5G给公司带来的跨越式增长契机。我们认为5G将驱动基站、服务器及IoT产品的升级换代。而公司在基站领域的天线、滤波器、整机OEM及ODM均已提前卡位,并将借精密制造的能力优势扩张品类、扩大市占率。服务器端的电连接及光连接产品会持续升级换代,而IOT产品也在不断推陈出新,以新形态新功能赢得市场青睐,拓宽公司的后续成长空间。 团队协作及使命必达的企业文化,是公司成功之基:公司重视企业文化塑造,强调公司同仁自身的使命感,一方面是团队协作和使命必达,另外一方面是主人翁精神。公司新老员工都饱含创业激情,核心人员与公司文化契合度也较高,从董事长往下有不到300人的核心干部团队,他们的观念和能力都符合公司发展要求。 基于团队协作和使命必达的企业文化,公司营造了灵活多变的经营体制。通过下设SBU,公司可以在原有团队中快速孵化新的团队,如从连接器BU中孵化出声学、马达、天线BU等。从事不同产品的团队之间可以快速切换。公司持续优化自身内部的治理架构为公司的中高速成长进行支撑。 投资建议:虽然疫情影响手机销量表现,但手机相关业务仅占公司营收比例10-15％。我们看好AirPods及通信业务仍能为公司今年业绩增长护航,公司业务品类在长期看仍有充足的成长空间。 风险因素:疫情持续时间过长；下游需求不及预期；竞争加剧； [2020-04-29] 东山精密(002384):Q1扣非净利润亮眼,软板主力硬板助攻-一季点评 事件:公司发布2020年一季度报告,报告期内实现营业收入51.3亿元,同比增长14.2％,归母净利润2.1亿元,同比增长4.4％,主要系营收占比最高的柔性线路板业务订单充足,在疫情下仍保持较高增长。 Q1扣非净利润超预期,软板业务贡献度高。2020年Q1公司扣非后归母净利润为1.4亿元,同比增长40.6％,略超市场预期,主要原因系Mflex在大客户的软板销售份额提升及Multek经营效率改善。公司作为苹果FPC主力供应商之一,软板业务持续受益于iPhone单机ASP提升以及Airpods、AppleWatch、iPad等非手机终端需求拉动。Q1疫情对iPhone销售产生一定影响,但远程办公、在线教育引爆iPad需求。公司作为iPadFPC主要供应商,受益于疫情下iPad销量逆势上扬,预计这部分高增长惯性将延续至Q2。同时,公司发布上半年业绩展望,基于对产品需求及Multek整合效果的综合判断,预计2020年上半年归母净利润同比增长10％-30％。 Multek整合显成果,提效控费导入大客户。公司于2018年并购Multek,完善软硬结合板布局,Multek下游主要包括通信、消费电子、汽车等领域。5G大周期下,通信基站端PCB层数及面积增加,数通市场IDC建设加快,Multek将受益于PCB行业景气度显著上行。Multek导入前期处于增收不增利的阶段,净利率不高,经技改、人员优化等整合措施后经营效率有所提升,陆续拓展新客户。作为全球PCB市场主要供应商之一,Multek原下游通信客户主要有诺基亚、爱立信、思科等。目前Multek已进入华为通讯板供应链体系,下半年供应逐渐起量,HDI板客户结构调整完毕后亦有望带来新的增长点。 布局5G享红利,增长态势可延续。软板方面,在大客户的5G手机、可穿戴设备中,公司FPC产品仍有份额提升及品类扩张空间。硬板方面,5G基站、数据中心数量提升带来增量市场。5G手机逐步推出,新一轮换机潮亦将推动HDI板需求增加。此外,5G单个基站匹配的滤波器随天线数量增加而增加,5G时代基站滤波器市场空间约为4G时代的1.7倍。子公司艾福电子卡位介质滤波器,是华为等知名客户供应商,其滤波器产能正匹配5G建设周期逐步扩张,将受益于5G滤波器市场的增长。我们认为公司软板业务在大客户各产品料号中的占比仍可提升,硬板端享受多个增量市场,同时伴随控费提效下经营效率进一步提升,公司净利润有望保持良好的增长态势。 投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2020-2022年营业收入为267/299/336亿元,归母净利润为15.0/19.0/23.7亿元,对应2020年PE26倍,维持"买入"评级。 风险提示:疫情影响下游消费电子销量;Multek整合不及预期;市场竞争加剧 [2020-05-06] 信维通信(300136):一季报受制于疫情,5G成长前景依然光明-一季点评 核心观点一季度业绩受制于疫情,苦练内功蓄势待发:公司20年一季度营收10.4亿元,同比略降4.6％,归母净利润6272万元,同比下滑74％。受疫情影响,公司一季度有效生产时间较去年同期减少一个月,对营收造成一定影响,同时员工缺口及供应商开工不足导致的原料成本上升阶段性影响公司毛利率水平。公司疫情期间也未停止研发投入的步伐,研发费用9146万元,同比增长49％,大力升级产品及技术工艺,并持续推进柔性自动化升级。目前公司已恢复正常生产经营,伴随人才、技术、产品等全方位升级布局,公司业绩有望迎来拐点,并在5G时代具备持续快速成长潜力。 无线充电技术领先,积极布局5G天线:公司围绕射频领域坚定拓展产品线,从天线拓展至相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、射频前端等器件,持续提升整体竞争力。其中公司一站式无线充电解决方案具备从磁性材料到成品的全制程能力,成为大客户无线充电新方案供应商,同时伴随安卓客户的持续拓展,无线充电业务有望成为公司业绩主要助力。此外,公司积极研发LCP/MPI等天线新技术,目前在多家客户的5G天线项目进展顺利,未来有望成为公司新的业绩增长点。 5G时代长期发展动力足:长期受益于5G大趋势,天线、射频芯片、射频连接器等泛射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,单机价值量有望提升几十倍,而且门槛将大幅提升。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。公司持续丰富泛射频产品线,如包括滤波器在内的射频前端模块、BTB射频连接器等,都取得了突破性进展。同时公司进一步加强对新领域的业务拓展,比如5G小型基站及汽车行业的应用等,在5G时代有望进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年EPS分别为1.36、1.84、2.25元(原预测20-21年分别为1.54和1.98元,基于疫情原因下修智能手机出货量预测),根据可比公司给予20年41倍PE,目标价为55.76元,维持买入评级。 风险提示射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期。 [2020-05-01] 领益智造(002600):业绩符合预期,核心业务稳定增长 事项: 4月29日公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年营业收入239.16亿元(YoY+6.29％)；归母净利润18.94亿元(YoY+378.60％)；公司主体领益科技实现归母净利润24.94亿元(YoY+23.45％)。2020年Q1营业收入53.79亿元(YoY+15.88％)；归母净利润6.49亿元(YoY-89.22％),扣非净利润30.73亿元(YoY+36.35％)；公司核心业务板块领益科技净利润持续增长,实现经营性净利润4.18亿元(YoY+16.14％).。 评论: 19年业绩增长回归正轨,核心业务板块持续优秀。2019年公司盈利能力重回正轨,营收虽仅增长6.29％,但扣非净利润较2018年-0.04亿元显著增长9.11亿元,主要因为公司借壳后内部整合顺利,对原上市公司进行“瘦身”,剥离贸易、帝晶光电等风险业务和非核心业务,至业绩增长相对放缓,但公司产品和客户结构升级,毛利率水平显著提升,至公司扣非净利润大幅增加。公司核心业务板块领益科技持续优秀,19年实现扣非净利润24.12亿元,较业绩承诺18.61亿元多出5.51亿元。 20年Q1扣非净利润符合市场预期,主体业务领益科技维持高增长。公司20年Q1归母净利润仅6.49亿元,但扣非净利润达3.07亿元,非经常性损益达-2.53亿元,主系东方亮彩业绩补偿股票公允价值变动(-2.50亿元)和处置子公司金日磨具(-0.15亿元)所致。公司业务主体领益科技持续优秀,单季实现经营性净利润4.18亿元。疫情虽对公司业绩有所影响,但复工后的高速运作,彰显管理层经营能力和公司生产能力,我们预计公司二季度业务料将保持平稳发展。 核心业务模块领益科技持续放量,非iPhone业务填补淡季产能。领益科技深度绑定A客户,iPhone业务和非iPhone业务进展顺利,助力公司业绩稳步增长。iPhone端:疫情不改5G换机逻辑,换机浪潮不是消失,只是递延,公司在iPhone产品ASP和份额逐年稳步上升,今年苹果预将发布多款新品手机,公司或将持续受益。非iPhone端:随着公司业务在iPad/AirPods/AppleWatch等非iPhone产品持续渗透和份额提升,公司淡季产能得以填充,20年Q1较往年同期呈现淡季不淡态势,并有望全年维持高稼动率。 非核心业务加速整合,加法与减法并举打造智能制造平台型公司。2019年起,公司积极开展业务模块整合工作,先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科/金日模具等非核心业务,虽然短期对业绩形成了一次性拖累,但从长远来看更有利于集团的产业整合战略；同时上市公司充分挖掘产业协同效应,向上游布局纳米晶材料业务；收购赛尔康,向下游增强模组业务布局。公司删繁就简与内扩外延并举,彻底摆脱原壳公司业务拖累,得以充分聚焦核心主业,逐步完善智能制造平台型企业蓝图。我们认为随着上市公司对旗下诸多业务板块整合力度持续加强,公司的经营质量或将得到全面提升。 盈利预测、估值及投资评级。由于疫情影响,我们维持预测公司20~21年归母净利润为26.42/39.82亿元,对应估值24/16倍。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性,给出公司2020年市盈率35倍,目标股价13.65元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。 [2020-05-09] 中石科技(300684):一季度恢复高增长,开启5G新周期 核心观点 一季度业绩高增长,新产品逐渐放量:公司20Q1营收1.7亿元,同比增长72％,归母净利润2002万元,同比增长61％,营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道:1)国内外主要客户手机、平板等订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升,同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入；2)在全球疫情影响下,海外大客户提高公司供货比例,体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景! 导热石墨膜工艺全球领先,前瞻性布局新兴导热技术:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。 5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,通过取得国内通信大客户材料供应商资格,公司在国产替代中已占据有利位置,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.17、1.35元(原预测20-21年分别为1.07和1.40元,受疫情影响下调智能手机出货预测),根据可比公司,给予20年48倍PE估值,目标价为41.28元,维持买入评级。 风险提示 智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G建设进度不达预期。 |
