4月21日公安部交管局下发在全国部署“一盔一带”行动通知，5月14号加入交管监控系统，自6月1号起，依法查纠摩托车、电动自行车驾乘人员不佩戴安全头盔以及骑车驾乘人员不使用安全带行为。头盔企业日常产量2000就属于大厂，通常不会有很大设备投入和产能冗余。按“一盔一带”新政要求估算，新时代证券预计，新增头盔需求缺口将超过2亿个。 新时代证券认为，类比口罩，头盔自动化产业爆发，核心受益标的伊之密（300415）、拓斯达（300607）。头盔自动化包括干燥桶、吸料机、注塑机、机床（开模）、上下料直角坐标机器人等。根据我们了解，目前夏季头盔价格上涨2到3倍，冬季头盔价格上涨3到4倍，不少门店日销量增长10倍。类似口罩，头盔自动化产业将迎来短期爆发，直接受益公司：伊之密（注塑机），拓斯达（直角坐标机器人+注塑机辅机+注塑机），信捷电气（603416）/汇川技术（300124）（零部件）。 [2020-05-06] 伊之密(300415):周期底部或将反转,控股股东全额认购定增股票彰显发展信心-2019＆20Q1财报点评 2019年收入增长5％,业绩增长10％公司2019年实现营收21.14亿元,同比+4.91％;归母净利润1.93亿元,同比+9.97％,同比+15.65％,符合预期。公司毛利率/净利率34.37％/9.28％,同比变动-0.45/+0.35个pct;销售/管理/研发/财务费用率11.52％/7.19％/4.98％/1.52％,同比变动-0.35/-0.21/+0.62/+0.19个pct,整体稳中有降;经营性现金流净额3.01亿元,同比+95.58％现金流明显好转,主要系收到税费返还和政府补助增加。公司2020Q1实现营收3.53亿元,同比-27.15％;归母净利润-0.14亿元,同比-125.65％,主要系疫情影响下2月原有订单不能按期交付且新接订单减少,3月供应链和国内订单逐渐恢复正常,4月持续向好。 注塑机周期底部或将反转,公司将充分受益公司注塑机/压铸机实现收入14.32/4.25亿元,同比+7.43％/-1.61％,收入占比67.73％/20.08％,注塑机业务增长的主要系海外业务拓展带动销售额快速增加;压铸机业务受到汽车行业下滑影响,但公司压铸机产品可用于生产5G基站滤波器、散热壳等,有效对冲汽车行业下滑的影响。从历史数据看,注塑机是典型的周期行业,其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户为实现更高投入产出比带来的产品更新需求,行业自2018年以来已连续两年半处于下行周期,当前已处于周期底部,我们认为注塑机行业在未来一年景气度或将触底反弹,公司过去几年里市占率持续提升,产品竞争力强,将充分受益行业好转。 投资建议:给予一年期合理估值10.80-12.96元公司是行业内有竞争力的注塑机/压铸机企业,考虑到注塑机行业或将反转,公司实施二次股权激励,且控股股东以1.8亿元全额现金认购定增股票彰显发展信心,我们预计2020-22年归母净利润2.26/3.09/3.71亿元,对应PE13/10/8倍,给予一年期合理估值10.80-12.96元(对应2021年PE15x-18x),维持"买入"评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。 [2020-04-28] 拓斯达(300607):大客户战略助推业绩逆势增长,口罩机助力一季度业绩倍增-2019年报点评 事件:1.公司发布2019年年报,2019年,公司实现营业收入16.60亿元,同比增长38.58％;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长8.58％。 2.公司发布2020年一季报,2019年一季度,公司实现营业收入5.49亿元,同比增长70.12％;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长298.53％。 事件点评:得益于大客户战略,公司业绩逆势增长。2019年,公司实现营业收入16.60亿元,同比增长38.58％;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长8.58％。1)分业务板块来看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入80,015.62万元,同比增长13.43％,其中工业机器人系统集成业务3C行业收入27,303.89万元,汽车行业收入7,430.91万元,新能源行业收入2,513.75万元,其他行业收入5,651.87万元;注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现收入26,086.43万元,同比增长13.8％;智能能源及环境管理系统业务实现收入56,039.41万元,同比增长137.9％,该业务高速增长主要因公司承接了精密制造龙头企业立讯精密自动化生产前端的智能能源及环境管理系统业务,2019年立讯精密相关的竣工或已履约合同27,980万元。2)据国家统计局数据,2019年全国工业机器人产量18.69万台,同比下滑6.10％。在行业下滑的背景下,公司业绩能够实现逆势增长,得益于公司推行的大客户战略取得良好效果。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生 产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务。公司IPO募集资金募投项目之一的营销与服务网络建设项目,为公司地面营销队伍的配置、营销中台的搭建、营销数据的收集与分析、大客户战略的快速落地与推进以及2019年的营收增长均发挥了积极的作用。3)公司净利润增速低于公司营业收入增速,主要系公司工业机器人及自动化应用系统毛利率较上年下降3.74Pct,为36.68％,导致公司综合毛利率下降2.07Pct。 公司工业机器人及自动化应用系统业务正常毛利率水平为40％,新拓展客户或者老客户新业务初期毛利率略低,待业务放量后,毛利率有望逐步回升。 持续加大研发投入,产品和技术均取得突破,获得授权专利数大幅增长。公司持续加大研发投入,2017年、2018年及2019年研发费用分别为3,652.95万元、5,963.80万元、6,991.36万元,研发投入金额逐年增长。2019年,公司整合研发资源,提升研发综合能力,搭建服务于全业务模块的研发中心大平台,研发中心正积极引进IPD集成产品开发体系进行管理,围绕机器人核心技术领域开展各项研发活动,在产品和技术上均取得一定突破。1)公司推出了HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号SCARA机器人、拓星辰Ⅱ号SCARA机器人、拓星云I号、拓星河I号并联机器人等新产品,进一步夯实了公司产品与服务的市场竞争力。拓星辰I号SCARA机器人主要应用领域为组装、搬运、点胶、上下料、焊接、打磨,拓星辰Ⅱ号SCARA机器人主要应用领域为锁(松)螺丝、点胶。目前,拓星辰I号、Ⅱ号均已进入下游客户的生产线。拓星云I号产品,即智能整厂可视化仿真系统,它可以将客户的整厂设备通过仿真系统呈现出来。拓星河I号并联机器人广泛运用于医疗、食品行业。2)截止2019年12月31日,公司拥有已获得授权专利230项,较上年末增长72.93％,其中发明专利13项,另有处于实审阶段的发明专利88项;各类软件著作权50项。同时,2019年公司进一步加强了专利和软件著作的申请力度, 累计申请各类知识产权达321项,同比增长286.75％。 公开募集资金建立华东地区生产基地,完善战略布局。近年来,公司以珠三角为基础,以渠道、技术、成本三重优势为助力,推动华南、华东等多地域扩张,其中华东地区收入占比30％左右。2019年,公司通过公开增发募集资金净额约6亿元用于建设江苏拓斯达机器人有限公司机器人及自动化智能装备等项目。该募投项目实施后,公司将以华东地区为圆心,辐射华中、华北等多个区域市场,完善战略布局,就近满足区域销售市场的订单需求,减轻较长距离的高物流运输成本,一定程度上提高公司产品的价格竞争力。 目前,该募投项目地下施工阶段即将完成,地上施工阶段即将展开,有望在2021年竣工并投入使用。根据该募投项目的可行性研究报告,项目完全达产后,预计实现年销售收入23.7亿元。 抗疫产品口罩机大销,海外拓展取得积极成效,助力一季度业绩倍增。2019年一季度,公司实现营业收入5.49亿元,同比增长70.12％;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长298.53％。公司一季度业绩倍增,主要因两个因素:一是面对严峻的新冠疫情形势,公司管理层积极应对、快速响应,带领全体员工主动担负起工业自动化公司的社会责任,研发并持续迭代形成口罩机等抗疫产品系列,贡献了显著的业务增量。2020年一季度公司合同负债为5亿元(上年预售账款为7942.96万元),主要为口罩机订单预售款,我们预计今年口罩机将为公司贡献约4亿元的销售收入。我们认为公司在新冠疫情中表现出的快速响应能力、组织能力、研发能力充分体现了公司把握市场机遇的竞争能力和组织优势,这是我们关注公司长期投资价值的核心;二是疫情初期海外项目受疫情影响较小,公司积极推进工业机器人及自动化应用、智能能源及环境管理系统板块的海外拓展,也取得一定成效。一季度,公司跟随大客户出海,公司子公司越南拓斯达、拓斯达环球分别与立讯精密旗下在越南的子公司立讯云中、立讯越南、立讯义安签订了《装修与机电安装工程服务合同》等合同,合同金额合计3.62亿元,预计今年6月底前履约完毕。随国内疫情迅速得到控制并逐渐向好,制造业复工复产 有序推进,公司各业务板块依托行业恢复实现平稳发展。 投资建议:根据公司2019年及2020年一季度经营情况,我们更新了2020年、2021年公司业绩预测,并新增了2022年业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润分别为4.83/2.89/3.31亿元,EPS分别为3.26/1.96/2.24元,当前股价对应P/E分别为18/30/26倍。考虑公司工业机器人及自动化应用系统业务逆势增长,大客户拓展取得良好效果,产品和技术均取得突破,我们维持其"买入"投资评级。 风险提示:工业机器人需求放缓,行业竞争加剧,公司产品毛利率下降 [2020-04-22] 信捷电气(603416):深化行业营销业绩超预期增长,毛利率环比持续改善-2019年报及2020年一季报点评 2019年业绩增长9.97％,2020年一季度业绩增长51％超预期。公司2019年营收6.50亿,同比增长10.04％,归母净利润1.63亿,同比增长9.97％,和此前披露业绩快报基本一致,年报业绩符合市场预期。2020年一季度营收1.65亿,同比增长23.24％,归母净利润0.47亿,同比增长51.47％,扣非后归母净利润0.41亿,同比增长55.81％,显著超出市场预期。 行业解决方案不断成熟,PLC及伺服产品市占率持续提升。2019年,国内工控行业受贸易战及制造业投资下滑等影响需求持续下滑,但公司逆势仍取得稳定增长。公司PLC产品收入增长7.55％,达2.96亿元;伺服驱动系统同比增长20.76％,达1.95亿;人机界面产品增长3.14％,达1.27亿。公司的伺服产品经过多年技术储备,行业解决方案已逐步成熟并获得客户认可,带动整体业务持续增长。公司研发出基于EtherCAT总线的小型PLC,并不断优化运动控制功能,推出新一代经济型伺服DS5L1系列,并针对物流行业开发新一代低压直流伺服DF3系列产品,新产品的快速迭代不断完善公司行业解决方案配套能力,预计公司市场份额将持续提升。 工控行业有望见底回升,公司快速响应口罩机等行业需求增长有望提速。从工控的行业特性和历史数据来看,自2008年以来平均3-4年一个周期,本轮从2018年中开始需求下滑,我们预计今年行业将见底回升,预计随着疫情逐渐稳定,工控行业需求将环比持续增长。今年疫情爆发,从2月起口罩机等行业需求快速增长,信捷积极响应客户需求,推出全自动口罩机解决方案,由于公司相比外资企业有着更高效快速的解决方案配套能力,一季度订单快速增长。我们预计在疫情过后国内制造业的自动化水平将加速提升,而本土品牌具有产品性价比优势和快速响应优势,预计公司今年增长有望提速。 毛利率持续提升,收入快速增长Q1期间费用率同比降低。公司2019年综合毛利率40.39％,同比增加0.79％,2020年一季度毛利率43.75％,同比提升6.76％,环比提升0.85％,毛利率持续改善,一是由于公司解决方案配套能力加强,深化行业营销在提高解决方案附加值的同时提升议价能力,二是公司较高毛利率的新产品推广,伺服系统也提升了伺服电机的自供比例。公司2019年销售和管理费用分别增长28.63％和16.25％,因收入增幅有限期间费用率有所增长,2020Q1收入快速增长,销售和管理费用率也分别同比降低0.87％和2.09％,经营效率显著提升。 盈利预测、估值及投资评级。由于受疫情影响制造业投资增速下降,我们下调公司的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.29、2.99、3.74亿(此前预测为2020年3.01亿),同比增长40％、31％、25％,EPS为1.63、2.13、2.66元,公司市场份额持续提升,考虑到公司的长期成长性,给予目标价50元,对应2020年31倍PE,维持"强推"评级。 风险提示:制造业投资下降超预期,新产品推广进度低于预期。 [2020-05-04] 汇川技术(300124):工控业务好转加速进口替代,新能源乘用车业务料将持续放量-2019年报及2020年一季报点评 2019年业绩下滑18.4％,2020年1季度增长33.57％超预期。公司2019年营收73.90亿,同比增长25.81％,归母净利润9.52亿,同比降低18.42％,2020年1季度营收15.48亿,同比增长40.69％,归母净利润1.72亿,同比增长33.57％。若剔除收购贝思特影响,2019年营收59.86亿增长1.90％,净利润约8.54亿,同比下滑约26.8％,2020Q1营收增长约3％,利润增长约30％。 工控业务见底回升,2020Q1订单高增长,今年进口替代进程将加速。公司通用自动化业务从2019年9月起底部开始复苏,全年实现约29亿元,同比增长约1％。其中通用变频15.5亿元,同比增长6％；通用伺服8.7亿元,同比下滑近6％；PLC＆HMI为1.97亿元略有增长；电液伺服2.75亿基本持平。今年一季度虽然受疫情影响公司发货受影响,但公司积极跟进口罩机、熔喷布等行业机会,同时紧抓外资品牌供货紧张的机会,加速推动进口替代。一季度通用自动化(不含电液伺服)6.37亿,同比增长26.6％,其中通用变频小幅下滑,通用伺服下游先进制造业景气度提升,同比增长65％。公司一季度工控＆电梯＆机器人业务订单同比增长38％,预计工控业务订单增长在40％以上,预计二季度工控收入仍将快速增长。 新能源商用车业务边际改善,乘用车领域料将持续放量,今年有望减亏。去年由于补贴下滑幅度较大,公司在新能源商用车领域出货减少,价格也有较大调整。公司实现了陕汽、奇瑞、北汽昌河、江铃、广西五菱、东风汽车等重点客户突破,高性价比的新一代五合一和高速单减产品也实现了批量销售,我们预计今年公司在商用车领域出货将有较好增长,补贴退坡较小价格压力不大,毛利率有望修复。新能源乘用车领域,公司去年定点广汽、长城、吉利等车企,海外一线车企实现突破,预计今年乘用车业务将显著放量,规模效应逐渐体现,有望在去年亏损约3.5亿基础上减亏1亿。 电梯一体机业务经营稳健,Q1因地产开工较晚下滑,预计Q2起显著改善。 去年公司电梯业务收入28.2亿,公司原有电梯一体机收入14.2亿,同比增长约4％。今年一季度由于下游地产行业开工较晚,公司电梯业务订单同比增长但收入下滑。我国房屋竣工面积2019年下半年起开始好转,今年在稳经济背景下预计地产竣工将有较好增长。我们预计二季度起电梯业务将有显著好转,全年有望实现10％增长。 工控产品毛利率同比提升,组织变革有望推动经营效率提升。公司2019年综合毛利率37.65％,因贝思特并表和新能源汽车业务价格下降同比下滑,若剔除贝思特并表毛利率40.85％,同比下降0.96％降幅不大,而且变频器类和伺服类产品毛利率分别提升0.25％和2.77％。公司开展了公司治理、战略管理、LTC流程三个组织变革项目,预计人均产出和经营效率有望稳步提升。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为14.36、18.76、24.25亿,同比增长51％、31％、29％,EPS为0.83、1.08、1.40元,公司工控业务增长开始提速,乘用车电控有望高增长,给予2020年45倍PE,上调目标价至37.5元,考虑到公司的长期成长空间,维持“强推”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期,新能源乘用车新客户拓展不及预期。 |
