5月19日，工信部组织召开超高清视频产业发展工作推进会视频会议，北京、上海、江苏、浙江、安徽、福建等11个省市工业和信息化主管部门的代表参加会议。会议表示，下一步，工信部将会同各地工业和信息化主管部门，落实工信部会同国家广播电视总局发布的《部（局）省市共同推动超高清视频产业发展工作方案）》任务部署，合力推动我国超高清视频产业创新发展。 点评：根据2019年工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合制定的《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，到2022年，超高清视频产业总规模超过4万亿元。视频技术从高清向超高清演进，将引发芯片、内容制播、显示、传输等产业链各环节的升级换代，驱动广播电视、安防监控、教育医疗、工业制造等行业以视频为核心的服务转型。 A股公司相关概念股主要有创维数字、天邑股份、兆驰股份等。 为迎接2020年全国两会，中央广播电视总台成功进行了国内首次5G+8K实时传输和快速剪辑集成制作。今年两会，中央广播电视总台将利用5G网络开展直播连线，全方位多角度报道两会，摄制的8K实时视频将同步在新媒体平台和全国各大城市的40多万个超清大屏展示。 [2020-04-27] 创维数字(000810):业绩符合预期,一网整合和VR集采入围有望打开成长空间-一季点评 事件:2020年4月26日,公司发布2020年一季报,实现收入17.1亿元,同比下滑16.7％,实现归母净利润0.78万元,同比下滑33.4％,实现扣非归母净利润0.40亿元,同比下滑60.1％。 全球疫情负面冲击,收入、毛利率小幅下滑。2020Q1新冠疫情全球蔓延,国内运营商市场受到影响,而公司2019年海外收入占比约36％,其中东南亚以及非洲的几个人口大国是其主要市场,欧洲市场主要由子公司strong负责。我们估计海外收入占比出现一定程度下滑,而海外产品毛利率往往高于国内产品,因此对一季度的综合毛利率形成一定压力,同比2019Q1下滑1.82个pct至18.34％。 内控管理提升,单季经营性净现金流刷新2015年至今最佳水平。公司2020Q1经营性净现金流达到7.34亿元,而去年同期为-4.62亿元,这一单季数据也刷新了2015年至今的最佳水平,同时2020Q1现金回款比例达到152.4％,应收账款明显收缩,已低于2018年年底水平,充分说明公司加强了应收账款的回款力度,内控管理进一步提升。 有线电视一网整合打开5G下游应用,公司VR有望入围集采打开成长空间。 公司机顶盒出货量连续十二年位居广电运营商第一名,随着广电5G的加速,公司有望输出更多的5G设备(如Pon、Wifi、CPE等),同时依托创维VR一体机在国内的头部厂商地位以及完整的研发、设计、生产一体化管控,进入广电5G下游应用生态链。而2019年底至2020年初,三大运营商分别发布了各自2020年VR头显设备出货目标数量(合计约600万台),但受新冠疫情影响延期,我们预计第二季度将会看到集采落地,公司VR产品有望入围,打开新的成长空间。 维持"买入"评级。我们预计公司2020-2022年实现收入96.6亿元、119.5亿元和139.5亿元,实现归母净利润7.04亿元、9.05亿元和10.63亿元,对应当前股价的PE为16.2倍、12.6倍和10.7倍,维持"买入"评级。 风险提示:产业投资和政策实施进度低于预期;海外市场的法律和政治风险; 汇率波动加剧;技术更新风险;原材料大幅涨价;宏观环境低于预期的风险。 [2020-04-29] 天邑股份(300504):WiFi6与5G周期共振,有望重回增长轨道-深度研究 国内领先的光通信和移动通信厂商。公司主要服务通信运营商,已经连续多年成为国内通信运营商的入围企业和主要供应商之一。公司将业务重点逐步从热缩制品与通信管材向通信网络物理连接及保护设备再向宽带网络终端设备转移。2019年,宽带网络终端设备占比为87％。2018-2019年公司处于产品更新换代过渡期,新产品暂未大规模出货,业绩有所下滑,2020Q1,公司毛利率持续改善,达到21.41％,较去年同期提高3.50％,同时,净利率也开始企稳回升,达到8.47％,2020Q1毛利率和净利率都创上市以来的新高。 2020年WiFi6将步入高速增长期,公司WiFi6产品有望形成规模收入。2019年是5G商用元年,也是WiFi6商用元年。根据WiFi4和WiFi5在中国的发展历程我们可以推测2019年WiFi5开始增速放缓,暗示新产品在迭代,2020年是WiFi6进军市场完整一年,2020年将是WiFi6高速增长期。公司积极布局WiFi6,将充分受益于WiFi的换代升级,公司于2018年开始研发WiFi6路由器,2019年下半年开始批量出货,未来有望实现大规模出货。 5G时代到来,5G室内小基站空间广阔,5G加码超高清视频产业景气度上行。5G将会采取"宏站+小站"组网覆盖模式,中国市场5G小基站数量预计应该有数千万量级。公司4G小基站中标为5G微基站进入市场做好准备,公司目前在研的5G微基站初步达到进入运营商测试的基本条件,技术上具备量产基础,在5G宏站建设基本完成后,5G微基站开始大批量使用。IPTV机顶盒升级换代,超高清视频需求旺盛,视频终端产品机顶盒市场依然面临存量机会。公司长期专注视频终端机顶盒技术和产品研发,公司在2019年底启动8K机顶盒的研发工作,公司正在积极规划超高清视频领域的其他产品。 首次覆盖予以"增持"评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为22.23、26.61、33.13亿元,归属母公司净利润分别为1.29、1.67、2.31亿元,EPS分别为0.48、0.62、0.86元/股,对应当前股价为23.84元,PE分别为49.33X、38.25X、27.57X,首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示:1)产品价格和原材料价格波动带来的不确定性;2)客户集中度较高;3)产业政策推动和执行低于预期 [2020-04-21] 兆驰股份(002429):ODM经营稳健,LED产能释放迎业务双轮驱动-年报点评 2019年公司业绩呈现高增长2019年公司实现营收133.02亿元,同比增长3.38％,实现归母净利润11.35亿元,同比增长154.77％,扣非后净利润9.11亿元,同比增长263.98％。其中19Q4公司实现营收42.7亿元,同比增长9.67％,环比增长32.65％,实现归母净利润4.65亿元,同比增长421.61％,环比增长60.34％。 2020年一季度营收业绩持续保持增长20Q1公司实现营收26.19亿元,同比增长6.20％,实现归母净利润2.01亿元,同比增长6.06％,扣非后净利润1.80亿元,同比增长38.10％。期内经营性现金流净额6.35亿元,同比增长117.51％。同时公司公告兆驰股份拟将其控股子公司兆驰光元,分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后,兆驰股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对兆驰光元的控制权。 主业利润率提升,带动业绩快速增长公司核心主业,视听及通信类电子产品2019年营收110.20亿元,同比下降0.89％,毛利率为12.91％,同比提升3.43pct。主要由于公司管理水平的改善与研发能力的持续提升,带动公司整体运营效率的大幅提升,及成本的下降。公司获得众多国际国内知名品牌客户的青睐,成为全球消费类电子品牌和硬件厂商长期合作伙伴。其中公司重要合作客户小米,2019年电视首次突破1000万台。根据DISCIEN的统计数据,2019年全球TV代工出货量1.05亿台,同比下滑8.1％,公司液晶电视ODM业务的出货量较上年同期增长了34％,位于全球前四,在复杂严峻的经济环境和行业态势中实现逆势增长。 20Q1公司电视ODM业务经营相对稳定根据AVC数据,20Q1中国彩电零售量996万台,同比下降20.1％,零售额238亿元,同比下降33.8％。根据DISCIEN数据,2020年1-2月全球TV代工出货量1190万台,同比-15.7％,公司出货量为90.3万台,市场份额位居第五。疫情导致小米等客户订单减少,使其整体出货节奏较19Q4有所放缓,但ONN及KIVI订单依旧增长。公司国内市场占据主要部分,预计随着20Q2订单的逐步回升,其出货份额也有望进一步恢复。海外市场,目前北美地区彩电销售情况仍然较好,受疫情影响较低。主要由于沃尔玛等渠道商市场集中度较高,且卖场于疫情间基本正常开放。我们认为随着国内市场需求的逐步恢复,以及行业ODM整体头部集中化趋势,2020年公司相关业务仍能保持稳步增长。 LED垂直布局,产能逐步迎来放量2019年公司LED系列产品营收21.41亿元,同比增长22.43％,毛利率为20.50％,同比提升6.45pct。主要由于LED封装与外延片、芯片项目,19H2产能规模提升显著,带动公司整体经营业绩改善。公司的LED外延片及芯片项目于19Q3量产,19Q4正式投入运营,项目达产后,计划月产能为50-60万片4寸片,预计20Q2产能释放可达到50％以上,有望于20Q4满产。满产后预计公司中下游产品封装及应用预计将消化50％-70％芯片产品。 公司红黄光片LED外延及芯片项目,一期投资10亿元,预计于20Q2末至20Q3初完成设备导入,20Q4起开始量产爬坡,满产后月产能为10万片4寸片。兆驰光元(原兆驰节能)一期1000条封装产线已于19H2满产,目前仍处于积极扩产中,计划新增1200条封装产线。受疫情影响,新增产线整体进度有一个月左右延后,但预计于20Q2末仍有望实现产能的完全释放。 预计2020年公司LED系列产品营收及盈利仍有望保持高增长。分拆兆驰光元独立上市有助提升子公司盈利能力通过本次分拆,兆驰光元作为公司下属从事LED器件及组件研发、生产和销售的LED封装业务平台,将实现独立上市,并通过创业板融资进一步增强资金实力,将LED封装业务做大做强,提高综合竞争力和盈利能力。本次分拆有利于进一步提升公司整体市值,提高公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。 目前母公司持有江西兆驰光元科技约76.18％股份,分拆上市后预计母公司股权占比有所稀释,但预计仍保有对子公司控股权。本次分拆完成后,兆驰光元的财务状况、盈利能力仍将反映在公司的合并财务报表中。 投资评级与估值我们预测2020-2022年公司营收为146.42、161.24、179.71亿元,归母净利润为12.28、15.22、19.42亿元,对应增速为4％、27％、26％,EPS为0.27、0.34、0.43元,对应PE为16X、13X、10X,维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示疫情持续,电视及LED下游需求波动;公司产能投放进度不及预期。 |
