据报道，近日美国三大肉企超20家屠宰场关闭，肉类加工工人中有3000多人感染新冠肺炎，死亡病例已达到44人。美国猪肉市场及相关产业链面临着前所未有的供求冲击。 报道称，美国当地大量存栏生猪无法顺利出售上市，且无法进行私人屠宰加工。市场上几乎无肉可卖。另外值得注意的是，美国是中国最大的猪肉出口国，但有消息称，一些中国买家已取消数量不明的美国猪肉订单。 近期，全球公共卫生事件不断蔓延，中国猪肉的主要进口国均有分布，对国内猪肉进口情况形成较明显的影响。预计6-7月国内猪肉进口量降幅将进一步扩大，4-5月国内猪肉进口量环比降幅或在30%左右，6-7月环比降幅或会扩大至50%。牧原股份（002714）、正邦科技（002157）、傲农生物（603363）、新希望（000876）等生猪养殖类相关公司有望受益。 [2020-05-06] 牧原股份(002714):4月出栏量向好,销售收入稳步提升 核心观点:2020年4月份,公司销售生猪124.7万头,同比+19％,环比+6.7％。 估算本月肥猪销售占比提升,仔猪占比降至40％左右。公司商品猪销售均价29.10元/公斤,比2020年3月份下降7.27％。一方面由于4月猪肉消费不振,生猪销售均价略有下滑,另一方面公司母猪高补高淘,导致销售均价偏低。 头均盈利方面,预计4月单头仔猪盈利在1500元左右。肥猪方面,按照15元/公斤成本估算,预计头均盈利在1900元以上。公司Q1成本优势持续领先,我们预计随着后续出栏量的持续提升,公司盈利水平有望持续提升。 维持"买入"评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21年公司EPS分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020年PE估值9倍,对应合理价值约134.37元/股,维持"买入"评级。 风险提示。猪价大幅下跌,非洲猪瘟疫情持续加重等。 [2020-04-23] 正邦科技(002157):生猪养殖业务持续大幅增长-2019年报点评 公司年报、季报业绩同比分别增长751.53％、318.63％。4月20日公司发布2019年报和2020年一季报,业绩同比均大幅增长:2019年实现营业收入245.18亿元,同比增长10.87％;归母净利润16.47亿元(略低于公司此前业绩快报),同比增长751.53％,EPS0.69元/股;2020年一季度实现营业收入71.35亿元,同比增长37.37％;归母净利润9.06亿元,同比增长318.63％;EPS0.36元/股。符合此前预期。 业绩大幅增长源自生猪养殖业务,核心驱动力来自生猪价格同比大幅上涨。2019年是公司生猪养殖业务崛起之年,2019年公司生猪出栏578.40万头,同比增长4.41％;实现营业收入113.82亿元(已与饲料业务收入117.64亿元基本相当),同比增长49.25％,但贡献了61.97％的毛利额。生猪业务盈利水平大幅增长,主要驱动因素是2019年三季度开始生猪价格的大幅飙升。2019年全国平均生猪价格达到21.22元/公斤,同比上涨63.70％。其中,2019Q4均价为33.80元/公斤,同比、环比分别上涨141.76％、55.10％(农业农村部统计数据,下同)。公司2019年12月商品猪销售均价达到30.12元/公斤。2020年Q1生猪价格持续高位震荡,全国平均生猪价格36.16元/公斤,同比上涨169.56％(上年同期为13.42元/公斤)。公司2020年1月/2月/3月商品猪(扣除仔猪外)销售价格分别为33.82/37.02/34.90元/公斤,均价35.33元/公斤(公司公告),Q1生猪销售104.83万头(其中,商品猪102.59万头,仔猪2.24万头),实现归母净利润9.06亿元,同比大幅增长318.63％。 生猪养殖综合成本高企:按照公司相关公告:2020Q1公司头均盈利880元左右,较Wind整理的行业平均盈利2615元/头(自繁自养)、外购仔猪盈利1908元/头低了许多。究其原因,主要在于公司生猪养殖综合成本偏高。高在哪里?公司自繁自养养殖成本15.3元/公斤、外购仔猪育肥养殖成本23元/公斤,加上3.8元的三项费用和总部费用摊销,自繁自养和外购仔猪育肥养殖完全成本分别为19.1元/公斤、26.8元/公斤,应属合理范畴。但公司生猪养殖成本中还需加上6元/公斤左右的"异常成本"。异常成本来自何处?一是2019Q4"留种的三元提级母猪淘汰量上升较快造成的损失"(2019Q4公司生产性生物资产达到50.95亿元,环比大幅回升181.03％);二是出栏育肥猪2019Q3"成品率偏低"。因此,可以理解为:公司异常成本主要由2019Q3育肥仔猪损失分摊和2019Q4提级留种母猪在Q1损失所致。 预计公司2020生猪出栏量900-1000万头,养殖成本逐季下降。通过"执行更为严格"的防控举措及在"公司+农户端"配备更多资产和人员,公司非洲猪瘟防控效果应该会明显提升,2019年三、四季度不利因素逐步消除。公司一季度末种猪存栏108万头,其中,能繁母猪已经达到60万头,后备48万头。按保守MSY16头计算,能繁母猪产1.5胎次、后备1胎次,则理论上2020年后三个季度可提供1104万头仔猪,全年出栏生猪900-1000万头(含仔猪)应该有保障。异常成本、猪场摊销成本应该会逐步下降(生猪损失减少、出栏量增加)。 投资建议:维持买入评级。预计2020年生猪价格高位震荡,公司后期生猪出栏量逐季提升,我们上调公司生猪出栏量预计:2020-2022年预计分别出栏900/1400/2000万头。生猪养殖成本逐步下降(不利因素逐步消除),业绩持续大幅增长。我们预计2020/2021/2022年公司分别实现营业收入391.21/497.72/586.93亿元,同比增长分别为59.6％/27.2％/17.9％;实现归属于母公司所有者净利润分别为94.78/108.54/89.07亿元(上调2020、2021盈利预测,原值为73.50/51.21亿元,新增2022年盈利预测),EPS分别为3.78/4.33/3.55元/股,对应4月23日收盘价的PE分别为5X/5X/6X,维持买入评级。 风险提示:公司实际生猪出栏量低于预期,生猪价格出现下跌,养殖成本居高不下。 [2020-04-15] 傲农生物(603363):饲料板块拖累业绩,生猪养殖量价齐升 事件:公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司共实现营业收入57.88亿元,同比增长0.45％;实现归属于上市公司股东净利润2915.57万元,同比下降3.22％。2020年一季度,公司实现营业收入17.48亿元,同比增长30.51％;实现归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长767.69％。 饲料业务利润下降,生猪出栏快速增长。2019年公司共销售饲料156万吨,同比下降3.59％,饲料销量下降主要由于受非洲猪瘟影响公司猪料销量下降明显。公司2019年公司猪料销量同比下降36.99％,禽料、水产料、反刍料等销量同比增长506.81％。猪料占比从93.86％下降至61.34％,禽料占比从4.17％上升至30.58％,禽料占比的明显提升导致饲料毛利率下降4.11个百分点。另外,饲料板块产能利用率的下降和其他饲料开发前期投入较大也导致饲料板块毛利率有所降低。预计2019年公司饲料板块亏损,利润贡献主要来源于生猪养殖板块。2019年公司共出栏生猪65.94万头,同比增长58.17％。由于公司目前育肥产能不足,出栏生猪以仔猪为主,占总出栏量的60-70％。受生猪养殖板块量价齐升影响,2019年生猪养殖板块实现毛利2.24亿元,去年同期为亏损1100万元,预计2019年公司生猪养殖板块贡献归母净利润1亿元。2019年公司资产减值损失、信用减值损失影响利润约4000万元。预计2020年一季度生猪养殖板块贡献归母净利润1.5亿元左右。 生产性生物资产快速增长,关注生猪产能释放。截至2019年末公司共有母猪存栏10万头,公司生产性生物资产环比增长41％,同比增长202％;2020年一季度末公司生产性生物资产环比增长30％,生猪产能快速增长,未来公司生猪产能有望加速释放。2019年10月起,全国能繁母猪存栏量连续5个月环比增长,全国生猪出栏量有望触底回升,公司饲料业务盈利情况有望好转。2020、2021年公司有望实现生猪出栏150万头、300万头,实现归母净利润11.16亿元、15.93亿元,对应PE8.10倍,5.67倍,给与"增持"评级。 风险提示:猪瘟与疾病,生猪出栏量不达预期,自然灾害等 [2020-05-25] 新希望(000876):生猪养殖盈利向好,产能稳步增长-中金中期策略会纪要 公司近况我们近期邀请新希望管理层参加中金中期策略会,与投资人进行深入交流。 评论生猪养殖利润仍向好,利于公司业绩释放:1)从价格端看,据全国22省市生猪均价数据,2Q20以来生猪均价环比-12.8％至31.9元/千克。公司表示随新冠疫情趋稳,前期压栏生猪流向市场,及储备肉投放令短期供给增加,抑制猪价表现。向前看,公司表示行业内三元母猪较多,其繁育效率较低,影响生猪供给提升速度,且随下游消费增加,本年猪价走势仍可乐观,公司预计2020年全年猪价超30元/千克。2)从成本端看,公司表示4月份自育肥完全成本13.7元/千克,处于行业内较低水平,我们认为这源于公司养殖经验及疫情防控能力积累,而外购仔猪完全成本约29元/千克,环比增加因外购仔猪苗种成本较高。从长期看,随公司自繁二元母猪增加、代养费下降、制造费用分摊减少,及养殖水平提升,公司表示完全成本仍有较大的改善空间。整体来说,考虑较高的猪价预期,我们认为公司本年生猪养殖的头均利润仍然较好。 养殖产能保持增长态势,对出栏量起到支撑:公司表示1Q20末母猪存栏约70万头,其中能繁、后备母猪分别约50、20万头,而2Q20以来因猪场项目竣工节奏较前期有所稳定,母猪存栏量环比小幅增加。向前看,公司表示养殖产能仍将持续投放,预计3Q20猪场竣工较快,届时母猪存栏有望加速提升,我们预计本年底公司母猪存栏有望超120万头,对未来出栏量起到有力支撑。同时,我们预计本年公司出栏量约800万头,2021年出栏量有望1500万头,且我们认为如公司进展顺利,2021年出栏量有超预期机会。 饲料业务稳健发展:公司表示4月饲料总销量同比约+20％,其中猪料、禽料同比增速分别超25％、15％,但公司猪料销量增长主要因公司内销猪料的需求带动,相比下,4月行业整体猪料销量同比约-15％。向前看,我们认为本年公司畜禽饲料整体销售前景较好,且考虑养殖利润较高,预计公司饲料业务盈利能力有提升空间。 估值建议当前股价对应2020/21年8/10倍P/E。我们维持2020/21年归母净利预测152.80/124.19亿元及目标价40.0元不变,对应2020/21年11/14倍P/E,+42％空间。维持跑赢行业评级。 风险生猪出栏量不及预期；原料价格波动；动物疫情风险。 |
