一波持续逾三个月的价格回调，使得国内生猪出栏价格从高位一度跌至26元/公斤上下，市场关于猪周期启动下行的说法甚嚣尘上。但数据统计，自5月15日猪价探底26.5元/公斤阶段性低位后历经一周的快速反弹至28.5元/公斤后，于28.5-30元/公斤区间趋稳盘整近10天，最近三天猪价涨势再次加快，短短三天多地猪价累计上涨达2元/公斤左右，目前猪价较20天前的阶段性低位已累计反弹4元/公斤左右，回涨幅度达15%。6月4日全国瘦肉型猪出栏均价30.58元/公斤。 点评：近日全国大范围迅猛反弹局面仍在延续，从各地报价情况看，6月4日全国11省单日上涨超1元/公斤。究其原因就是在前期猪价持续下跌过程中养殖端的杀跌行为，尤其是北方地区的养殖户严重的恐慌抛售行为，把本不应该出栏的猪源提前出栏，导致目前标猪供应明显短缺养殖户抗价惜售情绪浓厚，屠宰企业为缓解优质猪源采购难度提价收购。 相关上市公司： 金新农：拥有大湾区背景，主业涵盖生猪养殖各个生长阶段，包括种猪、商品猪和仔猪等。最近多次公告投资生猪养殖项目，达产后合计年出栏量约180万头； 新五丰：全国最大活体储备和湖南最大冻肉储备商，国内活大猪重要出口商之一，生猪年出栏100万头左右。 [2020-04-26] 金新农(002548):金新农,一季度归母净利同比增723.36％-一季度点评 事件: 公司发布2020年一季报,公司一季度实现营收6.16亿,同比增长2.49％；归母净利0.68亿,同比增长723.36％。 1、养殖业务贡献大部分利润,单头盈利预计达1400元。公司一季度共销售生猪7.08万头,以Q1单头仔猪售价1735元(均重10kg左右)、种猪售价6000元(均重47kg左右)、商品猪单头售价2800元(均重100kg左右)计,预计公司2020Q1生猪养殖板块贡献利润近9800万,单头盈利约1400元。 2、饲料板块:高毛利持续,销量有望回暖 2020Q1饲料销量12.8万吨,预计贡献利润近1000万,单吨净利约90元/吨,毛利率保持高位。预计未来2~3年,随着全国生猪存栏的回升,行业需求将逐渐复苏,叠加公司自身养殖业务规模扩大的影响,公司饲料业务销量有望回暖。 3、养殖板块:出栏量和利润预计逐季增长,Q2生猪出栏量预计环比Q1翻倍,2020年全年生猪出栏量同比大幅增长。根据公司年初拟定的生产计划和销售目标,结合东北铁力4月开始出栏放量,Q1~Q4占全年出栏量比重预计分别为7％、15％、24％、54％。Q2生猪出栏量预计环比Q1翻倍,生猪出栏量和利润逐季增长。公司制定的《五年(2020~2024年)发展战略规划》计划在东北、华中、华南、华东等四个重点区域内大力发展生猪养殖业务,力争2024年实现年生猪出栏560万头,饲料销售300万吨。2020年Q1公司推出了旨在激发养殖团队执行力的限制性股票激励计划,覆盖范围为全部高管和核心业务骨干；此外,公司的定增方案,大股东及核心高管承诺全额认购募资。这些举措彰显公司上下对战略推进养殖业务发展的决心和信心。基于此,我们对养殖业务未来发展抱有非常乐观的态度。 盈利预测:根据公司规划和Q1业绩情况,我们调整出栏量和相应业绩预测,预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量预计为80万/160万/240万头,预计2020/2021/2022年归母净利润预计分别为9.94亿/12.62/14.04亿。给予养殖、饲料、动保板块分别7倍、10倍、20倍PE,2020年目标市值75亿,当前市值空间54.44％,目标价17.33元,给予买入评级。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。 [2020-04-14] 新五丰(600975):周期反转,全年扭亏-2019年年报点评 受益于猪价的反转上行,公司全年盈利扭亏。但非洲猪瘟冲击公司出栏量、拉高养殖成本,下半年头均盈利低于预期。种猪存栏尚未恢复,生猪出栏短期或承压。猪价长景气或带动公司未来2年盈利高位。下修盈利预测,维持“增持”评级。 猪价反转,2019年扭亏。2019年,公司实现收入21.3亿元(同增4.4％)、盈利6330万元(同比扭亏为盈)。收入增长主要系屠宰冷藏业务的销售价格增长所致。2019年,公司的屠宰冷藏业务实现收入6.4亿元(同增13％),其中公司的屠宰肉品销量达3.4万吨(同降17％)。盈利增长主要系猪价上行带动公司生猪养殖业务止亏所致。2019年公司共出栏生猪64万头,头均盈利约80元； 其中19Q4出栏生猪9.4万头(环比下降54％),头均盈利约1110元。业绩表现低于预期。 非瘟冲击种猪存栏,生猪出栏短期或承压。截至2019年12月底,公司的种猪存栏同比下降14％至2.66万头,主要系2019年下半年湖南地区非洲猪瘟疫情严重、干扰公司的种猪扩繁所致。公司的生猪出栏量短期或相应承压。考虑到公司的种猪资源优势及外购仔猪以扩张的可能性,我们预计未来公司的生猪规模仍有望回归增长通道。 猪价或维持长景气。非洲猪瘟冲击下,国内的能繁母猪存栏在2019年前三季度持续下行,四季度虽有微增、但结构上有1/3为低效的三元母猪。我们估算国内的母猪产能去化幅度在50％以上且仍然没有出现有效恢复。预计2020年猪肉缺口将进一步扩大,全年生猪均价或达30-35元/公斤；猪价在未来2-4年内均有望维持高位。 风险因素:养殖疫情风险,猪价上涨不达预期,原料价格剧烈波动。 投资建议:公司的出栏量增长短期或承压,但猪价表现强于预期。据此下修2020/21年EPS预测至0.92/0.62元(原为1.24/0.84元),新增2022年EPS预测为-0.57元。公司盈利有望随行业景气而释放弹性,维持“增持”评级。 |
