隔夜晚间，特斯拉股价报收1025.05美元，市值超越丰田成为全球第一大车企，年内涨幅高达145.03%。而在昨晚特斯拉表现疯狂之前，CEO埃隆·马斯克在一封内部电子邮件中透露特斯拉半挂式电动卡车“Semi”即将量产。 公开资料显示Tesla Semi卡车于2017年正式发布，最初计划于2019年量产，但后来改为2020年底实现小批量生产，而在公布今年第一季度财报时，特斯拉又将“Semi”的生产和交付时间推迟到2021年。此次消息的公布则是大超预期。 对于国内新能源车产业链来说，技术的不断升级和政策利好的释放将会使得特斯拉产业链率先享受一波红利。 相关上市公司有宁德时代、三花智控、安洁科技等。 [2020-06-01] 宁德时代(300750):立足宁德布局全球,锂电引领电动时代 公司概况:锂电龙头,积极开拓客户,拓展下游应用市场目前公司主营新能源汽车动力电池,2019年全球市占率达28％。凭借成本和产品优势,公司积极开拓国内外市场,未来市占率有望进一步提升。公司还积极布局储能产业链上下游,未来有望率先步入储能发展的快车道。 2025年新能源汽车动力电池需求超1000GWh,储能电池需求超110GWh1)新能源汽车动力电池方面,2019年新能源汽车动力电池需求量约为111GWh。随着新能源汽车竞争力提升,我们预计到2025年需求量约1013GWh。2)储能电池方面,目前储能市场处于发展初期,2018年全球储能累计装机规模仅17GWh。随着电池成本降低和应用范围的扩大,预计2040年累计装机量增长到2850GWh。我们预计2025年年度需求量超110GWh。 动力电池不断降本,公司竞争力强化公司竞争力强:经营方面,相比LGC等国际厂商,公司营业利润率持续为正。客户方面,公司成功开拓了特斯拉、大众、奔驰、宝马等国际一流整车厂,反映出公司强大竞争力。随着动力电池不断降本,未来公司的竞争力进一步凸显:1)公司参股布局锂、镍资源,采用外采+自供+代加工的模式,占据议价主导权；2)设备投资从2017年的3.8亿元/GWh下降到2021年的1.9亿元/GWh,降幅达50％；3)产能利用率和产销率维持在90％左右,规模效应明显；4)811、CTP等技术的使用从电芯和电池包层面多方位降本。 合资/海外工厂贡献新动能；积极布局储能产业链,占据制高点动力电池:国内市场方面,目前公司配套几乎全部的主流车企。国内合资电池厂已逐步达产,未来出货量确定性强。海外市场方面,公司德国工厂预计2021年投产。公司已与宝马等整车厂商签署供货协议,2021年可实现配套。储能电池:LFP成本和安全更具优势,2019年公司储能电池成本已下降到0.53元/Wh,未来有望进一步下降。2019年公司积极布局储能产业链上下游。通过产业链的协同效应,公司有望率先步入储能发展的快车道。 盈利预测、估值与评级我们测算公司目标价196~226元/股,有30％以上的增长空间。预计2020~2022年公司净利润分别为56.8、72.4和94.2亿元,EPS分别为2.57、3.28和4.27,当前股价对应的PE分别为59、46和35倍,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:疫情对新能源汽车销量冲击超预期,公司产能投产不及预期 [2020-05-11] 三花智控(002050):新蓝海新市场,新龙头新成长-更新报告 本报告导读:在行业混沌期凭借技术优势切入,公司逐步奠定新能源车热管理龙头地位,在客户销量以及单车价值量双重驱动下,公司新能源车热管理从2020年起有望加速增长。 投资要点:[上调公司目]标价至27.35元,维持增持评级。考虑到欧洲新能源车销量加速增长对公司新能源车热管理业务的拉动作用,上调公司2020-2022年的EPS预测为0.58/0.75(+0.06)/0.93(+0.15)元,上调目标价至27.35元(原为22.8元),对应2022年约29倍PE。 量价齐升,热管理成为新能源车零部件领域又一蓝海市场。从燃油车到新能源车,热管理的应用领域不断拓展,从空调制冷+动力总成冷却演变成空调制冷制热+动力总成工作温度相对稳定,单车价值量从2000-3000元提升至5000-6000元,叠加全球新能源车步入加速增长期,行业将迎来爆发式增长,预计到2025年全球规模超过600亿元。 在行业混沌期凭借技术优势切入,公司有望在新能源车热管理领域奠定龙头地位。燃油车热管理集中度较高、被国际零部件巨头掌控,但部分龙头由于客户或自身战略原因发展新能源车热管理产品的动力不足。公司凭借在家用及商用空调的技术优势,叠加中国新能源车产业链优势及成本优势,以特斯拉为他突破口切入新能源车热管理市场,不断切入到德系/美系客户,奠定了这一领域的龙头地位。 客户销量+单车价值量双重驱动下,公司新能源车热管理从2020年起有望加速增长。随着特斯拉中国工厂投产以及ModelY车型上市,其销量将维持高速增长;大众、沃尔沃等欧洲车企新能源车销量将从2020年开启高速增长通道。此外公司的单车配套价值仍在不断提升。 风险提示:全球新能源车销量低于预期;竞争加剧,盈利能力下滑 [2020-05-01] 安洁科技(002635):特斯拉出货向好,汽车电子业务迎来高成长-2019年报及2020年一季点评 2019年业绩符合我们预期,1Q20业绩符合预期安洁科技公布年报及一季报:1)2019年营收31.4亿元,同比下滑11.8％,净利润-6.5亿元,较2018年的5.5亿元大幅下滑,位于此前业绩预报亏损5-7.5亿元区间内,符合预期,经营净现金流10.0亿元,同比增长91.7％。2)1Q20营收6.2亿元,同比下滑6.7％,净利润1.4亿元,同比下滑28.8％,位于此前业绩预报下滑20-40％区间内,符合预期,但扣非净利润7200万元,同比增长315％。 2019年业绩大幅下滑,主要是受到威博精密等商誉减值的影响:1)公司于2019年报计提威博精密、威斯东山21.5亿元商誉及无形资产减值准备,此次计提之后公司商誉余额仅2.77亿元,以后不会再形成拖累;2)剔除商誉减值及原股东补偿的影响,我们测算公司2019年净利润应该在4.1-4.2亿元左右。 1Q20净利润出现下滑,主要是因为去年同期公允价值变动收益较大;从实际经营来看,1Q20扣非净利润实现高成长,主要是因为华为功能件、特斯拉汽车电子等业务的增量贡献。 我们也于4月30日邀请安洁科技管理层与投资人电话交流,管理层对特斯拉、苹果、华为等相关业务仍持较为乐观的态度。我们认为:1)随着疫情在全球的蔓延,苹果、安卓等手机出货将面临一定挑战,从而对公司功能件、结构件等业务造成影响,但2)安洁作为苹果、特斯拉核心供应商之一,仍将跟随特斯拉出货向好、2H20苹果新机ASP提升而获得成长动力。 发展趋势特斯拉出货向好,汽车电子业务成长迅速。近年来公司在特斯拉产品线不断突破,从电池包结构件延伸至busbar、充电端口等,ASP持续提升。随着特斯拉上海厂产能提升及Model3价格下降,我们看好公司汽车电子业务迎来高成长,提升营收及利润率水平。 消费电子需求承压,但2H20动能仍然清晰。尽管疫情对需求造成影响,但我们认为2H20苹果新机ASP提升,及华为功能件渗透等仍将带来较为确定的成长性。 盈利预测与估值疫情对手机出货量影响,下调20/21eEPS10％/7％至0.81/1.11元,对应当前20/21e23.7x/17.3xP/E。维持跑赢行业评级,下调目标价13％至28.00元,对应20/21e34.7x/25.3xP/E(46％上行空间)。 风险疫情不确定性较高;智能手机及新能源汽车销量不及预期。 |
