中国卫星导航系统管理办公室14日透露，按照发射技术流程，我国北斗三号全球卫星导航系统最后一颗组网卫星已在西昌卫星发射中心完成技术区测试、推进剂加注和发射前状态设置，将于近日择机发射。 北斗完成组网对于卫星导航产业具有重要意义，基于“北斗+”的产业赋能，可以在智慧城市、车联网、精准农业等多个领域带来改变。2019年底，国产北斗兼容型芯片及模块销量累计已突破1亿片，国内卫星导航定位终端产品总销量突破4.6亿台，其中具有卫星导航定位功能的智能手机销售量达到3.72亿台。 海格通信（002465）是军用导航模组龙头，在北斗全产业链上具有领先优势，拥有面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案。 华力创通积极布局北斗卫星导航芯片和天通卫星通信芯片业务。 中海达与中国移动在“5G+北斗”等领域持续深耕合作。 华测导航主营数据采集设备和应用解决方案。 [2020-06-10] 海格通信(002465):蓄势待发,北斗新基建及国防信息化建设核心受益标的 北斗新基建蓄势待发,公司已从芯片-终端-系统-运营全产业链布局。北3全球组网在即,考虑系统调试时间,或将于2021年正式投入使用。北斗作为国家时空基础设施建设的重大工程,预计后续或将大力推广北斗服务,其已进入产业化、规模化、大众化、国际化全面发展的阶段。海格通信目前是不多已形成北斗"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链研发与服务能力的厂商,或将是北斗基础设施建设走向标配化的核心受益标的。其中:①在芯片端射频芯片、基带芯片、抗干扰模组等布局完善并具有领先优势,子公司长沙海格等积极推进员工持股,为北3放量奠定良好基础;②北斗终端尤其是特殊机构客户领域占据较大市场份额,预计伴随招投标正常化,并叠加二代终端更新换代,特殊机构用户订单或将有恢复性增长;③子公司星舆科技依托其全国性高精度定位网络和高精度地图业务,着力打造以时空大数据为核心的北斗产品应用体系,依托大湾区地理和产业优势,拓展北斗+智慧城市各行业应用场景,或将成为公司重要业绩增长点。 被忽视的卫星互联网建设标的,关注项目落地进程。公司自2005年开始布局卫星通信业务,已经形成从终端系统到运营服务的整体技术和业务能力,目前在通信卫星、天通、北斗等领域均有布局。根据2019年年报,公司参与了我国正在快速推进的宽带卫星通信系统重大工程项目,已全方位布局宽带卫星领域,如卫星互联网信息系统、终端、天线及TR组件、芯片等领域,持续关注项目落地进程。 无线通信全频段覆盖,或将受益于十四五通信体系建设。公司是全频段覆盖的无线通信传统优势企业,主导产品包括短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等相关产品。预计十四五信息化建设或将是重中之重,考虑到公司是无线通信领域的主流供应商,并积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,把握无线通信智能化、多模融合发展机遇,充分发挥公司产品手段齐全、宽带窄带融合、公网专网融合和通信导航一体化的优势,积极开展新一代产品布局与开发,巩固大容量市场和拓展增量市场,无线通信或仍将是公司未来重要的业绩增长点。 投资建议:公司近年来不断剥离非核心主业,聚焦深耕无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大核心主业。考虑到国防信息化建设或是十四五重中之重,公司依托无线通信全频段覆盖优势并及紧抓智能化、多模融合发展的趋势,将保持稳健增长;北斗导航依托全产业链布局军民共进,不仅高精度芯片有领先优势放量在即,且着力打造以时空大数据为核心的北斗产品应用体系,下游北斗应用拓展及卫星互联网的前瞻布局将成为公司重要的业绩增长点。我们预计2020-2022年公司的归母净利润分别为6.96、8.92、10.66亿元,对应PE分别为40、31、26倍,首次覆盖,给与"买入-A"评级。 风险提示:订单不及预期;民品市场拓展较慢 [2020-04-30] 华力创通(300045):卡位卫星通信和轨交新基建,2020Q1将成业绩拐点-2019年报及2020年一季点评 事件:公司发布2019年年报以及2020年一季报。公司2019年实现营业总收入6.4亿,同比下降5.6％;实现归母净利润-1.47亿,上年同期为1.19亿元,未能维持盈利状态。 受轨交业务下滑及商誉减值影响,业绩低于预期。2019年公司营收下降5.6％,主要原因是城市轨交投资放缓,部分公司原有项目预期放缓或取消,轨交业务实现营收1.09亿元,同比下滑44.87％。净利润由盈转亏,主要有三个原因:第一研发投入加大,研发支出达到1.7亿元,同比增长45％,占营收比达到26.5％;第二毛利率承压,综合毛利率为40.74％,同比下降3.34个pct;第三计提1.78亿商誉减值; 季度拐点已现,轨交被列为七大新基建之一,有望带动业务复苏。 从2020Q1看,公司营收同比增长9％,净利润同比增长103％,主要是受益于卫星应用产业化的顺利推进及仿真测试业务的恢复性增长。目前城际高速铁路和城市轨道交通已被国家列为"新基建"的七大领域之一,我们认为随着疫情结束,轨交建设力度也将加大,将利好公司业务复苏。公司轨交"再生能量制动回馈装置"已经通过江苏省首台套重大装备认定,有望在更多项目实施落地。 北斗三号、天通卫星相继完成组网、商用,卫星业务迎来发展黄金期。2020年1月,天通卫星正式商用,6月前北斗三号将会完成最后一颗地球静止轨道卫星发射,北斗三号系统将会全面建成。卫星领域国产替代继续加快,公司"芯片+模块+终端+系统解决方案"的产业格局已经初步形成,在核心的基带芯片领域处于国内领先,终端与运营商合作,市场渗透率正在逐步提升,公司卫星业务将继续加速发展。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.01亿/10.22亿/13.38亿元,对应EPS分别为0.22/0.30/0.42元,维持"增持"评级,目标价12元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。 [2020-05-06] 华测导航(300627):盈利增速亮眼,费用控制成效显著,技术领先助公司毛利率稳定-2019年报点评 【投资要点】 公司发布2019年报和2020年一季报,去年全年公司实现营业收入11.45亿元,同比增长20.32％,实现归母净利润1.39亿元,同比增长31.91％,扣非归母净利润为1.18亿元,同比增长67.64％,增速亮眼。2020年一季度公司实现营业收入1.48亿元,同比下滑21.16％,归母净利润为1888.68万元,同比增长3.20％,扣非归母净利润为437.43万元,同比增长14.06％。 费控效果显著,2019年净利润率有较大提升。2018年公司扩张计划较为激进,公司员工数量大幅提升,虽然营收提升40.39％,但是当年度公司净利润表现较差,下滑18.56％,增收不增利。2019年公司实现"瘦身"战略,员工数量由1500余人降低至1100余人,销售和管理费用的营收占比都有所下降,改善了公司的盈利水平,公司步入健康发展轨道。 公司持续加大研发投入,自主可控带来稳定毛利率。2019年公司研发费用为1.7亿元,同比增长28.63％,占营收比例进一步提高,加强核心技术的优化和发展,大力投入芯片、算法和软件等技术的开发和优化,在所处行业中技术实力处于前列。得益于持续的研发投入,公司成功开发了部分产品所用的板卡、芯片等元件,既实现了自主可控,又降低了产品的成本,所以近年来公司产品的终端售价虽然有所下滑,但是毛利率一直保持稳定,2016-2019年都在55％左右浮动,公司对于成本控制能力较强。 2020年一季度业绩承压,对全年业绩影响可控。今年一季度公司收入下滑-21.16％,主要是受国内疫情影响2月全国大范围停工,公司所处的测绘行业基本停滞,3月以来开始恢复正常,新老基建作为恢复经济的重要力量前景良好,公司产品作为基建不可或缺的辅助设备将会受益。国外疫情状况尚不明朗,但从公司2019年报的情况看,国内外的业务占比约为84:16,国外业绩受到影响的部分可以通过加大国内业务力度来弥补,综合看来,疫情对公司全年的业绩影响基本可控。 公司所处行业集中度高,未来发展潜力良好。公司聚焦于高精度导航行业,提供相关的数据采集设备和数据应用解决方案,产品广泛应用于地质、矿山、交通、农业等方向的测绘业务,在相关领域积累了丰富的技术和应用经验,依托于公司的算法和软件实力,近年来涉足智慧城市和自动驾驶,有良好的发展潜力。目前高精度导航行业的集中度较高,需要长时间的技术积累和不同场景应用的经验,国内只有4-5家公司具备相关实力。华测重视研发,踏实前行,目前已经成为行业 内技术领先,份额靠前的领导厂商,未来随着市场规模的提升和新赛道的开拓,相信公司的发展前景广阔。 【投资建议】 公司2019年及时调整人员结构,费用控制成效显著,净利润增速大于营收增速,一改增收不增利的状况,2020年一季度受疫情影响明显,但随着国内生产建设活动恢复,公司的产品作为辅助性设备也将重回增长轨道,海外业务占比较小,对全年业绩影响可控。未来3年,除公司传统的测绘产品保持稳定增长外,新的应用方向如自动驾驶、机器人、特种车辆等都将有显著增长。我们预计公司20-22年营收分别为13.75亿/17.18亿/21.48亿元,归母净利润为1.78亿/2.28亿/2.87亿元,EPS分别为0.73/0.94/1.18元,我们看好公司前景,给予公司"增持"评级。 【风险提示】 经济下行,基建发展不及预期； 行业竞争加剧,公司毛利率下降； 新应用发展不及预期。 |
