近期，动力煤期货2005合约顺利完成交割160万吨，继动力煤1805合约交割150万吨后，再次刷新国内商品期货单合约交割量最高记录。年初起，受新冠疫情影响，动力煤现货市场产运受限，煤炭供应阶段性紧张，灵活运用期货工具进行风险转移、保障生产原料供应，成为煤电企业打赢“抗疫复工战”的关键举措之一。另据了解，近两日产地煤矿迎来提速涨价潮，部分煤矿一天涨价两次，其涨速之快始料未及。部分煤矿排队车辆达百余辆，车辆积压现象严重，等待装车耗长达2天多，甚至存在部分煤车折返退票。市场预判，安全大检查及煤管票限制，下游需求提升等多因素或推动价格继续上涨。 总体来看，目前港口库存处于相对低位，且国内供给和进口依然偏紧。下游电厂处于迎峰补库阶段。港口部分煤种紧缺，贸易商挺价意愿强，因此短期动力煤现货价格仍将坚挺。 相关上市公司： 瑞茂通(600180)：煤炭供应链业务区域已基本覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地； 郑州煤电(600121)：地处国家重点煤炭工业基地之一的郑州矿区。该地区煤炭资源丰富，主要为中灰、低硫、高发热量的无烟煤和贫煤，是优质的工业动力煤。 [2020-06-17] 瑞茂通(600180):市占率加速键,国企混改+宽信用-投资价值分析报告 深耕二十载成就煤炭供应链龙头公司于2000年涉足中国煤炭供应链市场,实现了从"贸易商"到"供应链管理服务商"再到"数字供应链生态平台服务商"的转变。鉴于我国煤炭消费量已处于历史高位,煤炭贸易行业已从快速成长期转入成熟期,行业集中度提升将是未来发展趋势。2019年公司煤炭贸易量6720万吨,国内贸易量占比60％,较上年提升2个百分点,市占率为1.66％。公司虽然是煤炭贸易龙头企业,但市场份额提升空间依然巨大。2020Q1公司应收保理款余额已触底回升。 煤炭供应链有望进入新一轮发展期煤矿供给侧改革以来,新增产能与能源消费地之间的物理距离在持续加大。2018年晋陕蒙、新疆总产能30.3/1.9亿吨,全国产能占比较上年提升3/2个百分点;东部五省、南方九省总产能5.9/4.0亿吨,下降2/2个百分点。市场对供应链企业的资源采购、物流仓储、加工掺配、分销渠道等综合能力提出了更高要求。2020年政府工作报告中提出要推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。信用政策、融资环境的改善有望使供应链金融业务得到修复。 携手大型煤炭企业,做强数字化平台通过与"三西"大型煤炭企业的深入合作,有利于双方整合资源、渠道、市场优势。公司已与平煤集团、晋煤集团、陕西煤业等煤企成立合资公司,共同拓展煤炭运销业务,2019年分别实现煤炭发运量310.4/300/796万吨。未来随着煤炭贸易集中度的提升,公司易煤数字供应链平台的作用将日益凸显,将为上下游客户提供交易、物流、金融等多元化服务。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022净利润分别为4.7/5.5/6.2亿元,对应EPS分别为0.47/0.54/0.61元。当前股价对应PE分别为13/12/10。综合绝对估值法与相对估值法,我们给予公司2020年15倍PE,对应目标价7.05元。首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示:海外疫情影响进口业务;大股东股权质押风险;信用政策与融资环境改善不及预期。 [2020-04-29] 郑州煤电(600121):疫情影响显著,2020年业绩或持续亏损-2019年年报和2020一季报点评 2020年一季度疫情对公司生产经营造成较大影响,公司煤质下降也导致价格跌幅快于行业平均水平,预计公司2020年或继续亏损,下调公司评级至"持有"。 2019全年和2020Q1公司业绩大幅亏损。2019年公司营业收入35.80亿元,同比-25.58％;归母净利润-9.22亿元,同比-646.55％,EPS为-0.76元,业绩下滑的主要原因在于主力矿井产量、煤质下降和关闭电厂计提减值。公司2019年累计可分配利润为负数,故不进行现金利润分配。2020年一季度分别实现营业收入/净利润5.69/-1.50亿,同比变动-43.27％/-1878.40％,主要由于受疫情影响公司生产矿井复产率较低,以及销售均价下跌17.58％。 2019年煤炭产销量继续下滑,均价同比降低11％。2019年公司实现原煤产量721万吨,同比-11.18％;商品煤销量712万吨,同比-14.66％。公司2019年销售均价为406.60元/吨,同比-11.35％;单位销售成本为286.21元/吨,同比+7.44％,其中职工薪酬同比增长5.88％;吨煤毛利约为120元,同比-37.4％。公司告成煤矿和白坪煤业技改进度分别达到95％和34％,预计技改完成后有望稳定公司产量。 2020年,公司计划生产原煤783万吨,预计营业总收入40亿元。公司于2019年底关闭东风电厂3、4号机组,后续电力业务处于全面关停阶段。 集团资产注入承诺还未履行完毕。2018年由于国家煤炭产业政策的影响,郑煤集团仍保留的煤炭主业资产短期内难以达到整体上市条件,郑煤集团决定修改避免同业竞争的方案,延后完成承诺的最后期限。集团目前在产4座矿井,产量大致在300万吨左右。若集团履行承诺,上述煤矿整体注入上市公司,公司的成长性预计将进一步打开。 风险因素:宏观经济增速波动,影响煤炭需求。供给政策持续放松,压制煤价上行。 投资建议:考虑到疫情对公司生产经营的影响,我们大幅下调公司2020～2021年EPS预测至-0.41/0.10元(原预测为0.17/0.19元),新增2022年EPS预测0.19元。当前股价1.80元,对应2020～2022年P/E-4/17/9x。下调公司评级至"持有"。 |
