6月27日，印度首都德里附近的古尔冈等多个城市遭到大批蝗虫入侵。当地城市管理部门和行政部门均已发出警告，要求居民关好门窗，印度首都德里也进入了高度警戒状态。与此同时，南美国家也正在遭受蝗虫的侵袭，而且蝗灾呈现不断蔓延态势，对此，巴拉圭、阿根廷、巴西等国农业部门均已拉响蝗灾警报，其中阿根廷表示，目前正在移动的蝗虫规模至少达到了12亿只，这批蝗虫群每天吃掉的农作物相当于2000头牛和35万人一天的口粮。需要注意的是，南美阿根廷和巴西是世界上最大的大豆和玉米出口国。此外，根据监测信息，6月末7月初，草地贪夜蛾将会抵达我国东北。 2020年蝗灾、草地贪夜蛾连续来袭，一方面或加剧全球粮食危机，进一步刺激粮食价格上涨，另一方面也会拉动国内农药企业的生产和出口，有助于提升农药企业的盈利水平，概念股有北大荒（600598）、广信股份（603599）、扬农化工（600486）等。 [2020-04-28] 北大荒(600598):粮价上涨,土地发包情况改善-一季点评 事件:北大荒2020年一季度实现营业收入6.19亿元(+8.15％),归母净利润3.77亿元(+38.94％),扣非净利润3.72亿(+36.99％)。 一季度粮价上涨,公司土地发包情况同比改善。2020Q1疫情逐渐在海外扩散,部分国家暂时禁止粮食出口,引发粮食安全担忧,国际大米价格上涨带动下,Q1国内中晚稻现货均价2496元/吨,同比上涨2.0％,4月底已涨至2720元/吨。Q1畜禽存栏继续增加,饲料需求旺盛,但国际物流贸易不畅影响原料进口,Q1国产大豆现货均价3766元/吨,同比上涨10.2％,国内玉米现货均价约2005元/kg,同比上涨4.3％。2020Q1粮食市场行情较2019年回暖,提振农民种植积极性,公司土地发包情况较好,收入实现同增。 农资销售、费用支出推迟,Q1利润显著增长。公司除土地发包外,还兼售种子、化肥等,为农民生产提供便利和保障。公司土地发包业务无成本,营业成本大部分为农资采购成本。Q1受疫情影响公司采购的农资暂未销售,成本结转较少,加上各项管理、销售费用支出推迟,Q1公司净利润实现大幅增长。 粮豆价格向好,地租存上浮空间。19/20年度国内玉米仅小幅增产1％,库存继续下行;全球大豆减产约5％,短期疫情影响主产国贸易,国内大豆库存降至低位。需求方面,生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,饲料原料玉米、豆粕需求向好,价格具备上涨趋势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品提价空间打开,随着粮价上涨,土地流转市价有望提升,公司发包收益也存在上浮空间。 投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年4月28日收盘价,对应PE分别为31.1、28.6、27.2倍,维持"审慎增持"评级。 风险提示:农产品价格波动,土地政策变化,自然灾害 [2020-06-10] 广信股份(603599):新项目陆续兑现,坚定看好公司成长性 公司近况近期我们拜访了广信股份,公司生产运营整体平稳、受疫情影响较小。我们认为公司存量业务稳健发展,新项目快速推进,公司是优质的稳健成长型企业,继续重点推荐。评论存量业务稳健发展。公司现有产品主要是多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆和草甘膦,今年受新冠疫情负面影响较小,产销同比基本持平。价格方面,多菌灵及敌草隆价格平稳,甲基硫菌灵价格近期小幅上涨、草甘膦小幅下跌。我们认为农药需求刚性,终端需求有保障,公司存量业务经营稳健。 新项目加速推进,2020-2021年逐步投放。公司目前在建中间体及原药项目众多。邻苯二胺技改项目已经验收完成今年正式放量,通过提高产品品质、降低生产成本,我们测算可以增厚利润3000万元以上;对邻硝基氯苯二期有望于4Q20投产,未来可能进一步布局对硝基苯酚等下游产品,我们测算该项目将增厚利润5000万元以上;30万吨氯碱项目有望于4Q20一并投放,我们测算该项目将增厚利润6500万元以上;热电及码头项目今年将逐步运营,我们测算该项目将增厚利润4000万元以上;噁唑菌酮已经试产,我们判断将通过三年时间逐步提高至满产,我们测算该项目将增厚利润1.3亿元左右;吡唑醚菌酯受景气度下行影响,我们判断一期1000吨项目建设将推迟到2021年,余下2000吨存在一定不确定性,我们判断一期项目增厚利润3000万元以上。综上,我们认为公司目前在建项目在未来三年内有望贡献3.5亿元左右净利润。 现金流充沛,助力公司远期发展。截至一季报,公司拥有货币资金13.6亿元,交易性金融资产23.1亿元(主要为银行理财产品)。我们测算公司目前规划项目需要投资15-20亿元,在相关规划项目完成后,公司仍有15亿元以上富余资金,叠加今年经营性现金流,我们认为公司远期发展具有较好基础。 股票回购正在进行,未来对核心管理层形成有效激励。公司目前在稳步推进股份回购计划用于股权激励,拟回购金额5000万元-10000万元。截至2020年6月2日,公司回购金额达到3285万元。我们认为,此次股权激励对于公司近年来引进的高管及研发人员形成有效的激励机制。 估值建议我们维持公司2020/2021年盈利预测5.0/6.3亿元,当前股价对应2020/2021年15/12倍市盈率。维持跑赢行业评级,目标价22.0元,对应20倍2020年市盈率,较当前股价有35％的上行空间。 风险新项目建设进度低于预期风险;环保及安全等潜在风险;农药行业景气度下行风险。 [2020-06-21] 扬农化工(600486):先正达集团正式成立,扬农化工在专利药、农药制剂等领域有望加速成长-事件点评 事件:当地时间6月18日,先正达集团正式成立。由中化农业、先正达、安道麦等公司组建而成的先正达集团中国相继于2020年6月19日正式宣布成立。 维持"买入"的投资评级。先正达集团涵盖先正达植保、先正达种子、安道麦和先正达集团中国四大业务单元。先正达集团中国核心业务分别为植保、种子、作物营养和MAP及数字农业,是中国最大的农资供应商以及领先的现代农业综合服务平台运营商。扬农化工做为先正达集团的重要成员,非专利药、专利药、农药制剂等业务均有望加速成长。 扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司菊酯业务全球竞争格局良好,公司市占率有望不断提高;麦草畏业务受相关转基因作物推广放缓等因素承压,但占公司业务比重整体较小。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设,并收购资产打通农药"研-产-销"全产业链,专利药、农药制剂业务有望迎来快速放量期。近期先正达集团成立,扬农化工作为关键的生产基地、研发中心,向综合性农药公司稳步迈进,长期成长可期。考虑收购并表,我们维持公司2020-2022年EPS为4.13、5.50、6.13元的预测,维持"买入"的投资评级。 风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。 |
