6月28日，国航、东航、南航在中国商飞总装制造中心浦东基地接收首架ARJ21飞机，三架支线客机同时交付，标志着ARJ21正式入编国际主流航空公司机队。 据了解，ARJ21新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，此次交付的三架ARJ21-700均采用90座全经济舱布局，客舱座位使用“左二右三”座位布局，能充分满足从中心城市向周边中小城市辐射型航线的使用要求。 按照三大航与中国商飞签署的购买合同，三家各引进35架ARJ21-700飞机，每年平均接收3架，到2024年前后完成所有交付，28日则为首批引进。 中国民航报等公开信息显示，截至2019年3月，国产C919订单累计已超过1000架，中国自主研制喷气式支线客机ARJ21-700订单总数累计已超过500架。国产飞机如C919干线客机、ARJ21支线客机等机型发展迅速，国产飞机的逐步投产将加大航空零部件的需求量，并对我国航空装备制造业会有明显的拉动作用。 相关上市公司： 中航飞机（000768）：我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商，是C919、ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要供应商； 航发控制（000738）：主要产品为航空发动机控制系统及衍生产品，公司根据“ARJ21”订单需要提供产品或服务； 爱乐达（300696）：自ARJ研制初期便参与到相关零件制造，持续至今，公司将受益于该机型提速增量。 [2020-05-12] 中航飞机(000768):2020Q1业绩平稳增长,长期受益航空产业发展-公司首次覆盖报告 军民机业务长期受益于需求释放,首次覆盖,给予"买入"评级公司作为军民用大飞机整机制造唯一平台,将直接受益于军机、民机需求释放带动的行业增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润6.6/7.6/8.7亿元,分别同比增长15.1％/15.4％/15.2％;EPS分别为0.24/0.27/0.31元,当前股价对应PE分别为76/66/57倍。对比可比上市公司,公司2020/2021/2022年动态PE估值高于可比上市公司平均估值水平。该估值水平系公司盈利受限水平较可比公司更高所致,最新核心资产若最终实现注入将显著改善盈利水平。考虑公司于所在行业的垄断地位和较大市场空间,首次覆盖,给予"买入"评级。 加强建设战略空军,运-20需求旺盛,军机业务长期受益空军建设战略转型,大中型运输机是实现快速战略投送的核心装备。根据《WorldAirForce2019》,中国军用运输机总量较低,只有美国的21％;机型以中型机为主,大型战略运输机占比较低,总运载能力与美国差距显著。假设中国未来20年建成美国目前的军用运输能力,预计军用运输机市场空间为757架,其中运-20为320架。预计公司作为军用运输机/轰炸机唯一总装平台将长期受益。 航空运输业需求旺盛,民机配套业务前景广阔根据中国商飞《2019-2038年民用飞机市场预测年报》,中国航空运输市场需求旺盛,并将长期平稳增长,到2038年中国旅客周转量将占全球的21％。报告预测20年里中国航空市场将接收50座以上客机9205架,市场价值约1.4万亿美元。预计国产民用飞机将在国内航空市场占有较多份额,公司作为国内民用大飞机主要参与者,技术实力雄厚且市场地位稳固,民机业务前景广阔。 筹划重大资产置换,完成后将提升公司盈利能力2019年11月公司公告拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。重组完成后将提升公司盈利能力:1)置入资产增厚公司业绩;2)避免代理服务费分成;3)节省厂房设备租赁费用。 风险提示:军机需求释放低于预期,民机市场增长不达预期等。 [2020-04-28] 航发控制(000738):业绩超预期,前景长期向好-2020年一季报点评 投资要点: 上调目标价至15.4元,维持"增持"评级。公司发布2020年一季报,业绩超预期。考虑业绩超预期主要来自汇率影响和政府补助,收入增长符合预期,我们维持2020-2022年EPS预期0.28/0.32/0.37元。航空发动机行业是我国重点发展领域,公司作为航空发动机控制系统龙头,将充分受益,我们给予一定溢价,2020年55倍PE,上调目标价至15.4元,20.3％空间,增持。 业绩超预期,毛利率小幅提升。1)2020年一季度公司实现营收7.09亿元(+15.55％),归母净利0.91亿元(+35％),业绩超预期,主要系汇率影响和政府补助增加所致。2)汇率影响致使公司收益增加627万元,政府补助同比增加517万元(+47.7％)。3)收入增长15.55％,符合预期。2018~2019年公司主营业务毛利率持续下滑,随着新品批产成熟度逐步提升,公司毛利率有望逐步回升,2020年一季度公司毛利率提升1.4个百分点,出现好转迹象。 需求景气,前景长期向好。1)军用飞机升级换代发动机新产品需求迫切；2)海空军建设催生数量新需求,成熟产品列装规模持续扩大；3)我国民用航空亟待填补空白,发动机进口替代需求潜力巨大。4)公司作为航空发动机控制系统龙头,有望充分受益,前景广阔。 催化剂:新型军机批产。 风险提示:新型军机批产不及预期；发动机研制不及预期。 [2020-04-29] 爱乐达(300696):2020Q1营收快速增长,看好公司军民航空结构件业务长期发展-2019年报及一季报点评 事件:公司公告2019年报及一季报,2019年全年公司实现营业收入1.84亿元,同比增长43.77％,实现归母净利润0.78亿元,同比增长13.98％,对应每股收益(稀释)0.66元。2020Q1营业收入为0.49亿元,同比增长39.79％,实现归母净利润0.26亿元,同比增长10.78％,对应每股收益(稀释)0.22元。 点评:1.2020Q1营收较高速增长,看好公司军民航空结构件业务长期发展。(1)2019年公司实现营业总收入1.84亿元,同比增长43.77％,受装备现代化建设推动,当期营收占比达98.83％的飞机零部件业务营收同比增长44.56％。(2)2019年全年公司实现归母净利润0.78亿元,同比增长13.98％,增速低于营收,主要受以下因素影响:报告期内公司期间费用率(含研发费用)增加6.33pct至20.61％;其中管理费用率增长5.25pct至13.61％,主要系2019年确认股份支付费用0.14亿元所致;研发费用率由于某航空零部件科研相关项目进入试验阶段,试验材料及试验设备使用增加,增长1.04pct至6.67％,同比增长70.05％。(3)报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元,同比增长6981.29％,主要系报告期内业务收入增加,且上一年度通过票据结算的应收款项已到期承兑收款所致。(4)2020Q1,公司实现营收0.49亿元,同比增长39.79％,实现归母净利润0.26亿元,稳定增长10.78％,利润增速低于营收增速,主要受公司收入结算产品结构、增值税基数增加、股权激励费用摊销等所影响。在疫情影响下,公司一季度营收仍实现快速增长,考虑产品交付周期年度差异较小,或反映公司在手订单仍然饱满,全年业绩实现稳增长可期。 2.核心逻辑:公司是国内航空结构件精密制造领先企业,服务于多家主机厂、科研院所,有望受益于装备现代化建设的加速推进。当前,公司积极布局内生产能扩充及推进智能制造以提升生产能力,同时国内民机及国际转包业务拓展顺利,有望在未来成为新的业绩增长点。 3.盈利预测:给予公司"推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为1.03/1.49/1.69元,对应2020/21/22年的PE为42/29/25倍。 风险提示:下游装备需求存在波动性;产能升级及扩充存在不确定性;竞争压力的加大等 |
