随着券商股持续走高，参股券商的影子股周一同样表现亮眼。截至收盘，板块内有10余只个股涨停。 参股券商板块涨幅榜 历史上一些参股券商的“影子股”曾经给投资者带来丰厚的收益。比如2006-2007年大牛市中，两面针(600249)作为中信证券(600030)的影子股，两年内最大涨幅超过21倍，和中信证券同期最大涨幅基本接近，超过了当时大部分股票的涨幅，更远远跑赢了上证指数。另一只中信证券的影子股雅戈尔(600177)，也在牛市中实现了远超大盘的涨幅。如果投资者将券商股和参股券商的“影子股”进行对比操作，捕捉其中落后补涨的机会，获得比单一持有券商股更高的收益并非不可能完成的任务。 券商股涨停潮下，哪些参股券商的上市公司能“母凭子贵”？对此，有市场人士认为，最直观的一个指标就是这些影子股每股所包含的券商股份数量，或是对比这些公司持有券商股份市值与其市值，即影子股的“含券量”。 以吉林敖东(000623)为例，截至今年一季度末，公司持有广发证券(000776)12.52亿股，为其第二大股东。吉林敖东的总股本为11.63亿股，相当于吉林敖东每股包含广发证券高达1.08股。也就是说，现阶段吉林敖东的股价仅反映出其持有的广发证券的股权价值。 作为广发证券的第三大股东，辽宁成大(600739)这一指标也不低。公司目前总股本为15.3亿股，持股数量为12.5亿股，即其每股股票包含广发证券0.8股。 同样，广发证券第四大股东中山公用(000685)也相对较高。财报显示，中山公用的总股本为14.75亿股，公司持有广发证券6.87亿股，相当于每股包含广发证券0.5股。 类似的还有人福医药(600079)，作为天风证券(601162)第二大股东，公司的持股数量达到6.8亿股，其总股本为13.54亿股，即公司每股包含天风证券0.5股。 除了这一指标外，还可观察影子股的市值和其所持券商股份市值的占比情况。若自身市值相对不高，且所持券商股份市值占其自身市值比重较大，往往会给股价带来向上推力。 典型的案例如城投控股(600649)，公司持有西部证券(002673)5.28亿股，所持股份市值达到54.6亿元，占自身市值的比重超过三成。 此外，城建发展(600266)持有国信证券(002736)3.43亿股，该部分股权最新市值为48.5亿元，占自身市值的比重接近四成。 桂东电力(600310)也是如此，公司持有国海证券(000750)2.06亿股，所持股份市值达到11.64亿元，占自身市值的比重接同样超过三成。 【2020-04-28】吉林敖东(000623):公司"产业+金融"双轮驱动发展战略 是以医药产业为基础投资的金融 吉林敖东(000623)2019年度业绩网上说明会周二下午举办，公司副董事长、总经理郭淑芹表示，公司确立的“产业+金融”双轮驱动发展战略，是以医药产业为基础投资的金融，目前金融收益大，是金融反哺产业发展的阶段，公司将取得的投资收益投陆续入到医药产业上，进一步壮大医药产业实力。 郭淑芹补充表示，在坚持医药主业的同时，公司陆续投资了广发证券，目前是广发证券第一大股东，“产业+金融”双轮驱动逐步成为了公司长期的发展战略。公司持有的金融资产主要围绕医药、金融行业，与公司发展战略相匹配，在公开市场和非公开市场适时寻找战略性投资标的而进行的。 公司董事会秘书王振宇表示，后续，公司将在“产业+金融”双轮驱动发展战略指导下，将根据投资标的经营情况择机进行适当调整。2020年回购部分公众股事项现已在中国登记结算有限责任公司深圳分公司开立了股份回购专用证券账户，在证券公司和银行办理完毕相关业务，前期准备工作均已完成。根据有关规定因披露定期报告事项，公司截止本报告披露日尚未开展回购股份工作。后续如有进展公司将严格按照规定履行相关信息披露义务。 [2019-09-08] 中山公用(000685):稳健增长的珠三角综合公用事业平台-中山市国资委旗下公用事业平台 16.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.71元、0.80元和0.88元。考虑到公司持有广发证券9.01％股权,业绩占比较高,其盈利预测参考wind一致预期,并将业绩分部估值。参考行业平均估值水平,主业部分给予2019年15倍动态PE,叠加广发证券当日市值的9.01％。目标价9.32元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 17.中山市国资委旗下公用事业平台:控股股东中汇投资是中山市国有独资企,2014年以股权转让的形式引入复星高科作为战略投资人,目前两者持股比例分别为47.98％与12.35％,分列第一、二大股东。 18.扎根中山的综合性属地公用事业平台:公司主营业务包括水务运营环保水务、固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等领域。目前供水能力238万吨/日,污水处理能力64万吨/日,垃圾焚烧产能910吨/日,下辖32个农贸市场,持股中港客运60％股权,从事中山至香港、中山至深圳航线旅客水路运输业务。同时,公司持股广发证券9.01％,过去三年贡献的投资收益占公司业绩总额65％~84％,是公司业绩波动的主要影响因素。 19.主业弹性来自于提水价与垃圾焚烧产能扩容:目前中山终端水价格较珠三角周边地区明显偏低,尽管2016年广东省上调水资源费,但2014年至今公司水价没有调整,未来存在水价上涨预期。天乙能源三期垃圾焚烧项目已进入建设期,产能1200吨/天,处理费91元/吨,产能投产后将增厚业绩。 20.风险提示:A股交投活跃度波动的影响,将通过广发证券业绩变化,向公司业绩传导。 [2020-06-16] 人福医药(600079):麻药龙头竞争力突出,换股有望加速归核,释放利润空间 国内麻药龙头优势突出,近10年营收CAGR32.3％,2019年核心子公司宜昌人福收入+27.5％,净利润+37.4％。人福医药成立于1993年,产品包括神经系统用药、生育调节药、维药等。公司近十年营收快速增长,年复合增长率达32.3％,2019年营收218.1亿元,同比增长17.0％,归母净利润8.4亿元,宜昌人福近十年营收持续高速增长,年复合增长率达20.9％,2019年营收40.1亿,同比增速达27.5％,净利润11.0亿,同比增速高达37.4％。 聚焦麻醉领域,重磅麻药逐步上市,龙头未来可期。麻药行业壁垒高企,规模扩大明显,样本医院麻醉药品近7年销售额CAGR达15.7％,2019年销售额达到115.6亿元。2017年起,公司逐步推进医药主业的归核化战略,2019年麻醉药品实现销售收入36.0亿元,同比增长25.4％,占主营业务收入的16.5％,近三年复合增长率达到22.5％,对主营业务收入的贡献持续增加。 公司老牌麻醉产品瑞芬太尼、舒芬太尼分别于2003、2005年上市,上市超10年销售额增速仍高于10％,在国内芬太尼系列产品领域占据主要市场份额。氢吗啡酮与纳布啡先后于2012、2015年上市后增速迅猛,目前重磅产品阿芬太尼已获批上市,新锐产品瑞马唑仑潜力值得期待,预计经过放量后有望成为公司下一重要营收增长点。 新董事长换股有望加快归核进程,释放利润空间。2020年4月,人福医药收购宜昌人福管理层13％股权,李杰担任人福医药和宜昌人福"双董事长"。 我们认为,换股意义重大,李杰作为实战派代表,明晰人福医药核心资产价值,换股后利益与上市公司绑定,有望加快归核进程,释放母公司利润空间。 国际化业务稳步推进,Epic成功扭亏转盈。2019年EpicPharma营收8.4亿元,同比增长86.6％,净利润0.17亿元,成功扭亏为盈。公司坚定走国际化发展道路的战略,我们认为公司海外收入有望持续增长,成为新的增长点。 盈利预测。我们预计2020年公司业绩增长受到疫情的一定影响,后续有望恢复,同时新品种上市放量,预测2020-2022年公司归母净利润分别为8.01、12.37、15.12亿元,EPS分别为0.59、0.91、1.12元/股,对应2020年PEG为1.97。基于公司是麻药领域的高壁垒龙头,管制类麻药优势突出,核心子公司宜昌人福多年稳健增长,新董事长换股后有望加快归核释放利润空间,市场对麻药领域价值评估有望提升,给予公司2020年45-55倍PE,合理价值区间26.55-32.45元/股,对应2020年PS1.79-2.19倍,低于可比公司水平,给予"优于大市"评级。 风险提示。麻精药品集采风险,公司剥离非核心在资产不达预期,国际化战略实施不达预期。 [2020-04-10] 城投控股(600649):项目全面入市业绩将反转、旧改基建创投三领域发力 事件:公司公布2019年度业绩,营收36.44亿元,同比下降47.21％,归母净利润6.06亿元,同比下降41.08％,归母扣非净利润4.62亿元,同比下降29.80％。业绩下滑主要原因地产结算及投资收益下滑。 负债率低净利率高、地产销售及投资收益下滑拖累业绩:1)项目延后销售结算拖累业绩:公司2019年实现销售金额28亿、面积16万方,因项目都接近竣工,结算来源主要是湾谷科技园、新江湾首府、露香园高区;由于重点的项目销售延后导致结算收入下滑;2)负债率低、净负债率仅22％、为后续扩张预留空间:公司扣预负债率43.9％,净负债率21.9％,公司低负债率为后续扩张奠定基础,公司2019年新增土储164亩,为历年新高;3)净利率高达17％、明显高于同业:公司2019年结算净利率近17％,期间费用占比4.44％,公司净利率水平明显高过同业,4)金融资产出售规模减少致投资收益下滑:公司投资收益3.37亿比去年6.27亿减少2.9亿元,主要是金融资产出售规模减少,今年投资收益主要来自子公司分红1.73亿、金融资产公允价值变动0.72亿、处置金融资产收益0.47亿(光大银行及国投资本、2018年为4.5亿)、对外贷款收益0.46亿。 2020年重点项目全面入市、业绩将迎反转推动公司价值重估:1)重点项目在2020年集中上市:不考虑保障房和租赁房,我们预计露香园低区(未售11万方、货值220亿)、湾谷科技园南区(未售11万方、35亿)、朱家角项目(未售15万方、货值51亿)、尚浦领世(未售78万方、货值353亿、权益36％),公司几个高毛利商品房项目均在今年入市销售;2)每股重估价值15.5元:公司地产项目重估增值121亿(露香园66亿、朱家角10亿、尚浦领世19亿等)、公司投资性房地产重估增值44亿、股权投资重估增值34亿(西部证券及诚鼎),合计增值199.6亿,每股重估价值15.5元,股价仅5.4元。 公司在旧改、基建、创投领域将持续发力促发展:公司目前业务主要在地产开发(商品房、旧改、保障房等)、地产运营(租赁房)和投资(直接股权和创投)三大领域,公司在年报中提出重点方向将进一步聚焦于城市基础设施相关领域,更好地发挥自身优势和专业能力,2020年将在三方向发力:1)基建:积极布局长三角一体化的基建项目;2)租赁/旧改:公司是上海市租赁住房建设主题集团之一,公司2019年新增;3)"科技新基建"投资项目/创投:公司将依托主业加强产业布局和业务探索"科技新基建"的投资机会。公司的战略定位是以创新型房地产业务为核心,以升级型城市基础设施业务为组合,成为长三角城市圈的特色房地产服务商和城市产业链投资商。 投资建议:公司作为上海市城市建设的主力军,在旧改、基建、创投等领域持续发力,随着2020年高毛利项目全面入市,公司业绩有望迎来反转,同时上海市推动二次混改,公司是一次混改标的,未来有望持续受益,由于公司项目销售进度调整,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司净利润分别为11.42亿、16.33亿、22.39亿(原2020-2021年分别为22.59、31.58亿元),对应EPS为0.45、0.65、0.89元/股,对应PE为12.0X、8.4X、6.1X,公司重估每股约15.5元,参考可比公司按30％折价给予公司目标价10.85元,维持"买入"评级。 风险提示:地产业务结算不及预期、投资收益不及预期 [2020-05-10] 城建发展(600266):主营业务稳健增长,土地储备精准发力-年报点评 主营业务稳健快速增长,归母净利润同比增长70％。公司2019年实现营业收入164.32亿元,同比22.8％,主要原因是公司主营房地产行业结转收入增加。主营业务中,棚改项目全面提速,文旅地产板块中的云蒙山项目和黄山项目正在高效推进,商业地产初具规模,已有项目运营良好。公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润20.88亿元,同比增长69.7％,整体毛利率达到24.12％,同比下降8.79百分点;整体净利率为13.53％,同比增加3.42个百分比;ROE为9.07％,同比增加3.4个百分点。每股拟分红0.24元,以公积金转增股本0.2股。 销售回款持续增长,经营性现金流缺口收窄。公司共计实现销售金额202亿元,销售面积85万平方米,对应均价23765元/平。公司销售回款204.86亿元,同比增长33.26％,销售回款率提升显著。经营活动产生的现金流出7.59亿元,同比-91.2％,经营性现金流缺口收窄。截止2019年底,公司总资产负债率为77.17％,同比基本持平,公司账面货币资金96.31亿元,同比增长4.84％,偿债能力有保障。 融资能力持续增强。公司2019年平均融资成本低至5.26％,融资能力持续增强。公司依托上市公司优势,综合利用银团融资、地产基金、棚改基金、债权融资、中期票据等多种融资方式,有效保证了开发项目所需资金,融资成本远低于同期利率水平。 土地储备精准发力。公司2019年持有待开发土地的面积657001.27平方米,一级土地整理面积7723285.12平方米,规划计容建筑面积7649309.87平方米。共涉及20个持有待开发项目,主要项目地为北京。公司把握京津冀协同发展战略机遇期,获取保定双胜街地块;竞得怀柔03街区地块;与天津北方彤茂再度合作取得顺义北小营地块;与京城机电成立合作公司,推进56公顷土地整体开发;通过招拍挂取得黄山谭家桥南部组团2宗用地。 投资建议:"优于大市"。我们预计公司2020年EPS为1.30元每股,给予公司2020年6-7倍PE估值,对应市值约为147-172亿元,对应合理价值区间为7.82-9.12元,对应2020年的PEG为0.42-0.49。 风险提示:,公司开竣工受疫情影响滞后,结算收入低于预期。 |
