7日国内多家纸厂上调废黄板纸收购价，涨幅每吨50元左右，过去一个月累计涨约10%。中国已宣布从2021年起彻底禁止进口外废，国废需求日益看好。近期成品包装纸价格普遍上涨，进一步助推国废价格上涨。阴雨连绵的天气也导致废纸回收量紧张。 2016年国内进口废纸审批额度共计3821万吨，2019年降至1075万吨，2020年审批量预计继续减半，2021年将为零。禁废政策落地，利好已提前布局可替代原材料的企业。 相关上市公司： 太阳纸业：在老挝布局林浆纸一体化基地，2019年林地可供开采，带来成本端改善； 山鹰纸业：箱板纸行业龙头，再生浆总产能有望在今年底达到150万吨。 [2020-06-12] 太阳纸业(002078):文化纸触底企稳,看好未来量价齐升 疫情导致文化纸价格大幅回落:由于全球疫情影响,文化纸内销及出口需求均承压,短期供大于需导致渠道库存增加,文化纸价格在3-4月大幅下跌1000元/吨,目前文化纸价已处于历史较低水平。 考虑到目前纸价已接近部分小厂成本并且供需开始边际改善,预计纸价未来有望企稳回升。? 需求开始企稳回升:随着国内疫情逐渐控制,下游印厂需求回暖,并且学生逐渐开学使得之前延迟的教辅教材重新招投标,这些都利于文化纸需求边际回暖;此外铜板纸有部分需求来自于海外,我们认为海外需求最低迷的时期逐渐过去,未来将成为造纸需求回升的另一动力。? 行业出现限产转产现象,供给开始收缩:根据纸业联讯,由于目前纸价接近部分小纸厂成本,行业限产转产现象增多,并且以铜版纸为代表的集中度较高的行业,龙头纸厂也可以通过限产方式更好匹配需求增长。 太阳纸业成本优势凸显,管理优异叠加原材料布局已构建明显护城河:公司近年来持续向上游木浆领域延伸加强原材料供应优势,纸浆自给率接近50％;并且考虑到老挝基地享有税收优惠,未来有望进一步加强太阳纸业的原材料优势和成本生产管理能力。 公司进入产能集中释放期,中长期成长无忧:预计2020年底兖州45万吨特色文化纸项目投产、2021年老挝80万吨牛皮箱板纸项目试生产并贡献2021年业绩增长,长期来看,广西350万吨林浆纸一体化项目将保障长期成长性,我们测算到2025年公司总产能将超过1000万吨,公司长期成长可期。 估值处于历史低位:目前太阳纸业PB(LF)为1.61倍,处于历史较低位置,考虑到公司治理结构优异、成本优势明显,以及具备较好的长期成长性,我们认为目前估值具备较强安全垫。 盈利预测与评级:我们预计公司20-21年归母净利润分别为22.6亿元、27.0亿元,同比增长3.7％、19.5％;截止6月11日股价对应20年PE为11倍,我们给予公司20年12～15倍PE估值,合理价值区间为10.44～13.05元,给予"优大于市"评级。 风险提示:下游需求复苏不及预期,未来新增产能超预期风险。 [2020-06-04] 山鹰纸业(600567):进一步扩建造纸产能,提升份额;员工持股显示长期信心-事件点评 公司公告员工持股计划:公布2020员工持股计划:出资参加本次员工持股计划的员工总人数不超过540人,计划份额合计不超过966万份,资金总额不超过2580万元,受让股票的价格为2.67元/股。通过员工持股计划建立和完善员工与公司的利益共享机制,提高员工凝聚力和公司竞争力,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 公司公告变更募集资金用途:拟以2019年公开发行"鹰19转债"的募集资金11亿元及相关利息对全资子公司浙江山鹰进行增资,增资款将根据"浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目"的进度分期拨付到位。 浙江加码新产能,布局食品卡,把握禁塑令行业机遇。公司募集资金变更用于浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目,其中包含:年产35万吨低定量强韧牛卡纸,年产25万吨精制多功能纸和年产17万吨食品纸袋纸(其中食品防油纸10万吨、食品包装纸7万吨)。新生产线定位高端产品及食品包装纸,有效改善公司产品结构,提升公司盈利稳定性。 外废配额持续收紧,公司国外布局外废纤维产能、国内完善废纸回收渠道,龙头原材料优势构建竞争壁垒。废纸进口配额持续收紧,国废供给进一步紧张。公司海外积极自建及合作外废浆厂,补充外废纤维。公司对凤凰纸业现有设备进行改造,12万吨再生纤维生产线预计2020年中投产;公司已在东南亚有合作的废纸浆产能30万吨,并筹建东南亚100万吨废纸浆产能,争取在2020年建成投产。国内完善废纸回收渠道,积极建设废纸中转站。未来箱板瓦楞纸龙头纸企将凭借海内外完善的原材料布局构建自身核心壁垒。 广东基地扩产实现华东、华中、东南、华南全方位布局,进一步做强箱板瓦楞纸主业。2018年以来公司通过收购联盛纸业,技改完成后对应产能105万吨,进军东南区域;在湖北新建220万吨的华中基地,预计一期127万吨将在2020年全部达产,实现对华中空白区域的补充;2019年在广东肇庆设立全资子公司广东山鹰,并计划在2020年开工建设100万吨箱板瓦楞纸产能,进入包装纸需求重地华南区域。箱板瓦楞纸生产与销售具有较强的区域性,多地产能布局辐射客户范围更广,可进一步提高箱板瓦楞纸行业市占率,提升行业定价权,做强箱板瓦楞纸主业。 近期箱板瓦楞纸下游需求回暖,盈利修复;公司持续深耕造纸全产业链,维持买入。箱板瓦楞原纸+包装+特种纸全产业布局,公司坚持做强箱板瓦楞纸业务,做深包赚产业链,做大多纸种布局,看好公司长期发展。维持2020-2022年归母净利润的盈利预测为14.84亿元、20.72亿元和25.50亿元,目前股价(2.98元/股)对应PE分别为9倍、7倍和5倍,对应2019年末PB仅0.95倍,维持买入。 |
