7月8日召开的国务院常务会议部署进一步做好防汛救灾工作，推进重大水利工程建设。会议围绕防洪减灾、水资源优化配置、水生态保护修复等，研究了今年及后续150项重大水利工程建设安排，要求抓紧推进建设，促进扩大有效投资，增强防御水旱灾害能力。 水利投资对于稳增长、扩内需、稳就业作用巨大。2019年我国共落实水利建设资金7260亿元，达到历史最高水平。今年的国务院政府工作报告中提出，重点支持“两新一重”建设，而重大水利工程正是其中的重要内容。截至5月底，重大水利工程完成率较去年同期提高2.3个百分点。 相关上市公司： 中国电建：去年中标了合同总额达百亿级的国家重点水利项目； 大禹节水：近日连续斩获重大订单，EPC+O模式在现代化灌区改造中得到有效推广； 新兴铸管：球墨铸管领军企业，产品主要下游为供水管道。 [2020-04-24] 中国电建(601669):工程毛利率承压,建议关注现金流管控-2019年报点评 2019年业绩略低于我们预期中国电建公布2019年业绩:收入3,477.1亿元,同比增长18.0％;归母净利润72.4亿元,同比减少5.9％;4Q19实现收入1,167.1亿元,同比增长17.6％,归母净利润14.2亿元,同比减少13.5％,因施工毛利率下行,业绩略低于我们预期。 2019年公司毛利率同比降低0.7ppt至14.3％;四项期间费用率合计同比降低0.2ppt;净利率同比降低0.5ppt至2.1％。2019年公司经营现金净流入92.2亿元,同比减少51.9％,主要因应收款周转放缓;投资现金净流出722.4亿元,净流出同比扩大28.9％,主要因资本开支同比增加。发展趋势施工收入有望延续稳健。2019年公司工程业务新签合同5,118.2亿元,同比增长12.3％;年末公司待施合同额9,954.9亿元,同比增长8.6％,收入保障倍数达3.5,我们认为充足的在手订单有望支撑2020年施工收入继续稳健增长。2019年公司施工毛利率同比降低1.0ppt至11.5％,自2018年起持续下行,我们认为主要因行业竞争加剧,建议继续关注公司施工毛利率管控举措。 投资运营类业务有望继续较快增长。2019年公司已运营控股装机容量同比增长12.7％,我们认为有望支撑2020年投资运营业务收入延续较快增长。公司积极拓展特许经营权业务,带动2019年其他业务毛利润同比大幅增长57％;2019年末公司特许权资产继续同比增长34％,我们认为有望带动特许经营权收入延续较快增长。分红比率下调;建议关注现金流情况。2019年公司分红比率由此前的20％下调至9％,我们认为主要因现金流承压。2019年公司投资现金净流出继续扩大,主要因对特许经营权的投资继续增加;虽然2020年公司资本开支计划同比下调25％,但仍处于较高水平,我们建议继续关注公司自由现金流情况。 盈利预测与估值公司当前价对应8.1x2020eP/E。考虑到公司资本开支较大、广义财务费用上升压力较大,我们下调2020年归母净利润预测21％至69.7亿元,引入2021年归母净利润预测70.5亿元,因盈利预测下调,下调目标价32％至3.65元,对应8.0x2020eP/E和0.5％下行空间,维持中性评级。 风险施工毛利率进一步下行;经营现金流管控不及预期。 [2020-07-08] 大禹节水(300021):连续斩获重大订单近4亿元,公司发展稳步推进!-点评报告 事件:1、公司中标张家口市怀来县洋河二灌区节水综合改造工程EPC总承包及运营维护项目,项目总金额暂定3.14亿,项目运作模式为EPC+O(工程总承包+运营),项目运营维护期为合同完工验收后10年(不包含建设期28个月)。本项目建设内容为:张家口市怀来县洋河二灌区节水综合改造工程,涉及新保安、大黄庄、西八里3个镇,及鸡鸣驿、东八里2个乡,共计35个行政村街。本项目改造节水灌溉面积8.2万亩,其中高效节水灌溉面积1.5万亩,常规渠道灌溉面积6.7万亩。 2、慧图科技中标北京市延庆区农村饮水智能计量设施建设及运维项目,中标金额5633万元,该中标金额包含项目建设费及年运维费,项目共八年运维,实际金额近8000万元。2020年6月30日,大禹节水公告以其持有的云南大禹节水有限公司100％股权对北京慧图科技股份有限公司增资并认购其新发行股份4321.28万股,合计持股比例为29.49％。连续斩获大单,证明公司领先实力,公司或进入快速发展期张家口项目建设内容涵盖高效节水灌溉、生态化治理、信息化建设以及各项目建成后的运维服务管理,全面覆盖了公司主营业务范围,是公司综合实力的又一次验证。该项目正式中标后若能顺利实施,将有力提升公司在永定河流域地区的市场影响力,也使得公司的EPC+O模式在现代化灌区改造中得到有效推广和复制。 延庆区项目建设为建设和8年运维一体化招标,改变以往项目重建设轻管理问题,保障项目长效稳定运行。此次中标是对慧图科技在农村饮水领域实力与优势的再一次肯定。未来,慧图科技将在此领域持续发力,高质、高效完成项目建设,进一步加快首都"数字水利"建设,助力提升农村饮水信息化水平。我们认为,这两个项目的中标,证明了公司行业领先的竞争力,以及公司在农田水利建设以及智慧水利领域已经形成了有效的发展模式,我们预计随着国家乡村振兴政策的大力推进,公司有望进入发展快车道。 短期受新冠疫情影响业绩下滑,预计三季度迎来拐点一季度,受疫情影响,公司工程进展不达预期,从而导致业绩下滑。随着疫情的控制,预计公司业务有望快速恢复,叠加公司订单的持续增加,我们预计三季度公司业绩有望迎来显著拐点。 给予"买入"评级:预计2020-2022年公司实现收入27.30/33.95/41.13亿,同增26.07％/24.35％/21.14％,实现归母净利润1.81/2.45/3.31亿,同增40.03％/35.10％/35.09％,对应EPS分别为0.23/0.31/0.41元,对应当前PE分别为21x/16x/12x,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的稳步增长,继续给予"买入"评级! 风险提示:国家政策变更、自然灾害、订单落地不达预期 [2020-04-29] 新兴铸管(000778):20Q1盈利同环比改善-年度点评 2019年盈利同比增12.6％,维持“增持”评级 2020年4月29日,公司发布20年一季报,实现营收81.9亿元(YoY-22.5％,QoQ-6.9％),归属于上市公司股东净利润3.6亿元(YoY+12.6％,QoQ+88.5％)。公司业绩环比增长主要因19Q4分别计提资产减值损失、信用减值损失3.8、4.3亿元。我们维持前期盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.34/0.37/0.40元,维持“增持”评级。 盈利较普钢企业稳健,净利率同、环比增长 20Q1公司期间费用6.5亿元(YoY+0.4亿、QoQ-1.2亿),表现相对平稳。 从已发布2020年一季报的普钢企业业绩表现看,受疫情影响,20Q1多数普钢企业盈利同、环比有一定程度下行,公司表现相对较好,毛利率、净利率分别为15.4％、4.4％(YoY+3.6、+1.4pct,QoQ-4.5、+2.2pct),净利率同、环比增长,业绩同、环比改善。 仍有产能增长,期待下游需求长期多方面放量 阳春二期项目主体设备已完成,2019年公司铸造产能达到290万吨。阳春三期项目(产能13万吨)尚处规划当中,若三期项目顺利推进,我们预计2021年公司球墨铸管产能有望达到303万吨。供水管道仍为球墨铸管主要下游,但污水、供热等市场需求增速逐渐加快。2019年珠海市全面开启污水球墨铸管应用序幕,并明确污水管一律使用球墨铸管,对其他城市有一定示范效应,我们长期看好公司铸管产品下游需求。 后期基建投资增速或向上、旧改或发力,公司有望直接受益 2020年4月20日,财政部称近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,后期基建投资向上确定性大,并可带动供水管道投资增长。此外,4月14日国常会确定加大旧改力度,我们认为住宅给排水及小区热力、污水改造均将拉动管材需求,公司作为球墨铸管龙头,有望受益。考虑钢材供给曲线形态的变化,我们对后期钢价不乐观、公司钢材产品盈利或仍承压,此外,在一段时间内库存相对往年同期仍将维持高位,仍将掣肘钢价。 公司产销有望继续上行,维持“增持”评级 公司球墨铸管产能仍有增长,产销有望继续上行。前期盈利预测已考虑疫情影响,从保守角度出发,2020年获赔4亿赔偿金暂不考虑,我们维持前期盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.34/0.37/0.40元,对应PE分别为10.06/9.08/8.42倍。可比公司Wind一致预期2020PB均值0.68倍,给予公司0.65-0.68倍PB估值,公司2020年BPS为5.50元,则对应目标价 3.58~3.74元,维持“增持”评级。 风险提示:经济形势及政策调整,下游需求不及预期,疫情影响超预期 |
