新一代国际视频编解码标准（H.266/VVC）正式出炉。据了解，H.266/VVC是由ISO/IEC MPEG和ITU-T VCEG联合制定，代表目前业界最先进成熟的视频压缩编码技术。全球范围内包括腾讯、高通、HHI、华为、三星、索尼、Intel、诺基亚、爱立信等企业均有参与其中。相对于上一代视频编解码标准H.265/HEVC，新一代国际视频编解码标准（H.266/VVC）能够在不影响画质的情况下，将视频码率降低到原来的一半。 根据2019年工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合制定的《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，到2022年，超高清视频产业总规模超过4万亿元。视频技术从高清向超高清演进，将引发芯片、内容制播、显示、传输等产业链各环节的升级换代，驱动广播电视、安防监控、教育医疗、工业制造等行业以视频为核心的服务转型。随着新一代标准的发布，整个超高清视频应用的发展将有望迎来全面爆发。 数码科技已形成全套完整成熟的广电4K全产业链解决方案，相关技术、产品已开始融合应用在广电、通信等领域。 创维数字是国内机顶盒龙头之一，产品包括4K超高清数字智能网络盒子终端。 其他个股：捷成股份、兆驰股份。 [2020-04-21] 数码科技(300079):业务结构优化,超高清、直播星双轮驱动-年报点评报告 事件:2020年4月20日晚,公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现营业收入10.16亿元,同比下滑35.1％,实现归母净利润0.70亿元,同比下滑17.1％,实现扣非后归母净利润0.62亿元,同比小幅下滑18.4％。2020年一季度实现收入1.55亿元,同比下滑50.0％,实现归母净利润亏损0.28亿元,去年同期为盈利0.53亿元。 收入结构改善,毛利率触底反弹。公司2019年收入的下滑一方面源于公司对低毛利的(约15.8％)超光网业务的收缩,综合毛利率随之出现了明显的触底反弹迹象,2019年毛利率提升至44.84％,未来随着超高清4K/8K的进一步推进,公司的整体毛利率有望进一步上行。不过2020年一季度疫情影响明显叠加超光网业务的同比降低,使得一季度收入下滑将近50％。 2019年经营性现金流指标良好,公司在手资金充沛。公司2019年刷新了历史最佳年度经营性净现金流(以下简称"OCF")数据,且2019年的4个季度的OCF均为正,2020年第一季度由于受到新冠疫情的复工节奏影响,单季度OCF为-0.39亿元,2019年的现金回款比例达到146.5％,2019年期末货币资金达到18.2亿元,应收账款同比大幅减少约4.2亿元。 5G+超高清4K/8K标杆案例持续落地,稀缺资质支撑直播星业务三年爆发。公司依托在底层视频技术的储备,仅在2019年就助力多个大型活动(事件)的超高清4K/8K场景落地,用一个又一个标杆案例证明了公司的技术和产品实力,为未来的标杆案例复制和拓展打下了基础。作为国内在超高清编解码领域的核心龙头厂商,公司未来在5G+4K/8K产业的推动下依然具有良好的发展机遇。同时,未来三年公司有望在本次直播星业务带来的产业更新浪潮中明显受益,盈利弹性将得到集中释放。 博汇科技已科创板过会,数码科技持股14.98％位列第二大股东。2020年4月7日,博汇科技成为今年科创板第18家过会的企业。博汇科技本次发行前总股本4,260万股,数码科技持股638万股,占比14.98％,位列第二大股东。2019年博汇科技实现收入2.75亿元,归母净利润0.51亿元,未来如果博汇科技顺利登陆科创板,将有可能给数码科技带来较高的投资收益。 维持"买入"评级。我们预计公司2020-2022年实现收入9.81亿、12.14亿元、13.78亿元,归母净利润为0.76亿、2.22亿元和2.71亿元,对应目前股价PE约为93.9倍、32.0倍和26.2倍,维持"买入"评级。 风险提示:产业投资和政策实施进度低于预期的风险;技术更新风险;宏观环境低于预期的风险。 [2020-04-27] 创维数字(000810):业绩符合预期,一网整合和VR集采入围有望打开成长空间-一季点评 事件:2020年4月26日,公司发布2020年一季报,实现收入17.1亿元,同比下滑16.7％,实现归母净利润0.78万元,同比下滑33.4％,实现扣非归母净利润0.40亿元,同比下滑60.1％。 全球疫情负面冲击,收入、毛利率小幅下滑。2020Q1新冠疫情全球蔓延,国内运营商市场受到影响,而公司2019年海外收入占比约36％,其中东南亚以及非洲的几个人口大国是其主要市场,欧洲市场主要由子公司strong负责。我们估计海外收入占比出现一定程度下滑,而海外产品毛利率往往高于国内产品,因此对一季度的综合毛利率形成一定压力,同比2019Q1下滑1.82个pct至18.34％。 内控管理提升,单季经营性净现金流刷新2015年至今最佳水平。公司2020Q1经营性净现金流达到7.34亿元,而去年同期为-4.62亿元,这一单季数据也刷新了2015年至今的最佳水平,同时2020Q1现金回款比例达到152.4％,应收账款明显收缩,已低于2018年年底水平,充分说明公司加强了应收账款的回款力度,内控管理进一步提升。 有线电视一网整合打开5G下游应用,公司VR有望入围集采打开成长空间。 公司机顶盒出货量连续十二年位居广电运营商第一名,随着广电5G的加速,公司有望输出更多的5G设备(如Pon、Wifi、CPE等),同时依托创维VR一体机在国内的头部厂商地位以及完整的研发、设计、生产一体化管控,进入广电5G下游应用生态链。而2019年底至2020年初,三大运营商分别发布了各自2020年VR头显设备出货目标数量(合计约600万台),但受新冠疫情影响延期,我们预计第二季度将会看到集采落地,公司VR产品有望入围,打开新的成长空间。 维持"买入"评级。我们预计公司2020-2022年实现收入96.6亿元、119.5亿元和139.5亿元,实现归母净利润7.04亿元、9.05亿元和10.63亿元,对应当前股价的PE为16.2倍、12.6倍和10.7倍,维持"买入"评级。 风险提示:产业投资和政策实施进度低于预期;海外市场的法律和政治风险; 汇率波动加剧;技术更新风险;原材料大幅涨价;宏观环境低于预期的风险。 [2020-06-12] 捷成股份(300182):增资强化华视网聚运营能力 本报告导读:公司立足于领先的音视频技术,手握丰富版权资源,有望全面受益于版权价值上升。屹唐同舟增资进一步丰富公司影视资源,提高版权实力,打造新的业绩增长点。 投资要点:维持目标价6.15元,维持增持评级。公司立足于领先的影音视频技术,手握丰富版权资源,有望全面受益于版权价值上升,增厚业绩。维持2020-2022年EPS/0.27/0.35/0.43元,目标价6.15元,维持目标价6.15元,维持增持评级。 事件:公司发布公告,北京屹唐同舟股权投资对全资子公司华视网聚进行增资,金额为人民币4亿元,投资完成后,华视网聚注册资本将由1250万元变更为1354万元,屹唐同舟持有华视网聚摊薄后股权的7.69％,公司持股比例由100％降为92.31％。增资价款仅可用于北京聚秀的新版权采购事项。北京屹唐同舟的执行事务合伙人为北京亦庄国际产业投资管理有限公司。 本次增资扩股将有利于推动集团继续取得优质资源发展,提高其运营能力与市场竞争力。随着集团版权库储备的完善,版权保护力度和效果的提升以及渠道的分化,版权资源的商业价值加速提升,公司掌握丰富版权市场竞争力有望不断提高。若此次新版权采购事项达成,公司有望进一步丰富版权资源,从而提升在影视版权运营、媒体文化传播方面的综合实力。在集团层面,此次增资有利于充实资本,优化公司整体资本结构,增强资本实力,推动文化创意及相关产业升级发展,提升公司长期竞争力。 催化剂:版权运营步入成长拐点,版权价值持续提升 风险提示:政策监管趋严风险,版权保护不及预期风险 [2020-04-21] 兆驰股份(002429):ODM经营稳健,LED产能释放迎业务双轮驱动-年报点评 2019年公司业绩呈现高增长2019年公司实现营收133.02亿元,同比增长3.38％,实现归母净利润11.35亿元,同比增长154.77％,扣非后净利润9.11亿元,同比增长263.98％。其中19Q4公司实现营收42.7亿元,同比增长9.67％,环比增长32.65％,实现归母净利润4.65亿元,同比增长421.61％,环比增长60.34％。 2020年一季度营收业绩持续保持增长20Q1公司实现营收26.19亿元,同比增长6.20％,实现归母净利润2.01亿元,同比增长6.06％,扣非后净利润1.80亿元,同比增长38.10％。期内经营性现金流净额6.35亿元,同比增长117.51％。同时公司公告兆驰股份拟将其控股子公司兆驰光元,分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后,兆驰股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对兆驰光元的控制权。 主业利润率提升,带动业绩快速增长公司核心主业,视听及通信类电子产品2019年营收110.20亿元,同比下降0.89％,毛利率为12.91％,同比提升3.43pct。主要由于公司管理水平的改善与研发能力的持续提升,带动公司整体运营效率的大幅提升,及成本的下降。公司获得众多国际国内知名品牌客户的青睐,成为全球消费类电子品牌和硬件厂商长期合作伙伴。其中公司重要合作客户小米,2019年电视首次突破1000万台。根据DISCIEN的统计数据,2019年全球TV代工出货量1.05亿台,同比下滑8.1％,公司液晶电视ODM业务的出货量较上年同期增长了34％,位于全球前四,在复杂严峻的经济环境和行业态势中实现逆势增长。 20Q1公司电视ODM业务经营相对稳定根据AVC数据,20Q1中国彩电零售量996万台,同比下降20.1％,零售额238亿元,同比下降33.8％。根据DISCIEN数据,2020年1-2月全球TV代工出货量1190万台,同比-15.7％,公司出货量为90.3万台,市场份额位居第五。疫情导致小米等客户订单减少,使其整体出货节奏较19Q4有所放缓,但ONN及KIVI订单依旧增长。公司国内市场占据主要部分,预计随着20Q2订单的逐步回升,其出货份额也有望进一步恢复。海外市场,目前北美地区彩电销售情况仍然较好,受疫情影响较低。主要由于沃尔玛等渠道商市场集中度较高,且卖场于疫情间基本正常开放。我们认为随着国内市场需求的逐步恢复,以及行业ODM整体头部集中化趋势,2020年公司相关业务仍能保持稳步增长。 LED垂直布局,产能逐步迎来放量2019年公司LED系列产品营收21.41亿元,同比增长22.43％,毛利率为20.50％,同比提升6.45pct。主要由于LED封装与外延片、芯片项目,19H2产能规模提升显著,带动公司整体经营业绩改善。公司的LED外延片及芯片项目于19Q3量产,19Q4正式投入运营,项目达产后,计划月产能为50-60万片4寸片,预计20Q2产能释放可达到50％以上,有望于20Q4满产。满产后预计公司中下游产品封装及应用预计将消化50％-70％芯片产品。 公司红黄光片LED外延及芯片项目,一期投资10亿元,预计于20Q2末至20Q3初完成设备导入,20Q4起开始量产爬坡,满产后月产能为10万片4寸片。兆驰光元(原兆驰节能)一期1000条封装产线已于19H2满产,目前仍处于积极扩产中,计划新增1200条封装产线。受疫情影响,新增产线整体进度有一个月左右延后,但预计于20Q2末仍有望实现产能的完全释放。 预计2020年公司LED系列产品营收及盈利仍有望保持高增长。分拆兆驰光元独立上市有助提升子公司盈利能力通过本次分拆,兆驰光元作为公司下属从事LED器件及组件研发、生产和销售的LED封装业务平台,将实现独立上市,并通过创业板融资进一步增强资金实力,将LED封装业务做大做强,提高综合竞争力和盈利能力。本次分拆有利于进一步提升公司整体市值,提高公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。 目前母公司持有江西兆驰光元科技约76.18％股份,分拆上市后预计母公司股权占比有所稀释,但预计仍保有对子公司控股权。本次分拆完成后,兆驰光元的财务状况、盈利能力仍将反映在公司的合并财务报表中。 投资评级与估值我们预测2020-2022年公司营收为146.42、161.24、179.71亿元,归母净利润为12.28、15.22、19.42亿元,对应增速为4％、27％、26％,EPS为0.27、0.34、0.43元,对应PE为16X、13X、10X,维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示疫情持续,电视及LED下游需求波动;公司产能投放进度不及预期。 |
