近日，汉缆股份、思源电气、许继电气等电力设备企业纷纷发布上半年业绩预增公告。从公告来看，得益于上半年国网公司加快电力基础设施建设、手持订单充足，目前行业整体景气度较高，上半年业绩较好。 国网公司董事长毛伟明近期频繁前往国网下属省级公司调研，并与当地政府部门主要负责人会面。公开报道显示，毛伟明将交流的重点放在推进涉及当地的特高压项目进度上。据国网系统人士透露，下半年除了等待多条重点特高压工程有序推进，还将继续加码推进新基建相关项目。而在相关地方政府的支持下，配网转型升级改造又将带来更广阔的市场空间。 相关上市公司： 平高电气：在特高压交流GIS开关领域的市场占有率高达40%-45%； 国电南瑞：正以信息通信板块为主整合力量，全面投身数字新基建建设。 [2020-04-29] 平高电气(600312):1Q20业绩符合预期,关注特高压及海外项目进度-一季点评 1Q20业绩符合我们预期公司1Q20营收12.05亿元,同比下滑11.65％,归母净利0.23亿元,同比下滑7.98％,扣非净利0.22亿元,同比增长19.59％。符合我们的预期。发展趋势毛利率得到修复,达到相对高点。2019年公司由于业务结构性变化导致盈利能力降低,1Q20毛利率得到修复至16.4％,环比+6.9ppt,同比+0.3ppt,达到相对高位。 费用率控制得当。期间费用而言,公司1Q20销售费用率5.5％基本持平,管理费用率、财务费用率分别为4.4％、1.0％,分别同比下滑1.2ppt、1.1ppt,同时研发费用率为2.6％,同比增长1.7ppt。 关注电网投资及特高压建设进度。1Q20期间我国电网基本建设投资完成额累计365亿元,同比下滑27.40％,其中1-2月在春节叠加疫情影响下累计下滑43.50％,3月边际回暖。公司1Q20整体收入下滑幅度相对较小。我们预计2020年全年电网投资向好、累计有望超过4500亿元。其中我们关注特高压建设进度对公司产品的拉动。我们认为新基建下特高压建设有加速迹象,而公司交流GIS市占率第一,技术和品牌优势明显,我们预计公司有望获得较大的订单增量,并在未来两年逐步确认收入,拉动业绩成长。 关注公司海外市场业务发展。公司2019年国际业务出现较大下滑,我们认为2020年疫情将进一步影响公司国际EPC项目执行进度,进而影响公司业务及盈利。在复工复产后,公司迅速恢复生产小组,以满足西班牙工程、默拉直流等国际客户需求。未来海外市场具体进度与影响仍需观察。 盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。公司当前股价对应31.6倍2020年市盈率和19.0倍2021年市盈率。维持跑赢行业评级和9.80元目标价,对应37.5倍2020年市盈率和22.5倍2021年市盈率,较当前股价有18.6％的上行空间。 风险海外投资环境变化,市场竞争加剧,特高压建设进度不及预期。 [2020-06-15] 国电南瑞(600406):投资与特高压建设共振,估值修复在望-跟踪报告 电网投资加速修复、特高压密集核准招标在望,有望共同推动公司估值进入上行通道;公司龙头地位稳固,订单持续兑现,维持2020-2022年净利润预测52.11/58.86/64.49亿元,给予2020年22xPE,目标价24.86元,维持"买入"评级。 估值分析:电网投资走势与大事件共振影响。回溯公司重组后的估值变动走势,我们认为核心影响公司估值波动的因素在于:1)电网投资整体走势、2)电网重大事件。2020年受疫情影响,电网企业突出央企担当,以特高压、新型数字基础设施、充电设备等为代表的投资快速增长,有望带动电网基本建设投资完成额持平2019年;特高压在二季度末逐步进入密集核准期,二者共振有望开启公司估值修复通道。 电网投资步入加速修复通道,公司订单兑现预期良好。预计全年电网基本建设投资完成额约4800亿元,截至2020年1-4月累计完成投资额为670亿元(同比-16.5％),预计5-12月电网投资额较去年同期相比有望增长约2％。公司作为电力设备自动化、智能化、信息化龙头,广泛受益电网升级建设,同时在近期公示的信息化、继保等优势领域龙头地位稳固,市场份额约40％-50％,拿单能力稳健,业绩兑现预期较好。 特高压建设超预期投放,直流龙头拿单稳健。年初受疫情影响,特高压项目全年超预期投放,预计全年特高压投资有望超1100亿元,公司作为直流核心站内设备龙头,换流阀、直流控制保护系统等市占率超50％;年内白鹤滩两条直流线路预计将在6月及12月核准落地,后续有望伴随集中采购,推动特高压板块进入业绩预期及订单验证阶段行情,进一步助力公司估值切换。 风险因素:电网投资出现较大波动,特高压核准建设节奏不及预期,电网战略规划推进不及预期,行业竞争加剧。 投资建议:结合电网投资修复进入加速通道、电网重点事件特高压建设有望迎来密集核准招标阶段,我们认为公司估值修复通道已经开启,一方面在电网投资加速释放及前期招标逐渐公示的背景下,公司充分发挥龙头优势地位,拿单稳健而业绩兑现预期较好;另一方面,特高压建设逐步落地有望促进公司估值进一步切换至板块行情阶段。维持公司2020-2022年净利润预测52.11/58.86/64.49亿元,对应EPS预测为1.13/1.27/1.40元,对应当前股价PE为17x/15x/14x,看好公司估值受电网投资及利好事件共振逐渐修复至22xPE,对应目标价24.86元,维持"买入"评级。 |
