据行业网站消息，近期，南方多地出现持续强降雨天气，非洲猪瘟疫情传播和发生风险明显增大，防控形势复杂严峻。根据2019年非洲猪瘟传播经验，雨水携带周边死猪体内病毒向地下或河水里扩散，猪场使用浅层地下水喂猪使得生猪被感染效率很高。目前江西、福建、广东、广西、四川等地，疫情加剧最为明显，死亡率环比攀升，但尚未达到去年程度。 另外，上市猪企6月月度出栏量显著改善，有望持续提振猪用疫苗需求。头部猪企出栏量的显著改善，料将有效带动市场化猪苗的需求回暖，积极改善相关动物疫苗企业业绩。 相关概念股有生物股份、中牧股份及普莱柯等。 [2020-07-01] 生物股份(600201):后周期投资正当时,看好公司长期成长 公司近况生物股份近期股价表现较好,6月累计涨幅16.9％,市值突破300亿元人民币,我们继续看好公司业绩增长机会及长期成长性,维持跑赢行业评级。 评论业绩改善趋势确定:2H19起大型养殖企业产能逐步回升,我们判断其本年出栏量改善趋势确定,且2Q20以来较多大型养殖企业出栏量已呈月环比增长,我们继续看好大型养殖企业今明年出栏量释放潜力。公司客户主要为大型养殖企业,我们认为其疫苗销量有望从中受益,较高养殖盈利同样有助于生物股份盈利能力提升,令公司收入及业绩持续修复。当前我们预计公司1H20归母净利同比有望转正(1Q20归母净利同比-5％)。 行业门槛提升,竞争优势巩固:1)行业趋势上,据农业部要求,口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业应完成生物安全三级防护改造,于本年11月30日前达标,我们判断行业门槛因此提高,头部集中效应将逐步显现。2)公司核心能力上,公司推广"一针多防"产品组合,1Q20推广效果较好,当前公司继续探索"无针免疫"方案,我们认为这利于其猪用疫苗整体销售。同时,公司新园区已投入使用,疫苗生产智能化升级,产品质量因此提升。新园区内生物安全P3实验室获批高致病性动物病原实验资质,同样有利于公司研发实力提高。整体看,我们认为公司核心竞争力巩固,竞争格局优化。 当前已是后周期投资窗口期,且长期逻辑增强:从投资机会看,动保行业体现"后周期"属性,我们判断1Q20公司进入业绩修复通道,当下即为投资窗口。从长期逻辑看,我们判断待非洲猪瘟疫情平复后,养殖规模化提速,且非洲猪瘟疫苗商业化前景广阔,动保行业收入增速有望高于疫情前。且随产品线扩充,公司正从单品龙头向动保平台转型,长期成长性增强。 估值建议当前股价对应2021年42倍P/E。我们维持2020/2021年盈利预测4.50/7.50亿元。考虑公司业绩向上确定性较强,投资情绪逐步提升,我们上调目标价15.8％至33.0元,对应2021年49倍P/E,+19％空间。维持跑赢行业评级。 风险市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。 [2020-06-18] 中牧股份(600195):生物制品板块销售前景改善,公司竞争力有望提升 我们近期邀请中牧股份管理层与投资者进行交流,并借此更新行业动态及公司经营情况。 评论本年生物制品板块销售有望改善:1)从收入看,因畜禽养殖量增加及公司产品推广,我们预计1H20公司生物制品板块收入同比双位数增长。其中,口蹄疫疫苗收入同比增速有望转正,禽用疫苗延续较快增长态势;2)从盈利能力看,当前较高的畜禽养殖盈利有助于公司稳固价格体系,且随管理机制改善、工艺水平提升,公司生产成本有优化空间,故我们判断本年公司生物制品板块盈利能力有提升空间。综上,我们认为外部环境向好,公司疫苗销量提升叠加盈利能力修复,本年生物制品板块表现值得期待。 硬件升级及产品布局增强,竞争力有望提升:硬件设备上,公司表示生物安全三级改造进展顺利,我们判断公司将于年内完成改造,且改造完成后,公司生产及工艺水平有望提升。产品线上,公司近期已获批猪口蹄疫OA二价疫苗、标记疫苗生产文号,口蹄疫产品得到扩充。同时,公司未来的潜力新品还包括猪瘟活疫苗、伪狂犬活疫苗、仔猪副伤寒活疫苗等。整体来说,随生产硬件升级及产品组合丰富,我们认为公司在生物制品板块的竞争力将逐步提升。 新冠疫情影响基本消除;非洲猪瘟疫苗提升长期发展前景:本年新冠疫情下,公司表示下属各生产单位经营秩序恢复较快,目前已全面复工。此外,非洲猪瘟疫苗仍在研发过程中,目前尚无推广时间表,但考虑公司拥有较强硬件及产业化能力,我们认为其后如非洲猪瘟疫苗实现商业化,公司有望在长期从中挖掘盈利增长点。 估值建议当前股价对应2020/21年31/26倍P/E。考虑本年公司生物制品板块经营改善预期增强,我们上调2020/21年归母净利预测7.9％/8.6％至4.03/4.78亿元,上调目标价9.4％至17.5元,对应2020/21年36/31倍P/E,+19％空间。维持跑赢行业评级。 风险下游景气低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响;疫情风险。 [2020-05-12] 普莱柯(603566):猪疫苗企稳回升,研发不断推进,成果丰富-2019年报及2020年一季点评 事件公司发布2019年年报和2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入6.63亿元,同比增长9.07％;归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元,同比减少19.44％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.64亿元,同比减少27.06％;基本每股收益0.34元,每10股派发现金红利2.0元。 2020年第一季度公司实现营业收入1.93亿元,同比增长31.12％;归属于上市公司股东的净利润为0.59亿元,同比增长311.98％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.49亿元,同比增长1146.56％;基本每股收益0.18元。 我们的分析和判断2019年禽苗、化药板块增长较快,猪苗销售有所下滑公司主要从事动物用生物制品与化学药品的研发、生产与销售,以及相关技术转让或许可业务,产品涵盖猪用和禽用系列基因工程疫苗、全病毒疫苗、抗体、兽用制剂、中兽药等。分业务来看: 猪用疫苗板块。受非瘟影响,国内生猪养殖存栏量大幅下滑,猪苗销售亦有所下滑。2019年公司猪用疫苗销售收入1.00亿元,同比下降46.91％。毛利率同比减少3.14pct至78.01％。 禽用疫苗及抗体板块。全国禽类养殖行情较好,禽用疫苗及抗体需求持续增长。2019年公司禽用疫苗及抗体销售收入3.08亿元,同比增长44.02％。毛利率同比减少2.25pct至56.34％。 化药板块营业收入为2.20亿元,同比增长32.12％。毛利率同比增长0.23pct至57.55％。 禽苗延续高增长,猪苗销售回升,一季度业绩亮眼禽业持续景气,禽用疫苗及抗体板块维持高增长。一季度实现收入0.85亿元,同比增长53.96％。 近几个月生猪存栏持续恢复,猪用疫苗销售企稳回升。一季度实现收入0.38亿元,同比增长17.64％。 化药板块一季度营业收入为0.61亿元,同比增长10.59％。盈利能力强劲,期间费用下降,净利率提升公司盈利能力强劲。毛利率方面,2020Q1公司毛利率为64.31％,较2019年末环比回升3.16pct。净利率方面,2020Q1公司净利率为30.75％,创历史新高,同比提升20.96pct,较2019年末环比提升14.28pct。 费用率方面,2020Q1公司销售费用率为17.04％,同比减少10.01pct;管理费用率为7.97％,同比减少2.06pct; 研发费用率为8.72％,同比减少13.09pct,主要系对外支付技术合作费用减少所致。公司费用控制有效带动盈利能力大幅上升。 研发实力领先,成果丰富,下游需求回暖支撑业绩持续增长公司继续加大研发投入力度,2019年研发投入0.91亿元,同比增长23.62％,研发投入占销售收入比重达13.92％。 猪用疫苗方面。2019年公司协同支持哈兽研开展非洲猪瘟基因缺失活疫苗(HLJ/18-7GD株)研发,已经率先取得临床试验批件,公司将继续在临床试验阶段提供研发支持,非瘟疫苗后期如若研发成功上市,将打开全行业市场空间,公司将率先受益。此外,公司继续推动与兰研所合作开发的猪口蹄疫(O型+A型)基因工程亚单位疫苗研发,目前进展顺利。 禽用疫苗方面。公司与哈兽研合作开发的高致病性禽流感(H5+H7亚型)基因工程亚单位疫苗进展良好,已经基本具备申请临床试验的条件。代表禽用疫苗生产顶尖水平的鸡马立克氏病二价活疫苗生产工艺研究取得突破性进展,为公司禽用疫苗产品实现全面升级换代、抢占更大的市场份额奠定了坚实的基础。 2019年公司完成了对南京梅里亚的全资收购,取得了高致病性禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗的生产资质,并已经启动禽流感疫苗生产车间生物安全三级防护标准升级改造,目前进展顺利。公司已经基本完成在猪、禽方面列入国家动物疫病强制免疫计划的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗产品上的产业布局。 此外,2020年4月29日,公司拟投资2亿元建设P3实验室,为更好实施公司的大单品开发战略,高效开展口蹄疫、高致病性禽流感、非洲猪瘟等重大动物疫病疫苗开发所涉及的活病毒操作实验研究。 公司研发实力领先,新产品不断推出,叠加禽苗需求维持,猪苗需求随产能恢复继续回升,看好公司长期成长。 投资建议:我们预计2019-2020年普莱柯营业收入分别为8.43亿元、10.11亿元,同比增长27.12％和20.00％;归母净利润分别为1.64亿元、2.11亿元,同比增长50.53％、28.75％;公司当前总市值80.3亿,对应PE为49.0x和38.1x,维持"增持"评级。 风险提示:行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响下游需求。 |
